方正证券发布研究报告称，保持华虹半导体(01347)“强烈推荐”评级，估计2022-24年营收23.1/26.8/29.6亿元，归母净利润2.8/3.2/4亿元，经过DCF的方法计算出当时股价合理价值为69.81港元。

事情：1月28日，公司发布21Q4成绩，Q4完成营收5.28亿美元，环比增加17%；归母净利润0.84亿美元，环比增加65.6%。21Q4营收5.28亿美元，超预期再创单季度新高，22Q1营收指引5.6亿美元，环比再增6%。公司21Q4完成营收5.28亿美元，环比增加17%，再创单季度新高，相较之前4.9亿美元的指引超预期增加8%；其间，8寸营收3.23亿美元，环比增加3%；12寸营收2.05亿美元，环比增加50%，12寸持续奉献高速增加。

展望2022年Q1，公司估计营收5.6亿美元，环比再增6%。全年营收16.91亿美元，高ASP产品NORFlash快速放量。公司2021年全年营收16.91亿美元，同比增加73.46%。其间，跟着12寸产能开释，公司独立非易失性存储器工艺渠道收入占比从20Q4的1%的高速增加至21Q4的7.4%，全年收入同比增加近658%。NORFlash作为公司12寸ASP最高的产品之一，未来估计将分配到更多产能。

方正证券首要观念如下：

8寸ASP提高至523美元，毛利率初次达40%。

四季度公司8寸付运晶圆61.7万片，同比上升13.4%，环比下降0.8%；营收3.23亿美元对应ASP到达523美元/片。产品组合优化叠加ASP提高，8寸毛利率初次到达40%，环比上升4.8个百分点，同比上升11.4个百分点。

12寸ASP提高至1143美元/片，叠加组合优化看好毛利率持续拉升。

四季度公司12寸付运晶圆18万片(等效12寸)，环比增加42%，同比增加382%；营收2.05亿美元对应ASP到达1143美元/片。展望2022，跟着公司12寸产品结构不断优化，IC占比提高，看好12寸收入持续增加，ASP、毛利率持续拉升。产能求过于供，22年12寸再扩3.45万片/月。华虹无锡12寸厂2021年初月产能2万片，Q3底完成满产6.5万片/月，从2020年末准备到21Q3，花费近10个月完成全年4.5万片扩产方针。2022年，面临下流高景气需求，公司12寸厂将再新增月产能3.45万片，首台套设备估计3月份搬入，全年扩产进展估计将快于2021年，即新增产能将于四季度逐渐开释。

危险提示：1)产能开释不及预期危险；2)职业景气量不及预期；3)12寸折旧致使毛利率承压。