海通战略团队研报指出，自上一年年末以来伴随着商场对美联储加息预期的不断升温，美国2年期国债收益率开端显着昂首，比如使得美债的长短端利率开端加快收窄，现在商场较为重视的10年期美债和2年期美债的利差已从21年11月底的101个BP敏捷降至现在的(到2022/04/01，下同)的-6个BP，收益率曲线已然倒挂。海通证券以为，其他猜测阑珊的收益率曲线间隔倒挂还很远，因而虽然本次10年和2年美债收益率曲线现已倒挂，但后续美国经济是否真将走向阑珊仍有待进一步调查。

海通战略团队论说称，长久以来商场上存在观念以为，美债收益率曲线的倒挂对应着美国经济将走向阑珊，那么这个观念能否从历史经验中得到验证？咱们首先要判别美国经济在哪些时期堕入阑珊。对此，现在商场参阅较多的为美国经济研讨局(NBER)区分的经济周期。不同于简略经过GDP走势来判别经济，美国经济研讨局权衡了一系列实践经济活动来确认美国的经济周期，参阅的目标包含个人收入、非农工作、个人消费、零售和工业生产等，归纳考虑上述目标后若美国经济开端呈现趋势性下滑，则将美国经济界说为阑珊。

1978年以来美债收益率曲线7次倒挂，其间6次倒挂1至2年后美国经济堕入阑珊。参阅前述美国经济研讨局区分的美国经济周期，1980年以来美国经济在1980、1981、1990、2001、2008、2020年进入阑珊期，而在这6次阑珊前1到2年左右的时刻里，10年和2年美债收益率曲线均呈现了倒挂，均匀来看收益率曲线倒挂和美国经济阑珊的时刻间隔约为14个月。但值得注意的是，收益率曲线倒挂对阑珊的猜测成功率也并非100%，例如1998年6月时10年和2年美债收益率曲线倒挂后美国经济并未堕入阑珊。

其他猜测阑珊的目标：未来18个月远期利率-即期3个月国债利率差、10年-3个月美债利差。而除了10年-2年美债利差外，美联储也曾在多篇论文中研讨过不同期限利差对美国经济阑珊猜测的有效性。例如纽约联储在本年3月25日宣布的论文中提出，相较10年-2年美债利率，当时隐含6个季度之后的远期收益率与3个月国债的即期收益率之差能更好地猜测经济阑珊，理由是10年-2年美债利率的走势更简单遭到长时间债券的危险溢价影响。除此之外，旧金山联储也曾提出在不同的收益率曲线中10年-3个月美债利差对经济的猜测作用最好。而从近期的走势来看，前述两个利差目标均处于上行通道，间隔倒挂还有很大的空间。

参阅近期美联储主席鲍威尔的揭露讲演，现在美联储对美国经济远景并不失望。例如鲍威尔在3月21日时着重美联储在往后的一次乃至屡次会议上存在一次性加50BP的或许，但大幅的加息并不意味着经济将因而阑珊，美国经济在大幅加息后仍然存在软着陆的或许，可以学习的年份有1965、1984和1994年。

海通战略团队以为，归纳来看，历史上10年-2年美债收益率曲线倒挂的确可以猜测美国经济的阑珊，但猜测成功率也并非100%，且收益率曲线初次倒挂到美国经济开端阑珊也有1到2年的间隔。此外其他猜测阑珊的收益率曲线间隔倒挂还很远，因而虽然本次10年和2年美债收益率曲线现已倒挂，但后续美国经济是否真将走向阑珊仍有待进一步调查。