俄乌危机发生以来，油价动摇性大幅加重。

在本周油价一度跌至危机以来的最低点之际，高盛大宗产品研讨主管Jeffff Currie在最近的陈述中正告称，大宗产品商场正堕入动摇性圈套。

该行还发出了“Pozsar式”关于动力商场正在进行的定价机制更迭的特别正告——华尔街见识此前提及，瑞信明星剖析师Zoltan Pozsar在最近的一篇陈述中预言石油美元的消亡和布雷顿森林系统III的兴起。

高盛在陈述中表明，这种由什物与金融要素一起驱动的定价机制更迭，或许会继续数年，而不是数周。

在接连20个月呈现供求赤字后，按“需求天数”核算，石油库存现已处于前史低点。

高盛指出，库存和备用产能的惯例系统缓冲功用现已溃散，这要求定价机制向更忽然的需求损坏机制演化，并扩大继续疫情冲击以及俄乌抵触对石油价格和动摇性的影响。

尤其是俄乌抵触下，“什物”商场变得分裂，交割没有任何确保，对一些买家来说，“石油不再是可代替的”，俄罗斯石油因制裁变得“残次”而大幅折价，非俄罗斯石油因求过于供而价格暴升。

油价动摇性既按捺了流动性，也约束了买卖商取得保持有序的大宗产品金融和什物买卖所需的信贷。

此外，它还加重了在低报答和供给足够年代之后构成的大宗产品中长时间出资缺少(方针和出资者对ESG的忧虑也加重了这种出资缺少)。

因而，动摇性加重形成更多的流动性缺少，然后压低本钱投入，然后导致更剧烈的动摇，构成了一个恶性循环。

具体来说，关于任何给定的危险本钱，跟着油价变得愈加不稳定，成果或许会蔓延至更大规划。

由于出资组合面对丢失的或许性更大。

并或许推高在险价值(value at risk)，然后压低大宗产品的可对冲金额。

危险本钱的削减会下降商场参加度，下降流动性，并加重动摇性，进一步冲击潜在借款人和出资者的积极性，加重参加度下降和动摇性添加。

高盛以为，这种动摇性圈套是“旧经济复仇”(旧经济的长时间出资缺少)的直接成果：

跟着大宗产品生产商对新供给的出资缺少，大宗产品库存耗尽，商场失去了在小额供需冲击之间的平衡缓冲，然后加重了动摇性。这种动摇性反过来又使大宗产品生产商的财物缺少吸引力，本钱继续远离该职业，使新的供给才能以及由此而发生的库存，保持在较低水平。

高盛以为，正如上世纪70年代所看到的那样，这样的动摇性圈套会导致继续较高的产品通胀和供给受限的商场。

在1970年代，商场转向长时间固定价格合约，并建立了大型企业集团，以深化财物负债平衡表和应对这些融资压力；

在2000年代(全球金融危机前)，出资者使用金融商场和更高程度的银行杠杆来分管危险。

但该行表明，在当今的监管环境中，这两种途径都不彻底可行。

鉴于不管乌克兰危机成果怎么，都不太或许大规划免除对俄罗斯的制裁，高盛估计这种新的、更具动摇性的定价机制将在可预见的未来继续存在。

所有这些都强化了高盛对本年下半年布伦特原油价格将到达125美元/桶的猜测，也强化了Poszar的正告：你能够印钱，但你无法印石油、铁矿石、小麦、大型油轮或其他船只，以确保要害大宗产品的交给。

剖析人士因而表明，正如Poszar得出的定论，大宗产品储藏将成为布雷顿森林系统III的重要组成部分，前史上，具有更多食物和动力供给的国家才会赢得战役。也正如高盛对油价的猜测所暗示的那样，现在滞胀风暴中的“安静”(油价跌至抵触后的低点)或许仅仅一场规划更大、继续时间更长的风暴的中心。

最终提一句，Poszar在陈述中表明：“咱们正在见证布雷顿森林系统III的诞生，这或许会削弱欧洲美元系统，加重西方的通胀力气。”