英国与欧盟交易商洽好事多磨，10月15日欧盟峰会举办，这是英国首相约翰逊定下的达到协议的终究期限，但两头仍在许多范畴存在不合。《大行其道》对话瑞银财富办理亚太区出资总监、首席我国经济学家胡一帆，解读英国“脱欧”。

中心观念：

榜首：10月15号是英国首相约翰逊的原定与欧盟达到交易商洽的终究期限，那么当然现在仍是有许多的曲折，10月3号约翰逊和欧盟委员会主席范德莱恩通电话，两头赞同加强洽谈，那么欧盟是期望最晚在11月初达到协议，现在两头在渔业以及各国政府对企业的支撑程度等方面仍是有比较多的不合。咱们看英国下议院日前也经过了《内部商场法案》，这个法案又给两头的商洽新增了一些阴霾，由于它将授权英国政府在涉及到北爱尔兰与欧盟与其他国家之间，产品交易的帮助事例傍边不与欧盟洽谈，所以现在来看您怎样看待英国和欧盟的商洽发展？

胡一帆：好，欧盟商洽发展确实是好事多磨。咱们知道欧盟和英国傍边最焦点的两个问题，榜首个问题也便是说，欧洲的企业在英国(的规范)，由于英国的无论是从环境、从卫生、从食物、从人工各方面的规范或许是全球最高的。欧洲的意思便是说假如往后在英国的包含企业，包含出口，或许都是仍是会有一个不需要契合英国这样最高的规范。

第二个焦点也便是咱们方才谈到的渔业的问题。由于现在欧盟在英国的海域便是捕鱼，对两头都是收入是十分高的，很大的一块来历。这两个是焦点，最近的话英国经过的《内部商场法》当然又是在火上添油，方才咱们讲到了有北爱边境的问题，最主要的问题还有，英国把权力下放到部长的阶级，也便是说往后这个部长能够有权，三个部长有权，便是许多在英国处理内部商场的问题上面，能够有很大的自主权，便是作出决议。这样的话即便条款和欧盟达到的条款傍边有相悖，也是以往后部长之间的决议为准。

这个显着从许多程度上咱们都有许多的反对，觉得乃至是忽视了一些国际法，这样的话为商洽更增添了许多不确定的要素。咱们以为便是说商洽终究会不会达到？咱们以为仍是有很大概率的会达到。咱们觉得英国在尤其是鲍里斯(英国首相)在这个时分经过《内部商场法》，从必定程度上来讲，我觉得也是一个政治商洽的战略，也便是说他要试一试看欧盟的底线在哪里，他是最大程度地应战欧盟的底线，终究的话我想两头或许仍是会达到一个退让。或许这个协议并不是像幻想傍边的那么夸姣，可是咱们觉得多多少少会有一点协议。

第二个咱们便是判别在达到时刻上，当然10月15号、16号其实是欧盟的终究一次时机，便是欧盟的大会。这个上面咱们觉得两头或许都是表达出一个志愿便是要达到，但终究这个协议达到，咱们觉得或许仍是要到挨近12月底的概念，便是在11月初基本上也不太或许达到协议，就说只能到终究一秒钟达到了一个相对来讲比较两头或许都赞同，可是或许也没有太多的丰厚内容的协议。

榜首：英国首相约翰逊事实上早前现已放话说，他是能够承受无协议脱欧便是硬脱欧，您觉得是能够达到协议，那么到终究的话您觉得是是一个什么样的协议？谁的退让会比较多？

胡一帆：咱们以为就说这个协议的内容，首要或许有两头都要退让才干达到终究的协议，而且这个协议傍边或许并没有幻想傍边的，仅仅一开端像现在包含了许多的条款，或许是一个十分小的协议，咱们觉得达到协议哪怕只需一点点的协议，对英国来说也是十分重要。

榜首，我觉得这是在英国在政治上有这个需求，由于英国的话其实是英国、苏格兰、英格兰，然后还有北爱其实是不是一个十分严密的，实际上是一个十分松懈的，咱们叫做一个联盟，关于英国的话，当然它的政治决议计划中心在伦敦又是尽管它的出口上面，它最大的出口便是它的金融服务行业，所以对它来讲达到一个便是协议，对它全体的凝聚力，还有关于它的大伦敦区域是十分利好的。

第二个咱们也以为便是说，咱们也想到英国或许能够选用一些WTO的这些条款，便是在往后和欧洲的交易傍边，可是咱们也能够看到WTO的条款关于许多关税做了许多的规则。可是咱们觉得欧洲欧盟和英国之间便是最大的交易妨碍对错关税壁垒，假如比如说真正要选用WTO的非关税壁垒，或许就两头要树立海关，然后要有十分长的通关时刻，然后两头规范不一致，或许还要做各种的退让，所以咱们觉得关于两头来讲，能够达到协议，仍是对两头或许都是一个利好。

榜首：您能够给咱们举一些比如吗？ 比如说在这个公平竞争或许渔业这方面，怎样样能够让两头达到一个都满足的成果？

胡一帆：比如说在渔业上面咱们都比较垂青，英国或许出台一个便是说咱们每年有一个配额，在配额之内咱们能够自由地捕鱼，渔业不受影响，假如出了配额的话必定就要选用其他的规范。

第二个比如说关于北爱的问题上面，或许就说北爱的话，许多规范或许仍是倾向于像欧盟的规范，包含英国的企业在北爱或许要契合许多欧盟的规范，但一起也有一些规范或许是英国的，所以它是两头都统筹。然后在交易上面或许也会呈现，比如说在有些补助方面或许相对来讲比较的宽松，没有那么的严厉，我觉得终究仍是一个两头退让，是至少在适当的一段时刻内让两头都有比较安稳的过渡。

榜首：假如依照您的判别终究能达到协议的话，您觉得关于全球的金融商场会有什么影响吗？

胡一帆：假如能够达到协议的话，咱们能够看到整体来讲便是说也是比较契合商场预期的。咱们也能够看到金融商场的话就会相对比较的安稳，最显着的比如应该或许便是英镑了，英镑(兑美元)或许坚持现在在1.3或许还略有涨幅，或许这样的话整体来看商场会比较地安稳，关于英国的经济来讲，便是说脱欧必定是对英国有负面的效应，负面效应没有无协议脱欧那么凶猛。

第三个咱们觉得假如是一个强脱欧的话，或许关于其他的区域，比如说像苏格兰，或许下一年就会要公投，期望脱离英国，比如说北爱的话或许也更难把它在这个结构、系统傍边运转，假如是无协议脱欧的话，咱们也是猜测英国经济或许会在短期内有迅速地向下的或许性，而且英国央行或许要进一步地下调利率，或许会由于进入负利率的阶段，现在它是0.1或许也会跟欧盟相同进入负利率，所以的话整体来看对金融商场必定是会有动摇，对全球的出资者的心情都会有负面的影响。

榜首：您关于本年第四季度财物装备的主张是什么？

胡一帆：咱们现在也看到便是说从全球来讲，咱们本年当然体现最好的是科技股了，本年全球科技股也便是6只股票，在美国的话就涨了40%，在8月份的时分从标普500指数看基本上也是一个动摇的商场，可是6个科技股其实占了商场上涨的一半，所以的话现在咱们在等，假如这个商场还要上行，咱们觉得最大的动力便是来自于其他板块，比如说像周期股和价值股便是开端上升，这样对商场一个整体的推动力。

这个推动力咱们觉得最主要的从基本面来讲，也便是疫苗的发生，也便是说经济的全面的康复，消费的康复，咱们对商场的决心，咱们觉得当然在短期内的话，咱们方才讲到便是说咱们觉得下一年第二季度是十分有或许仅仅疫苗大规模的运用，在这个之前咱们或许有一些不确定性，还有全球的货币政策的走向，可是整体来讲，咱们觉得商场便是说仍是会康复，仅仅说时刻的问题。所以的话咱们对出资者仅仅主张榜首仍是要坚持出资，由于其实在等候的进程傍边永久很难比及一个入市的时机，就像本年3月份商场反弹，在4月份的时分，咱们觉得我反弹了，是不是还有一个持续地向下的进程，就一向持币，实际上是不要在等候傍边错过时机。

第二个在全球的布局傍边，咱们现在股票和债券傍边，咱们相对仍是喜爱于股市，由于债券的话现在全球是零利率，负利率。实际上便是从收益的视点来讲是十分的低，所以的话股市的话咱们觉得只需有疫苗的发生，仅仅时刻的问题，或许全球仍是有一波比较大的反弹。所以的话咱们一方面从股市上面来讲，科技股在往后从长时间看是十分好，可是它的估值水平也基本上是2000年以来最高的估值，也比它长时间平均线或许要高30%左右。咱们觉得下一波的行情或许来自于一些中型股票，或许来自于一些价值股或许来自于一些周期股，当全球复苏的时分，全球的工业股或许也会见好。

第二个咱们也是持续看好大宗产品，由于咱们觉得全球经济在复苏的进程傍边，油价现在安稳在40美元左右，或许也会有一个持续向上的气势，黄金的话最近的话有一些企稳的调整，咱们觉得现在全球一些不确定性，在不确定性消失之前，或许黄金也是一个比较好的装备。终究的话债券其实仍是有许多的出资者是比较喜爱的，咱们觉得或许寻求一些新兴国家的主权债，然后寻求一些高收益债，咱们觉得也是一个比较好的装备。