本周中美商场走势分解。美股道指跌4.79%，标普500指数跌5.79%，纳指跌4.78%。国内商场遍及上涨，上证指数累计上涨0.97%，深证成指上涨2.46%，创业板指上涨3.94%，北向资金大幅净流入174亿元。职业方面大都上涨，美容护理(4.89%)、农林牧渔(4.57%)、家用电器(4.43%)涨幅居前；煤炭(-5.80%)、石油石化(-3.06%)、钢铁(-2.36%)跌幅居前。

商场正在成为“勇敢者的游戏”。近期在超预期的经济数据推进下，叠加关于中美关系的达观预期，国内商场心情快速上升，在海外商场大幅调整的布景下，A股商场走出独立行情。短期来看，本轮反弹的时刻和空间相较于曩昔几轮熊市反弹来看现已逐渐挨近其间位水平。跟着近期商场动摇的上升，外资流入速度趋缓，ETF依然处于净换回，仅有两融资金买卖依然活泼，当下商场正在成为少量高风偏资金的博弈场。

下流消费正在成为商场的“新一致”。近期消费板块的长时间装备价值逐渐得到出资者的注重，当通胀的上行压力逐渐由上游的工业品向下流消费品传导，也意味着赢利的分配将由上游逐渐转移到下流。一个典型的比如就是，这轮行情中新动力车的领跑者现已由上游电池龙头宁德年代，转向下流整车龙头比亚迪。而在传统消费职业中，这一改变的影响也将在下半年PPI-CPI剪刀差收敛的过程中逐渐闪现。消费风格将成为下半年商场的“新一致”。

消费股的“确定性”来自哪里？从前史上的消费占优行情来看，其确定性首要来自方针支撑、盈余安稳、估值确定性溢价和装备力气的推进。从方针面看，跟着近期的轿车和家电消费影响方针逐渐落地，咱们前期着重方针从上半年“稳增加”发力到下半年的“促消费”接力正在逐渐实现。而从盈余视点看，前史上CPI上行，PPI回落阶段，下流消费职业盈余才能也优于商场全体水平。从估值视点看，在盈余预期下修过程中，消费职业估值水平也将取得“确定性溢价”。最终从装备层面看，固收商场的“财物荒”也将推进装备型资金逐渐转向权益商场估值合理，盈余安稳的白马龙头。

下降希望收益，掌握确定性稳中求胜。跟着国内经济和疫情的预期差快速修正，商场的重视点将从头从短期的疫后修正，回归到下半年国内流动性预期改变和全球经济中枢下移的危险，这也意味着下半年商场依然会有波动。关于出资者而言掌握风格上确实定性将比追逐更高预期收益率更为重要。短期能够重视疫后修正的结构性时机。一是消费板块跟着疫后进一步修正，景气量底部抬升具有确定性，优先重视增速改进明显，且618大促体现杰出的小家电，露营，户外用品，美妆等；二是医药生物，重视跟着疫情缓解获益于流感疫苗接种需求反弹的疫苗板块。从中期来看， 通胀依然是全年最重要的出资主线，继续重视获益于通胀上行的泛农业(种植业和种业、养殖业、化肥农药、农资冷链物流、农业机械化等)，以及成绩稳健的食品饮料，家电和医药等消费职业龙头。

危险提示

前史不代表将来，方针落地不及预期，疫情重复超预期。