2020年中期战略

中心财物水涨船高，细分龙头未来已来

出资关键

回忆20H1:疫后超量收益显着，外资继续流入龙头。食物体现亮眼，白酒攻势不减。20年头至今，食物饮料板块EPS增加0.6%，PE增加22.5%，归纳驱动板块增加23.3%。白酒、调味品、啤酒涨幅抢先，肉制品因本钱上行有所限制。食物归纳板块上涨47.04%，涨幅榜首，调味发酵品/肉制品/啤酒/白酒别离上涨43/38/33.58/22%。外资触底上升，资金面得到长时间喜爱。Q1基金持仓环比略有下降，外资有望继续流入消费品龙头。持仓标的出现会集化，消费品龙头成绩体现优异，估值上行。

白酒：报表Q3迎改进，中期会集度建立向上。看企业：高端酒价盘进入上行区间，次高端分解显着。龙头20H1安定价盘，途径办理成效显着，20H2价盘稳步上行，高确定性推高中心财物估值中枢，疫后加快头部会集，各价格带分解渐显。看职业：中期重视消费复苏+涨价效应+酱酒热。疫情并未改动酒企及职业的开展趋势，而是加快了职业的分解。消费复苏后重视中秋旺季催化，三季度报表端将迎改进。高端酒全体翻开价格天花板，涨价效应下首要重视600元价格带+100元以下光瓶酒价格带时机。酱香酒产能小赢利高，扩容趋势显着，郎酒、国台、习酒等均寻求上市。

啤酒：Q2报表环比改进，重视龙头变革。疫后边沿康复加快，一季报低点已过。短期来看，餐饮边沿康复改进，方针推进进步居民消费志愿和才能，叠加夏日旺季降临利好终端动销。中长时间看，职业涨价+晋级+关厂，职业连续盈余改进逻辑。龙头区域垄断商场格式明晰，重视巨子变革。巨子加快变革加快高端化进程，青啤实现发布股权鼓励计划；重啤进行严重财物重组；华润收买喜力我国事务，打造“高级品牌组合群”。

非酒板块：等待必选可继续性，重视餐饮边沿复苏。调味品：二季度报表改进，中期景气量建立向上。疫情期间餐饮途径消费向C端，头部品牌清库存揉捏中小厂商。在CPI高位布景下，20/21年涨价预期进步。乳制品：Q2动销环比康复，龙头轻视值待修正。短期看，消费回暖，库存去化阶段已过，康复良性增加。中期看，人均乳制品消费缺乏，低温奶、奶酪乘风而上；奶酪事务、康饮事务在生长时间，新品类增加翻开空间。食物：二季度报表改进标的，长时间勃发新动力。双汇肉制品赢利率有望坚持约20%的高位，本钱下行显优势；榨菜受疫情助力途径库存去化，途径下沉推进长时间增加；酵母涨价盈利继续开释，长时间看海外商场加快占据。新消费：职业高增，潜力可期。餐饮工业化进程加快，速冻/复合调味料获益；休闲食物高生长低会集度，整合空间大，线上线下加快交融；冷链基础设施加快建造，连锁生鲜、低温奶迎开展窗口期。

出资主张：白酒危险收益比杰出。短期看消费复苏利好板块龙头动销，长时间疫情冲击下中小地产酒企加快出清，宏观方针影响下需求有望被翻开，消费晋级+龙头会集不改，引荐高端龙头茅/五/泸及光瓶酒龙头顺鑫，次高端弹性标的汾酒、轻视值标的洋河，以及地产酒龙头古井，主张重视当代缘、口儿窖