编者按：商场风格的快速轮动，往往引发主题基金“名不虚传”的问题，即所谓的基金“风格漂移”。这一现象的本源安在？又该怎么躲避漂移带来的危险？
基金司理的风格漂移，正使得一些职业主题基金变成“盲盒”。
证券时报记者在采访中发现，基金风格漂移存在“被逼”和“自动”的要素，风格漂移的典型产品多与基金发行期错失职业主题牛市乃至职业景气周期有关，导致相关产品的基金司理对职业种类难以下手。
别的，风格漂移或多或少也与基金公司继续的规划营销有关，成绩和规划方针在基金司理的KPI查核中带来收入分配上的影响，令基金司理办理“落后于年代革新”的传统职业主题基金时，存在选股难、申购资金少两层问题，为处理这一需求，漂移“应运而生”。一些“迷你基”凭仗风格漂移而脱节了清盘危险，规划大增60倍，更有相关职业主题的“迷你基”经过漂移跻身百亿基金阵营。
已然错失最佳发行期
金融主题无法“漂移”
北方一家大型公募基金旗下“新金融基金”发表的2022年一季度陈述显现，到本年一季度末，该“新金融基金”前十大重仓股中，有7只个股来自新能源、军工、白酒、半导体等职业；职业的仓位散布上，该基金的金融业持仓仅占16.58%，约64%的股票仓位则会集在军工、新能源和白酒等职业。
“职业主题基金在持仓上面目一新，某种程度上显现基金公司对商场预判性较差，其产品开发、发行节奏落后于商场风格的改变。”华南区域某基金公司的一位人士以为，当新的职业主题基金走完公司申报、监管批复、途径发行、基金司理完结建仓等悉数流程后，商场风格变了，基金司理就“只能找点其他路子了”。
上述“新金融基金”最早何时开端预备产品的？证券时报记者留意到，依据招募说明书，“新金融基金”在2015年3月完结资金征集，此前监管部门则于2015年1月答应征集。考虑到曩昔发行一款基金产品，从规划、报备、批阅到发行根本上需求半年的时刻，这也意味着“新金融基金”大概率是在2014年中期开端预备产品的。
基金公司为何要在该产品称号上加注“新金融”？知情人士告知证券时报记者，2014年上半年监管层提出将在多个方面继续推动改革，并进行民营银行的试点作业，而其时银行股的全体估值非常廉价，为相关的金融主题基金供给了出资时机。
或在上述基金公司为其旗下的“新金融基金”预备产品申报之际，银行股的牛市行情来了。
2014年下半年银行板块发动行情，银行股PB从当年9月10日的0.89倍，一路飙升至12月31日的1.31倍，期间南京银行、光大银行、中信银行、民生银行等股价大涨，涨幅别离到达188.46%、144.30%、124.33%、102.19%。
但在不少银行股股价翻倍的状况下，“新金融基金”于2015年1月、3月才别离取得批文、完结资金征集，显着错失了银行股最挣钱的牛市阶段，促进基金司理不得不在其他职业上寻觅出资时机。
发行之后竟独剩虚名
买文体基变成拆盲盒
相似的状况，还包含在2016年之前最具招引力之一的“文体基金”，关于基金出资者来说，该基金因风格大漂移可谓“盲盒”产品。
据上海某公募基金旗下“文体基金”发表，到本年一季度末，该“文体基金”前十大重仓股中，简直清一色为新能源和军工股。
前十大重仓股中，“文体”股票未现尊容，或广泛散布在未发表的隐形重仓股中？证券时报记者发现，依据基金持仓的职业散布状况，到一季度末，文体文娱占“文体基金”的持仓份额仅为0.60%，简直能够彻底疏忽。
一位偏好于传媒股出资的基金司理向证券时报记者坦言，传媒股景气量最张狂的时期便是2013年~2015年，但由于2013年传媒股的小牛市来得真实太快，超乎基金公司的预期，因而它们手里并没有正在预备的职业主题产品。
证券时报记者在采访中得悉，阅历2013年“文体牛市”的深入教育后，基金公司留意到了文体基金的非常卖点——或许会招引很多寻求高弹性的出资者借基入市，因而不少基金公司在2014年开端着手预备相关的职业主题基金。
与“新金融基金”2014年的产品开发逻辑相似，国内公募基金公司旗下文体基金的开发或多或少都与其时的方针、职业现象级事情、出资时机相关。2014年10月，国务院印发的《关于加速开展体育工业促进体育消费的若干定见》提出，2025年我国体育工业总规划要超越5万亿的方针，对经济的贡献率从0.5%上升到1.3%。
两个月后，即2014年12月，乐视体育初次宣告敞开A轮融资，并取得一级商场的资金追捧，乐视体育的估值敏捷走高。A股上市公司相同闻风起舞，2015年1月贵人鸟宣告入股虎扑体育，探路者、雷曼光电等也接连宣告在体育板块进行布局。
当然，名头最大的则来自王健林，他的万达体育于2015年1月21日宣告，万达集团出资4500万欧元购得马竞20%股份并进入董事会，这是我国企业初次出资欧洲尖端足球沙龙。半个月后的2月10日，万达集团牵头3家闻名组织及盈方体育办理层，以10.5亿欧元成功并购总部坐落瑞士的盈方体育100%股权，万达集团则控股68.2%。
归纳基金招募说明书，以及考虑到其时新基金产品的开发、申报、核准至少需半年时刻，业内人士估测，对职业信息、方针改变极为灵敏的基金公司大概率在2014年末、2015年头开端预备相关的文体基金。
前述上海某公募基金旗下“文体基金”的批复时刻也印证“半年时刻差”的观念，监管部门在2015年6月15日对该基金核准注册，尽管基金公司大概率也留意到2014年末~2015年2月期间体育职业密布的资本运作，但无法彼时新基金产品的开发到监管批阅根本需历时半年。
与职业牛市擦肩而过
“雪藏”扛不住时过境迁
“风格漂移”的问题出在哪里？
证券时报记者留意到，上述的上海公募基金于2015年6月15日拿到“文体基金”这只新基金的批文后，以吹估值泡沫为特色的“文体牛市”也根本完毕了。在拿到批文的前三日，即6月12日，上证指数触及5178点高点之后，便敞开了一轮让出资者措手不及的接连大跌行情。仅差三天就错失文体牛市的“文体基金”，面对着与“新金融基金”相同的出资运作问题，但在具体操作上又与“新金融基金”存在着不同。
这只与牛市擦肩而过的“文体基金”，处理问题的方法是“雪藏”，以等候文体职业的时机重现。其基金招募说明书显现，“文体基金”2015年6月15日拿到准生证后，因生不逢时而被雪藏长达两年，一向到2017年5月才开端在银行途径揭露发行，又于2017年6月8日完结资金征集后才正式开端运作。
不过，问题未能取得完美处理。即使熬过了两年雪藏，但商场风格、职业估值已是今时不同往日，文体职业的出资时机仍然迷茫，出资者对文体基金的爱好也与2015年上半年彻底两判。这也使得这只“文体基金”在2017年完毕“雪藏期”后，正式对外发行的终究征集资金仅为4.74亿元。
4.74亿元的发行规划，实际上也标明了其时出资者对文体职业时机的遍及淡漠，也便是说，雪藏两年并没有让基金公司比及文体职业“黄金时刻”的再次莅临。因而，这只“文体基金”从建立后发布的初次定时陈述至今，一向被逼走在风格漂移的路上。
风格漂移并非全被逼
基金司理偏好也使然
“基金产品发行期完毕后，实际上化妆品现已是一个阶段性高位了，因而为确保新基金的成绩平稳，咱们建仓期内买入了一些其他职业的种类。”华南区域某基金公司人士承受证券时报记者采访时泄漏，旗下女人消费主题基金在建仓期内发现，相关于化妆品、医美等相关股票，新能源和插座等职业个股的估值更具招引力，基金司理为确保净值安全不得已挑选“漂移”。
上述女人消费主题基金发表的首份定时陈述显现，前十大重仓股中化妆品、医美相关股票彻底缺位，更多的重仓股指向了轿车电子、新能源、插座等相关股票。形成这种风格明显漂移的原因，或在于女人消费相关股票真实涨得太快。
依据证监会官，2020年2月26日，上述“女人消费基金”的盯梢进展为“已接纳资料”。这意味着，该产品的预备和开发研讨，或在2019年12月即已发端，但真实完结发行而征集到资金则在2020年6月30日。在此期间，化妆品股票现已走出了最诱人的一段涨幅，比方珀莱雅、华熙生物均涨逾90%，该基金产品此刻若要彻底匹配其女人消费的职业风格，就只能直面接盘追高的危险了。
不过，也并非一切风格漂移的基金产品，都是由于其发行节奏错失“职业牛市”而令基金司理被逼为之，大多数状况与“唯成绩论”环境之下基金司理扩大“赌性”不无关系。尤其是，当产品的基金司理呈现频频替换，不同的基金司理往往会带来彻底不同的持仓偏好。
北方某公募基金公司旗下的“我国制作2025基金”便是一个比如。该基金产品本来由三位基金司理一起办理，调整为只要一位基金司理办理后，产品的持仓也越来越多地呈现了风格漂移的痕迹。该基金发表的2018年一季度陈述显现，前十大重仓股中，靠前七只悉数为地产股，第八、九、十只别离为农业银行、中兴通讯、我国银行；职业持仓方面，地产股占比高达58%，金融股占比也超越24%，金融地产的算计持仓份额超出了80%。
值得提及的是，在该基金的这位基金司理离职后，新基金司理任上发表的首份完好季报中，后者现已将前者的地产股尽数清仓，并将超越91%的仓位会集于制作业范畴。
这一信息明显也标明，基金司理的个人出资偏好、所拿手范畴，与职业主题基金的风格漂移相同密不可分。
怎么防止漂移危险？
修正合同批阅加速度
风格漂移的另一个问题在于，当成绩向好时，基民“非常敬佩基金司理的勇敢操作”，但若风格漂移后面对成绩亏本，有或许呈现出资违背基金契约合同而导致的争议。
在此布景下，一些生不逢时或落后于年代革新的职业主题基金，正经过修正基金合同防止争议的呈现。证券时报记者在采访中得悉，深圳区域一家大型公募基金旗下的“现代教育基金”，已在2021年12月底举行基金持有人大会，对“现代教育基金”的转型事项进行投票。
证券时报记者留意到，“现代教育基金”此前在2021年将较大仓位转向新能源职业，防止了“踩雷”教育股。2021年度，该基金为出资者取得了13.29%的正收益。由此也引发了基金出资在合规方面的一些考虑。
上述基金公司人士表明，自2021年12月28日起，“现代教育基金”原基金合同失效，新基金合同收效，基金合同当事人将依照新基金合同的有关条款规则享有权力并承担义务。新基金合同收效后，基金称号将改变为“工业智选基金”，而改变称号后，该基金发布的首份季度陈述显现，到本年一季度末，前十大重仓股首要来自新能源、半导体和消费电子。
值得重视的是，针对职业呈现的基金风格漂移，以及新基金批阅节奏问题，监管于5月13日下发了新一期的《组织监管状况通报》。该通报推动执行《关于加速推动公募基金职业高质量开展的定见》，首要聚集优化公募基金注册机制，继续提高惯例产品注册功率，并依照公募基金立异产品注册作业流程，一起也关心基金风格漂移问题的处理。
业内人士以为，提高新基金产品的注册功率，将在某种程度上使得基金产品快速推出后捉住行情，防止基金司理以产品发行建立时相关行情完毕作为托言来长时间施行风格漂移。