中报收官，2020年上半年营收、净利别离+6.4%、+10.3%，其间Q1别离+0.3%、-0.2%，Q2别离+13.5%、+26.0%，2季度较1季度改进显着。

白酒：2季度成绩增速环比改变不大

上半年上市公司动用了部分上年的余粮来保持成绩安稳。收入、净利增1.2%，7.9%。二季度收入、净利增3.1%，6.1%，收入环比小幅提速3.2pct，净利降2.9pct。假如除掉茅台和五粮液，上半年收入、净利增-11.7%、-4.3%。二季度收入、净利增-5.0%、-1.0%，环比一季度提速10.3pct、5.0pct.1季度餐饮消费与白酒职业收入显着违背，2季度仍有必定差异，显现白酒职业实践途径库存可能在上升。疫情后平稳增加是常态，会集度将继续向名酒会集。

其它酒：2季度啤酒康复增加，葡萄酒和黄酒继续深度调整

食物：乳制品显着改进，调味品、速冻、休闲、肉制品连续较快增速

(1)乳制品需求显着改进，2季度成绩超预期，上半年乳品上市公司(A股)收入、净利别离+4%、-8.5%，2Q收入、净利+18.5%、+56.8%，环比提速+29pct、+116pct，1季度乳企遍及受疫情影响严峻，2季度动销康复环比改进显着。(2)调味品餐饮需求康复，家庭消费保持较快增速，2季度成绩提速，上半年调味品上市公司收入、净利别离+14.4%、+17.8%，其间2Q收入、净利+22.2%、+35.2%。(3)速冻食物获益于疫情，成绩遍及完成高增，上半年上市公司收入+20%，其间2Q收入+29%，环比提速+16pct，赢利率大幅提高。(4)休闲食物全体康复状况杰出，线上途径竞赛剧烈，上半年休闲食物上市公司收入、净利别离+5.7%、-8.5%，其间2Q收入、净利+7.8%、+10.2%。(5)屠宰量下降，肉制品涨价助赢利快速增加，上半年肉类加工上市公司成绩连续了较快增速，1H营收和归母净利同比增83.3%和46.3%。

最新观念：白酒继续分解，乳制品继续改进，葡萄酒值得重视

(1)疫情影响完毕后，白酒平稳增加将是常态。本轮职业调整不同于前两轮，酒厂和经销商均信任疫情后需求能康复正常，因而酒厂遍及未调整全年方针，不会再复现深蹲起跳，需合理预期白酒成绩。比照食物饮料其他子职业，白酒估值有必定优势。(2)食物确定性好，疫情影响较小，乳制品有望继续改进，速冻将保持较高的景气量，调味品和休闲食物需精选个股。(3)近期重视葡萄酒龙头的时机。尽管上半年处于深度调整期，但8月份商务部发动的反倾销查询有利于重塑国内葡萄酒职业竞赛环境，若国内葡萄酒职业能掌握好这次时机，有望从头逆袭。(4)归纳挑选下来，咱们看好山西汾酒、金徽酒、中炬高新、伊利股份、贵州茅台、洽洽食物，并重视张裕、海欣食物、广州酒家。

危险提示：疫情影响时刻超预期、职业竞赛加重、质料