上半年，棕榈油价格走势“冰火两重天”。年头开端，受疫情和世界原油价格“史诗级”跌落的两层影响，棕榈油持续大跌。5月中旬，连盘棕榈油9月合约期价最低跌破4300元/吨，抹去上一年下半年近2000点的涨幅，并离上一年起涨前最低点仅一步之遥。5月底开端，伴跟着原油、马棕油、菜油的上涨，国内棕榈油价格再次开端持续反弹，现在已涨至5500元/吨一线，本轮反弹起伏已挨近30%。

主产国产值将下滑

在MPOB10日发布的6月马棕油陈述中，6月马来西亚毛棕榈油产值环比大增14.2%至189万吨，是2018年10月以来的最高水平。一方面，商场仍质疑6月马棕油产值数据是否高估；另一方面，7月以来，马来西亚和印尼主产区都遭受了持续的暴雨气候，影响到了棕榈果的收割和运送，形成实质性的产值缺失。基数过高叠加突发气候，使得7月以来的毛棕榈油产值数据呈现显着下滑。西马南边棕油协会发布的数据显现，7月1—20日马来西亚棕榈油产值比6月同期下降16.96%。马来西亚气象部门猜测，旱季将持续到7月底。因而，7月马棕油产值数据将显着下滑。从需求端来看，据船运查询组织计算，7月1—20日马来西亚棕榈油出口量较6月同期下滑3.5%—4.6%。整体而言，7月马棕油产值降幅将掩盖出口降幅。此外，世界原油价格走强有望带动生物柴油消费的添加，7月底马棕油库存或持续下降，这将支撑马棕油价格持续保持短期强势。

不过，就季节性而言，棕榈油现在仍处在增产周期中，7月减产是短期突发气候的影响，后期降雨削减至不影响收割的程度，棕榈油产值将回到季节性增产格式中。

国内库存开端上升

今年以来，因为棕榈油进口赢利持续处于较大亏本水平，进口量呈现显着下滑，1—5月棕榈油进口量同比下降28%，这是国内棕榈油库存持续下滑的主要原因。全国粮仓数据显现，到7月20日，全国港口食用棕榈油总库存为36.75万吨，较上一年同期大幅下降28.92万吨，降幅44%，显着低于近5年同期均匀库存水平。不过，后期棕榈油到港预告添加，7月进口量预估为57万吨，8月、9月到港预估计均在50万吨以上。

但是，疫情对国内需求的影响并未彻底衰退，近期豆油和棕榈油价差再度缩至低位后，棕榈油提货持续削减。到7月21日，棕榈油总成交量为11.27万吨，较上月同期下降30.5%，较上一年同期下降18.3%。到船添加而需求受限，估计后期国内棕榈油库存自低位反弹，但反弹起伏估计有限。

外围拉动扩展涨幅

本轮棕榈油价格上涨，除却本身短期性的利多改变，更多源自外围的带动。自5月OPEC+正式达到减产协议并如期推动以来，世界原油价格开端持续反弹，现在已回到40美元/桶上方。此外，国内菜油的微弱体现更是众所周知，在菜油期货持仓翻倍站上8000点之际，整个油脂板块都享用到了溢出效应。需求留意的是，现在菜油和棕榈油价差现已超越3000元/吨，迫临2013年的纪录高位。一方面，菜油的带动效应边沿递减；另一方面，需求警觉一旦领头种类涨势告一段落，整个油脂板块都很或许面对一波获利回吐的调整。

归纳以上剖析，本轮棕榈油大幅反弹主要是本身利多体裁和临池种类强力带动，但来自于棕榈油根本面的主要是短期突发性气候的影响，中期跟着气候的康复，主产国棕榈油很有或许重回库存季节性添加周期之内。在本身利多驱动有限的情况下，棕榈油价格要持续走高只能仰赖于原油或临池种类的持续大幅上行。因而，棕榈油慎重看多为主，警觉高位振动乃至回落危险。(作者单位：国海良时期货)