本周有机硅商场价格再度发力上调，DMC商场干流报盘37700-38200元/吨。与上一年同期相比，涨幅已超100%，创下2011年9月以来的新高。现在国内首要有机硅单体出产企业均封盘不报，企业以履行前期订单为主。
据了解，因环保等原因，有机硅新增产能受限，致使供给呈现缺口。此外，上游工业硅产能受云南限电影响，开工率有所下降。需求方面，有机硅下流使用场景不断拓展，本年以来跟着全球经济持续复苏，海外需求添加微弱，下流订单明显添加，带动有机硅产品需求大增。
兴发集团（600141）具有有机硅DMC单体产能36万吨/年；
三友化工（600409）具有20万吨有机硅单体产能，公司现在出产负荷正常，订单足够。
2021-06-15兴发集团(600141)草甘膦、磷肥景气量进步公司产能持续扩张
磷化工职业龙头，产品线布局丰厚。公司是国内磷化工职业龙头企业，首要产品包含磷矿石、黄磷及精密磷酸盐、磷肥、草甘膦、有机硅及湿电子化学品等。公司现在具有磷矿产能495万吨，黄磷产能超越16万吨，精密磷酸盐产能约18.9万吨，磷铵产能60万吨，其间磷酸一铵20万吨，磷酸二铵40万吨；控股子公司泰盛具有草甘膦产能18万吨，全资子公司湖北兴瑞有机硅单体产能36万吨，控股子公司兴福电子电子级磷酸3万吨、电子级硫酸2万吨、电子级混配液3万吨产能。2020年公司完成营收183.17亿元，同比添加1.54%；完成归母净赢利6.24亿元，同比添加106.29%。
坐拥优质磷矿资源，不断扩大磷矿产能。国内磷矿资源储量约32.4亿吨，但散布极不均衡，“云贵川鄂湘”五省的磷矿石保有储量超越全国总保有储量的80%以上。截止2020年年报，公司具有采矿权的磷矿资源储量约4.46亿吨，产能495万吨/年，公司磷矿资源储量和产能居于职业前列。现在公司后坪磷矿在建产能200万吨，方案于2022年下半年建成投产，咱们以为跟着产能开释，将进一步稳固公司在磷化工工业的龙头位置。
持续布局磷肥工业，本钱优势有望进一步杰出。磷肥是磷矿石下流重要工业，现在国内磷酸一铵、二铵产能超越4000万吨，约占全球一半产能。现在公司在宜都园区新建300万吨低档次胶磷矿选矿及深加工项目（包含40万吨磷酸、40万吨磷铵、0万吨硫酸等），一起公司参股子公司星兴蓝天正在建40万吨合成氨项目。咱们以为跟着上述项目连续投产，公司磷铵产能将添加至100万吨，规划效益愈加杰出，出产本钱将进一步下降。
草甘膦需求稳健添加，工业链配套下降出产本钱。草甘膦是全球使用量最大的除草剂种类，约占全球除草剂30%的商场份额；2019年全球产能约110万吨，首要会集在我国。跟着转基因作物栽培面积的添加，草甘膦需求有望坚持稳健添加。公司获益于工业链一体化优势，本身配套10万吨甘氨酸产能，一起具有黄磷、盐酸等原材料供给，而公司其他产品有机硅又能够耗费草甘膦副产物氯甲烷，整个循环经济优势能大大下降公司出产和环保本钱，进步草甘膦在职业的竞争力。
盈余猜测与估值区间。咱们估计公司2021-2023年EPS别离为1.1、1.24、1.31元/股，结合可比公司估值，给予2021年20-22倍PE，对应合理价值区间22-24.2元，初次掩盖给予优于大市评级。
危险提示。磷矿石、磷肥、草甘膦格跌落、新项目投产低于预期。
2021-05-13三友化工(600409)2021年一季报点评:Q1契合预期原煤、电石提价影响赢利纯碱、粘胶短纤景气持续
公司公告：公司发布2021年一季报，完成经营收入56.35亿元（YoY+40.09%，QoQ+8.36%），归母净赢利5.94亿元（YoY+378.94%，QoQ-13.27%），成绩契合预期。Q1出售毛利率为23.91%，环比下降3.25pct、同比进步8.03pct；期间费用开销5.31亿元，占出售收入9.42%，环比根本相等、同比下降10.36pct，除了运费科目调整之外，办理和财务费用同比均有所下降；Q1出售净利率为10.85%，环比下降3.04pct、同比进步16.54pct。
Q1粘胶短纤、PVC价格上涨，原煤、电石等质料提价致毛赢利环比略有下滑。21Q1公司首要产品根本满产满销，纯碱、粘胶短纤、烧碱、PVC树脂、有机硅中间体别离完成销量89.91、20.15、.98、11.36、1.40万吨；Q1出售均价别离为1310、11677、1364、9265、18605元/吨，环比变化-4.01%、+24.09%、+0.60%、+5.50%、+1.40%，其间因纺织服装需求改进、下流补库存和溶解浆价格上涨，粘胶短纤价格快速上涨；PVC受下流需求好转及美国寒流导致的设备不可抗力影响，价格亦一切进步。Q1首要原材料原盐、原煤、浆粕、电石、硅块和甲醇价格环比也有所上涨，环比涨幅别离为10.3%、36.2%、5.5%、14.2%、10.3%、17.1%，原材料的提价对产品盈余形成必定影响，Q1出售毛赢利环比略降6543万元。咱们坚决看好2021年粘胶短纤和纯碱的景气行情，粘胶短纤阅历了曩昔两年的全职业亏本，中小企业产能出清、职业暂无扩张方案，供需联系呈现反转，跟着纺织和无纺布需求添加，粘胶短纤具有景气持续上行的动力，咱们测算粘胶短纤每提价1000元，公司年化净赢利增厚6亿元；纯碱职业本年无新增产能，光伏玻璃的扩产带来重质纯碱约10%的增量需求，景气量逐渐上升。公司控股纯碱产能0万吨（权益产能290万吨），咱们测算纯碱每上涨100元/吨，公司年化净赢利增厚1.9亿元。
新一轮本钱开支发动，有机硅、莱赛尔纤维未来三年将逐渐奉献增量。“十四五”期间公司发动新一轮本钱开支，持续做大做强“两碱一化”循环经济工业链；一起策划开展曹妃甸精密化工工业基地，培养开展新动能。公司公告拟建造热电联产项目、20万吨有机硅单体扩建项目和6万吨新溶剂法绿色纤维素纤维（即莱赛尔纤维）项目。热电联产项目总出资4.52亿元、达产后年均赢利总额0.41亿元，现在该项目已获河北发改委核准及环评批复；20万吨有机硅单体项目总出资9.75亿元，达产后估计年均出售收入13.68亿元、净赢利1.6亿元；6万吨莱赛尔纤维项目是公司总体规划20万吨产能的一期工程，项目方案总出资16.35亿元、达产后年均净赢利2.亿元。假如规划项目悉数施行，到“十四五”末公司首要产品产能将到达纯碱380万吨、粘胶短纤及莱赛尔纤维90万吨、烧碱113万吨（含曹妃甸30万吨）、PVC树脂82万吨（含特种树脂39万吨，其间曹妃甸30万吨）和有机硅单体40万吨。
出资评级与估值：保持2021-2023年盈余猜测，估计完成归母净赢利25.0、28.0、30.0亿元，对应PE估值为10/9/8倍。保持“增持”评级。