万科A(000002)：出售稳步提高拿地节奏加速

事情概述

万科A发布11月份出售简报，2020年11月公司完结出售金额575.4亿元，出售面积394.4万平方米。

出售稳定增加，龙头实力凸显

公司11月完结出售金额575.4亿元，同比增加5.5%，环比增加10.0%；出售面积394.4万平方米，同比增加8.2%，环比增加7.8%；出售均价14589元/平方米，同比下降2.5%，环比增加2.1%。1-11月公司累计完结出售金额6026.1亿元，同比增加5.1%；出售面积4025.3万平方米，同比增加8.9%；出售均价14970.6元/平方米，同比下降3.5%。公司出售自5月开端坚持正向增加，11月出售稳健提高，增幅较10月比较略有收窄，但可售货值富余，全年出售有望再创新高。

出资力度加大，扩展中西部布局

11月公司佛山、南京、南通等地共获取18个新项目，新增计容建面376.6万平方米，同比增加79.3%，环比增加82.6%，拿地总价205.1亿元，同比增加162.0%，环比增加19.2%，拿地总价占当月出售金额的35.6%，较上年同期提高了21.3pct，较上月同期增加了2.7pct。1-11月公司累计新增计容建面2463.6万平，累计同比下降.5%，对应拿地总价1581.4亿元，累计同比下降28.2%，累计拿地总价占累计出售金额的26.2%，较去年同期下降.1pct。

公司拿地节奏加速。从能级散布来看，公司在二线和三四线城市的拿地面积占比别离为51%和49%，关键布局中心高能级城市；从区域散布来看，公司在长三角、京津冀、珠三角和中西部的拿地面积占比别离为24%、13%、9%和54%，加仓布局中西部区域。

出资主张

万科A成绩与出售稳定增加，中心城市土储丰厚，财政状况良好，多元事务齐头并进。咱们保持盈余猜测不变，估计公司20-22年EPS为3.86/4.45/5.08元，对应PE为8.0/6.9/6.1倍，保持公司“增持”评级。

危险提示

出售不及预期，利润率下滑，计提存货减值预备影响成绩。

大秦铁路(601006)：供需双旺11月大秦线运量同比增加6.7%

出资关键

此前着重的短期供需双旺逻辑开端验证，年末运量康复高增运送需求端，下流电煤需求旺盛。1)方针监管方面，进口煤配额约束仍旧收紧，一起煤管票约束下蒙煤减产，继续将托辞压向山西及陕西区域；2)库存动态方面，曹妃甸港及秦皇岛港库存低位，一起煤炭吞吐量高位震动，补库需求仍然旺盛；3)气候要素方面，全国气温连续下降，本年冷冬效应扩大采暖季供暖需求，火电出产及电煤耗费有望继续上升。

运送供应端，供应后移、方针催化或带来年末运量低基数下同比高增。一方面，秋季修将运量供应的开释后移至11月、月；另一方面，年末迎来第二波“公转铁”方针推动，叠加“保供增产”方针进一步落地催化大秦线运量。两方面要素叠加，年末大秦线运量有望在去年同期曹妃甸港卸车影响的低基数下完结同比相对高增。

估计大秦线全年运量略超4亿吨，可以完结此前方针2020年1-11月，大秦线货运量3.67亿吨，若要完结此前全年4亿吨方针，则月日均运量仅需106.2万吨，压力不大。假定月运量比较去年同期(3527万吨)增加7%，则全年运量4.05亿吨左右，略超此前方针。展望2021年，估计大秦线运量4.3-4.4亿吨左右。

长时间跳出电煤周期，“三层安全垫”仍在

从格式视点看，电煤需求改变仅存在短期扰动，大秦线运量长时间不受影响。煤源结构向三西区域会集、公转铁举动继续推动叠加大秦线低成本优势带来“三层安全垫”，大秦长时间运量需求将跳出电煤周期之外保持高位。

从铁路货运市场化推动看，运价仍有空间。大秦线当时实施基准运费咱们估计下调空间有限，若收费机制后续相应调整，则运价的超预期改变或能带来收入进一步提高。

盈余猜测及估值

咱们估计2020-2022年归母净利润别离107.72亿元、1.30亿元、137.05亿元。

从防卫特点看，公司许诺未来3年每年每股分红0.48元，当时股价对应股息率7.0%，具有确定性肯定收益。保持“增持”评级。

微观经济波动致煤炭需求不及预期；公转铁方针推动不及预期。