27日，郑棉增仓放量大幅拉涨，夜盘主力合约持续上涨，收盘报收于13870元/吨，创7月9日以来新高。棉花近期价格持续走高主因有两点：一方面，棉花价格曩昔一年多的跌落的首要受需求萎缩驱动。而构成这一局面的首要原因是中美贸易关系的恶化。跟着中美贸易谈判取得突破性转机，两国关税由增到减，将对我国出口（纺织服装）的修正起到活跃的效果。另一方面，棉花供应压力也在逐渐减小，从而对棉价构成支撑。依据国家统计局数据闪现，2019年全国棉花托辞588.9万吨，比2018年削减21.3万吨，下降3.5%。此外，全国棉花栽培面积稳中略降，全国棉花单产有所下降。国家棉花商场监测体系于11月中旬就全国范围棉花栽培意向打开查询。查询成果闪现，2020年我国棉花意向栽培面积4587.5万亩，同比削减206.8万亩，下降4.3%。

现在，新年度棉花加工步入结尾，到月26日，新疆棉累计加工457.6万吨，较去年同期添加1.24%；查验量423万吨，新疆棉加工量超越九成，查验量超多半；皮棉很多上市，商场后期看涨心情占有干流，挺价志愿激烈，下流接近双节，虽进入冷季，但近期下流需求确有好转，订单添加，短期棉花价格有望持续上涨，主张重视新农开发、三友化工等。

三友化工(600409)轻视值双龙头格式优势明显静待职业回暖

纯碱粘胶职业双龙头，全工业链布局优势闪现

公司在纯碱及粘胶短纤职业龙头的位置安定，现在具有以氯碱为中枢，纯碱、粘胶短纤维、有机硅等产品上下流有机串联起的全工业链，其间纯碱0万吨/年、粘胶短纤维78万吨/年、烧碱53万吨/年、PVC50.5万吨/年、有机硅20万吨/年。丰厚的产品使得公司具有较强抵挡危险的才能，在单个职业景气量下行时，公司仍能坚持较稳健的成绩。

多重优势保证成绩，“两碱一化”形式下降公司本钱

公司在规划、技能、产品质量等方面具有多重优势。公司现在具有国内最大的粘胶短纤产能，产品差别化率职业根除且优品率达99.8%。一起，公司现在纯碱出产规划达职业根除，规划效应给公司纯碱板块毛利率带来了明显支撑。此外，公司创建了“两碱一化”工业形式，充分发挥规划优势的一起有用下降了出产本钱，进一步保证了公司成绩。

粘短价格周期筑底，需求上行改进职业景气量

今年以来，粘胶短纤商场处于周期底部，未来下流纺织商场需求上行，棉花产能缩紧、库存较低，短纤作为棉花的替代品优势凸显，价格有望触底上升。19年今后粘短职业新增产能的投进较少，加之环保方针的日益趋紧，职业集中度将进一步提高，公司作为龙头企业有望获益。

纯碱价格保持安稳，基建出资推进下流需求

纯碱价格现在较为安稳，职业处于稳价阶段。受环保方针影响，职业产能进一步缩短，且未来新增产能较少，职业集中度将不断提高。一起国家发布专项债相关方针利好基建职业，从而直接影响下流玻璃的需求并带动纯碱职业。估计未来纯碱职业景气量有望上行。公司作为纯碱职业的龙头，将发挥产能及工业链优势，在职业景气量上升时优先获益。

盈余猜测及出资主张

考虑到公司主营粘胶短纤事务现在处于低谷、2019年上半年净利润大幅下滑、未来粘短及纯碱职业景气量回暖、产品价格触底上升等要素，咱们估计2019-2021年净利润分别为6.86/9.91/13.15亿元，EPS分别为0.33/0.48/0.64元。公司PB现在处于其前史最低水平，结合相对估值及肯定估值成果，给予公司目标价6.40元，初次掩盖，给予“增持”评级。

危险提示

微观经济波动危险；环保危险；安全出产危险；经营危险；汇率危险。