文|王宗耀
修改|承承
近两年来，成功精细(002426)呈现了继续亏本，究其原因与公司曾经高溢价收买和很多出资新项目有关。标的公司成绩继续亏本，以及出资项目难达预期，使得上市公司在资金面一向处于严重状况。成功精细(002426)2月29日发布的2019年度成绩快报闪现，公司2019年完结运营收入130.94亿元，较上年同期下降24.70%；归属于上市公司股东的净赢利-33.85亿元，同比下滑了368.33%。成功精细(002426)的成绩巨亏，凤凰股份股票其实并不是其上市以来的初次，其在2018年时成绩就现已呈现过大幅亏本。据成功精细(002426)2018年年报数据，当年归属于上市公司股东的净赢利就亏本了7.23亿元，同比下滑起伏高达256.34%，回忆2018年成绩巨亏原因，财物减值是要害。其间，子公司包含姑苏捷力新能源、姑苏硕诺尔和姑苏市智诚光学均计提较大额度的商誉减值预备，算计金额近6.8亿元；一起，应收及存货则减值近3.46亿元。在接连两年呈现巨额亏本下，成功精细(002426)本年“披星戴帽”的结局根本确认，若剖析成功精细(002426)成绩继续巨亏的原因，可发现如今的困局与其前几年很多并购和盲目出资是密切相关的。张狂并购埋“雷”
2015年曾经，成功精细(002426)还仅仅一家结构模组制作服务商，首要从事结构模组的研制、规划、出产、后续改善等全流程服务，开发与制作结构模组所需的精细模具，下流职业首要为全球平板电视职业以及个人消费电子等触控运用设备职业。Wind数据闪现，2013年和2014年，成功精细(002426)运营状况好像适当不错，收入赢利均有大幅添加，账户上的“活钱”也因而多了起来，2014年底货币资金超越了15亿元。正是资金的富余，以及其时的并购风起，成功精细(002426)在2015年一口气并购了7家公司，别离是德乐科技、德乐信息、德乐通讯、富足科技、智诚光学、姑苏捷力和福清福捷几家公司。在这些公司中，收买溢价率特别高的有富足科技，其时该公司账面净财物仅有1685万元，而成功精细(002426)收买其100%股权时所给出的评价值却高达7.66亿元，评价增值率高达4447.56%。如此高的溢价在其时的A股并购事例中，也算是比较稀有的。据成功精细(002426)当年发表的并购草案介绍，富足科技是一家智能制作全方位解决计划供给商，为客户供给定制化的自动化出产线系统集成计划，以及出产制作其间的部分拼装与检测设备。有意思的是这家公司在收买之前，固定财物账面原值仅有280余万元，而且其也是在并购前两年才刚刚开端盈余的，其间2013年净赢利仅53万元，而2014年净赢利则添加到4700多万元，而正是这么一家刚刚开端盈余的公司，成功精细(002426)却在2015年挑选以超越44倍的溢价将其拿下，足见其其时有多么的“土豪”！也正因2015年对7家公司的收买，使得成功精细(002426)当年收入和净赢利双双完结了大增，当然，一起添加的还有公司的商誉，其商誉值在2015年快速添加了16.57亿元。但是，暴增的商誉也为今后的成功精细(002426)欠安的成绩体现提早埋下了“暗雷”。2018年，因2015年收买的标的公司成绩呈现下滑，公司商誉呈现减值，然后导致当期成绩呈现大幅亏本；2019年，标的公司商誉呈现减值现象仍在接连，计提金额高达12亿元。这一次计提，尽管让成功精细(002426)账户上的商誉财物变得所剩不多，但也直接导致成功精细(002426)2019年成绩亏本额高达33.85亿元之巨。被并购标的纷繁亏本近几年中，成功精细(002426)花费了很多资金进行并购，但现在来看这些标的公司的成绩体现，可谓是差强人意的，不只要部分收买标的在成绩许诺期刚过就呈现成绩变脸，且还有一些标的爽性在完结并购的当年就开端呈现亏本。以2015年逾44倍溢价并购的富足科技来说，该公司此前成绩体现一向杰出，2018年时，净赢利还贡献了3.76亿元，但是到了2019年，其前三季度仅完结出售收入8.89亿元，净赢利亏本了491万元，这种截然不同的改变着实让人大跌眼镜，直接导致成功精细(002426)对其计提了5亿元的商誉减值。关于富足科技成绩下滑原因，成功精细(002426)表明，受经济大环境的影响，姑苏富足重要客户销量欠安，削减设备出资、以保护性为主，另因公司资金活动性压力，客户为保证本身供应链安全，削减对公司订单量，高毛利率客户订单量下滑较大而且估量难以短期内康复，客户结构发生显着改变而且预期短期内难以改变。因为客户削减、订单丢失且具有持久性，姑苏富足继续出产运营遭到较大影响，估量2019年运营收入同比下降约44%，一起因为毛利率较去年同期下降约6%以及其他本钱和费用添加的影响，估量净赢利同比下降超越50%，跟着中心事务人员丢失以及客户订单量较少的影响，估量未来运营状况将继续恶化，商誉减值痕迹显着。除此之外，2015年并购的德乐科技也是在成绩许诺期刚刚完毕后，于2018年呈现成绩“变脸”的。其2018年完结净赢利7510万元，同比下滑了52.43%。2019年前三季度，公司净赢利呈现近3800万元的亏本，为此，上市公司对其商誉减值1亿元。成功精细(002426)表明，2019年德乐科技运营收入较去年同期下降约20%~30%，毛利率亦有下降约1.8%，净赢利下滑估量超越50%。在电商途径价格的继续冲击下，线下途径毛利估量将继续下降，估量未来盈余才能继续下降的趋势难以改变，商誉减值痕迹显着。相同在2015年被上市公司以现金方法收买的还有福清福捷，其主运营务为电子、电器产品的塑件配套和工程塑料出产，完结塑料制品的特定用料出产和塑料产品的注塑、喷涂、丝印全过程加工。该公司在2018年时就现已呈现393万元的亏本，但成功精细(002426)并未在这一年对其计提商誉减值，反而在该公司2019年前三季度盈余1075万元的状况下，对其计提商誉减值约1亿元，如此怪异的做法，不免让人置疑成功精细(002426)有存在会集计提商誉减值，进行成绩“洗澡”嫌疑。此外，成功精细(002426)在2018年还以现金方法收买了硕诺尔，其主运营务是自动化操控设备、机电设备、工业机器人(300024)、机械手、非标设备、夹具、治具的研制规划、出产、出售及其相关产品的技能咨询与技能服务。与上述两家公司在成绩许诺完结后变脸不同的是，硕诺尔在收买的当年，运营收入就呈现了18.91%的下滑，净赢利更是下滑了68.66%；2019年前三季，该公司不只出售收入呈现大幅削减，净赢利也直接亏本了408万元。关于该公司，上市公司在对其2018年计提商誉减值预备1.49亿元的基础上，估量将再度计提商誉减值预备2亿元左右。
JOT也是成功精细(002426)在2018年以现金方法收买的公司，该公司相同是在2018年完结收买的当年就呈现了5876万元的亏本，在2019年前三季度，公司不光收入大幅削减，净赢利亏本也进一步扩大到6589万元，关于这一家公司，成功精细(002426)也预期计提商誉减值约0.8亿元。前期花费巨资收买的公司纷繁亏本被计提很多商誉，这不由让人对成功精细(002426)办理层最初进行收买时的决议计划才能有所忧虑，不知其在当年收买时是否仔细考虑过收买标的运营风险，要知道接连多笔收买呈现问题也不是一个能够忽视的失误，是需求办理层仔细反思的。巨额资金难回收在成功精细(002426)许多并购案中，值得一提的是其对姑苏捷力的收买。在2015年新能源职业(510610)适当火爆的大布景下，成功精细(002426)动起了“尝鲜”湿法锂离子电池隔阂事务的想法，在通过一系列商量后，2015年11月6日，成功精细(002426)与姑苏捷力原股东一起签署了《股权转让协议》，其以不超越6.12亿元人民币的价格收买姑苏捷力新能源有限公司51%股权，依照此买卖价格核算，其时姑苏捷力的全体估值到达了12亿元，依照2014年底姑苏捷力2.73亿元净财物数据核算，标的公司财物增值率到达了338.92%。俗话说“心急吃不了热豆腐”，现在回过头来再看成功精细(002426)其时的收买，好像是过于心急。要知道在其收买之前的2014年，姑苏捷力的成绩依然处于亏本状况，当年净赢利亏本了1.17亿元，在进行收买的2015年，其成绩依然没有改观的痕迹，当年的成绩又亏本了5845万元。但是为了进军新能源事务，便是这样一家比年亏本的公司，成功精细(002426)仍挑选以不低的溢价拿下，显然是有些过于“莽撞”了。值得留意的是，关于这家公司，成功精细(002426)在2016年下半年又以4.86亿元的价格进一步收买了姑苏捷力33.77%的股权，在收买完结后，成功精细(002426)算计持有姑苏捷力84.77%的股权。依照当年的收买价格测算，姑苏捷力的估值添加到了14.39亿元，新增5亿元的商誉。在此次买卖中，依照买卖两边其时签署的成绩许诺，姑苏捷力2016年、2017年和2018年需求完结的扣除非经常性损益后的净赢利别离不低于1.3亿元、1.69亿元和2.2亿元，假如标的公司未到达上述成绩，成绩许诺方彭立群应对上市公司承担成绩许诺补偿责任。但是2016年姑苏捷力实践上完结净赢利仅为6000万元，完结了当年成绩许诺的46.16%，比较成绩方针还有很远的间隔。2017年，姑苏捷力成绩不只未能完结成绩许诺，乃至还直接报以1219万元亏本。2018年，姑苏捷力的成绩亏本进一步扩大到1.03亿元。也正是成绩许诺方未能实行成绩许诺，使得买卖两边终究对薄公堂。依据成功精细(002426)2020年3月4日给深交所问询函答复内容来看，其核算出成绩许诺方彭立群2016年、2017年、2018年应补偿金额别离为1.48亿元、3.84亿元、6.96亿元。成功精细(002426)于2017年6月向姑苏裁定委员会提起了裁定请求，终究两边到达宽和，彭立群赞同继续实行《股权转让协议》的约好，敷衍成绩补偿款1.48亿元与公司未付其股权转让款相互冲抵。2018年4月，其发表了《关于控股子公司免除和录用总经理的公告》，免除彭立群姑苏捷力总经理的职务。当月，成功精细(002426)再次向姑苏裁定委员会提起了裁定请求，判决结果是，彭立群应向公司付出补偿款3.84亿元及相关律师费与裁定费用等。尽管上市公司以未付彭立群股权转让款余额1.72亿元及彭立群持有的姑苏捷力15.23%的股权作价0.728亿元赔偿，但仍有1.4亿多元未能实行到位。需求留意的是，上市公司在2018年还有6.96亿元的成绩补偿款无法回收，而成功精细(002426)在问询函答复中也表明“鉴于彭立群现已被列为失期被实行人，不具备实践实行才能，若再次提起裁定程序，仍将面对实行难的窘境。”如此的解说意味着，上市公司因为对姑苏捷力的收买，将有8亿多元的成绩补偿款或许无法回收。出资项目不达预期前期的张狂并购，再加上其对并购企业的很多出资，耗用了成功精细(002426)很多的资金，要命的是，在2014年至2017年，公司的“造血”才能有限，运营活动发生的现金流量净额在这几年中每年都是净流出状况，所以其不得不筹资来完结这许多出资。在上述几年中，其每年筹资金额要么十几亿元，要么几十亿元，而这些巨额筹资大多以告贷为主，这就面对着负债的大幅添加。据成功精细(002426)2019年三季度财报闪现，到2019年三季度末，其账户上的货币资金尚有11.84亿元，不过据其2019年半年报闪现，其时尚有超越3亿元的资金为受限资金，即便三季度受限资金不添加，其货币资金也只要8亿元。同期的财物负债表还闪现，当期公司的短期告贷金额还高达35.73亿元，一年内到期的非活动负债也有3.3亿元，再加上27.52亿元的敷衍账款，成功精细(002426)短期内的债款压力显然是适当大的。要知道，在2016年期末时，其尽管有很多短期告贷，但账户上的货币资金却还有40亿元，几年后的2019年三季度末，货币资金现已削减到缺少12亿元，很多资金的丢失，除了这几年用于并购外，实践上还有很大一部分用于了出资项目，而这些项目却未能按期带来收益，很多投出去的资金不扫除现已有“打水漂”的或许。就拿其盖板玻璃项目来说，成功精细(002426)2019年将计提其他财物减值约20亿元，其间首要减值项目为盖板玻璃事务。成功精细(002426)的盖板玻璃事务首要包含2.5D盖板玻璃项目和3D盖板玻璃项目。据上市公司介绍，其2.5D盖板玻璃已成为技能门槛较低，附加值较低的传统产品，与竞争对手在出产规划及本钱操控上存在较大距离，因为手机商场盖板玻璃的更新换代以及公司的规划、发展速度未能构成有用竞争力，本钱操控问题等也随之逐步闪现。在此基础上，公司2018年底连续呈现资金压力，导致供应链本钱继续添加，事务联系弱化，客户订单丢失，然后加重了出产运营的亏本，对公司现金流现已发生极大负面影响。因而，公司于2019年下半年连续关停了2.5D盖板玻璃产品出产线。那么其3D盖板玻璃项目状况又怎么呢？其于2017年将触控模组项目、液晶闪现模组项目未运用征集资金9.44亿元调整至智能终端3D盖板玻璃研制出产项目，该项目第一期出资额约7亿元，于2018年头投产。但是因为过于达观的估量和提早的大额投入，现在产能利用率不到5%。第二期已出资约5亿元，因为公司面对的资金压力，现在已中止。别的,成功精细(002426)在给深交所重视函的答复中也表明“公司自3D盖板玻璃项目投产2年以来，内部出产实践一向处于新产品打样阶段，团队缺少量产和技能办理经验，良率较低，办理本钱居高不下……2019年下半年来，全体运营状况继续亏本，加上公司面对的资金问题，公司连续关停了2.5D出产线和缩短了3D出产线，已丢失了绝大部分3D玻璃加工的中心技能与办理人员。”除了上述两个盖板玻璃项目投入不及预期外，上市公司2014年开端建造，合计出资7.92亿元的舒城成功产业园建造项目尽管现已达产，凤凰股份股票但一直未能到达估量效益，2019年上半年亏本了1260多万元；相同是于2014年就开端征集资金建造的姑苏中大尺度触摸屏产业化建造项目，尽管累计已完结盈余，但整体上仍未到达许诺累计收益的程度；而2016年征集资金建造的智能终端大部件整合扩产项目相同也未到达许诺累计效益，2019年上半年亏本2000多万元。整体来看，成功精细(002426)不只此前巨资高溢价并购的公司成绩纷繁“变脸”，且投巨资建造的项目也是亏的亏、停的停，这种状况说明晰公司在资金运用功率方面是存在很大问题的。据成功精细(002426)的现金流量表来看，从2010年上市以来，一向到2018年底，该公司出资活动发生的现金流量金额一向是净流出的，尤其是2015年公司开端很多并购以来，每年流出净额均在十几亿到二十亿之间。要知道，这些出资无不占用上市公司很多资金，但长期以来又一直未能带来出资收益，如此的资金运用，恐怕是成功精细(002426)堕入财政严重局势的重要原因吧！
（本文已刊发于3月7日的《红周刊(博客,微博)》）
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