洋河股份(002304)：压力全开释轻装再动身

事情

公司2月28日发布2019年成绩快报，19年完结营收231.10亿元(-4.34%)，归母净利73.42亿元(-9.53%)。19Q4完结营收20.12亿元(-37.00%)，归母净利1.95亿元(-81.92%)。

出资关键

直面应战，深化调整期压力全开释：19Q4完结营收20.12亿元(-37%)，归母净利1.95亿元(-82%)，环比19Q3营收增速-16pct，归母净利增速-59pct。估计Q4成绩降速显着主因公司自动调整途径打款价以理顺价盘，调低季度使命以下降库存，叠加新年时点动摇相应滑润成绩所造成的。

以刘化霜总为代表的新任管理层直面公司自18年以来在产品、途径等方面的积弊，深化调整期公司以去化库存、进步价盘，康复途径向心力为方针，采纳针对性行动：1)产品层面，推出高线次高端单品M6+，进步质量及途径赢利，逐渐代替M6抢占次高端先机；2)途径层面，针对M6+从头构建“一商为主，多商为辅”的新式途径联系，优化部队满意多层次经销商赢利诉求，进步途径积极性；3)安排层面，淡化刚性出售使命目标采纳柔性查核，别离整合建立海天、梦之蓝事业部进步运营功率，一起股票回购鼓励计划稳步施行。咱们以为调整期阵痛在所难免，公司当时仍以整理库存、安定价盘为主，收入端省内控货、M6全面停货，费用端为进步途径利差商场费用投入添加+会集兑付前史费用残留问题，导致影响19Q3-19Q4成绩下滑，再次表现公司的调整力度与决计。

砥砺前行，轻装再动身，竞赛优势仍然显着：据途径造访反应，公司节前回款及终端动销全体状况良好，当时海天价盘安定，梦系列价盘有所上升，途径赢利水平显着康复，M6+途径赢利约百元水平，海天途径赢利上升约3-5%。受下半年公司继续控货影响节前库存已坚持前史低位，估计疫情开端前已完结50-60%动销。因而节后消费按捺对途径及终端库存影响可控，疫情或稍微拉长公司2020年调整节奏，但全体影响有限。咱们以为公司当时管理结构、产品系统、营销水平及途径深度仍处职业前列，长时间竞赛优势仍旧显着。特别战略性大单品M6+省内推行获得阶段性成功，顾客承受程度较高，等待未来紧抓全国干流价格带晋级机会，结合“新江苏商场”铺设而进一步落地，在直接增厚赢利的一起翻开海天及M3的晋级空间。未来随股票回购鼓励的全面落地，公司安排生机有望进一步激活，主张站在中长时间视点静待公司运营改进。

盈余猜测与出资评级：估计19-21年公司收入别离为231.1/249.8/275.0亿元，同-4.3/+8.1/+10.1%；归母净赢利别离为73.4/81.8/92.5亿元，同-9.5/+11.4/+13.2%；对应PE别离为20/18/16X，坚持“买入”评级。

次高端白酒需求回落、疫情影响加重，省外扩张不达预期。

科大讯飞(002230)：成绩契合预期人均效益继续改进

事情：公司发布2019年成绩快报，公司2019年完结经营总收入100.88亿元，同比增加27.43%；完结归属于上市公司股东的净赢利7.8亿元，同比增加45.46%。

收入与赢利协同增加，人均效益继续改进。跟着公司的人工智能战略步入2.0年代，公司的toC事务占比以及AI技能获得要点打破的教育、医疗、政法等职业继续坚持较快增加，总营收打破百亿元关卡。除了规划效益，公司2019年全年净赢利增速45%，显着高于经营收入增速。依照季度拆分，公司营收和净赢利同比增速逐渐匹配，分季度净利率完结平稳上升，净赢利增速显着高于总营收增速，人均效益继续改进。

连续中标教育AI标杆项目，中心事务坚持健康发展势头。据公司公告，公司及子公司于2019年12月别离中标蚌埠市才智校园建设项目和青岛西海岸新区“对症下药”人工智能+教育立异使用演示区项目，中标总金额24亿元。项目依托科大讯飞在机器视觉、机器阅览了解的中心技能，向学生供给个性化学习服务以及智能数字化教育环境，是教育规划化的演示使用，这既意味着公司的商业模式从供给软硬件设备收购晋级为服务项目收购，一起对公司教育事务规划化有深远含义。

出资主张：公司作为国内人工智能龙头企业，各职业人工智能使用日新月异，正进入人工智能2.0战略阶段，人均效益有望显着进步。

估计2019-2020年EPS别离为0.39和0.53元，坚持“买入-A”

评级，6个月方针价45元。

新事务发展不达预期。

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