煌上煌(002695)：千城万店有序推动股权鼓励再启航

事情：

公司发布2020年年度陈述，全年经营收入24.36亿元(+15.09%)；归母净利润2.82亿元(+28.04%)。Q4营收5.02亿元(同比+14.24%)，归母净利489万元(同比+453.68%)。

出资关键

高质拓店继续推动，全年营收稳健增加。20Q4公司营收5.02亿元(同比+14.24%)；2020全年完结经营收入24.36亿元(+15.09%)，其间鲜货产品营收18.36亿元(+13.6%)，米制品事务收入4.34亿元(+29.6%)。2020年公司新增1200家门店，省外门店拓宽成效明显，鲁/贵/川/浙等省份门店增速超30%；到年末共有4627家专卖店，直营/加盟别离为345/4282家。除20Q4疫情冲击部分高势能门店体现外，全年同店增速稳健，新店存活率高，助力营收良性增加。

原材料本钱下降，20Q4毛利率提高明显。20Q4公司归母净利489万元(同比+453.68%)，首要获益于原材料价格走低，毛利率同比提高6.97pct至44.8%，归母净利率同比提高7.73pct至9.74%，公司有用掌握贱价机会，加大原材料贮存，当时库房原材料储藏处于高位。2020年公司完结归母净利2.82亿元(+28.04%)，其间毛利率37.8%(+0.21pct)，归母净利率11.58%(+1.17pct)。加盟店施行省区/办事处/门店三档PK奖赏扶持，叠加直营门店拓宽，销售费用率稳中略升至15.5%(+0.72pct)；管理费用率功率提高，下降1.56pct至9.22%。

千城万店战略布局加速，股权鼓励计划行将发动。产能扩张筑牢拓店根底，当时公司旗下具有6个生产基地，重庆将于年内落地、嘉兴基地下半年有望发动。未来五年将依托陕西/重庆/浙江/山东/京津冀五大生产基地，本年计划开店1400家(含50家直营店)，3年完结千城万店计划，开店方针5年12000-15000，3年内10000家以上，按2020年末4627家店面，年均复合开店增速29%。三年成绩翻番鼓励完结，估计本年将发动下一个四年股权鼓励计划，与上一个“三年成绩翻番鼓励”完结对接，充沛协同职工活跃性，推动公司成绩高增。

盈余猜测与出资评级：公司将继续获益休闲卤制品职业盈余，在营销组织变革和有用股权鼓励战略驱动下，加速门店全国布局，咱们估计21-23年公司营收增速21.5/27.2/27.0%；归母净利增速20.9/26.2/31.3%，对应PE为30/24/18X，初次掩盖，给予“增持”评级。

产能投进不及预期，门店体现不及预期，食物安全问题，疫情操控不及预期

新和成(002001)：量价齐升推动成绩高增很多项目推动保证生长

事情描绘

公司公告全年营收103亿元，同比增加35%，归母净利润35.6亿元，同比增加65%。其间单四季度营收28.4亿元，同比增加52%，归母净利润为6.26亿元，同比增加35%。

首要观念：

蛋氨酸及黑龙江项目投产，营养品事务快速增加。

公司营养品/香精香料/新材料事务全年收入别离为71.5/19.6/7.2亿元，别离同比增加52%/9%/2%,营养品及香精香料事务毛利率别离为57.8%/55.5%，别离同比改变8.7PCT及-0.1PCT。医药化工板块销量同比增加约6.4万吨至24万吨，估计首要是蛋氨酸二期25万吨项目中的10万吨及黑龙江一期生物发酵项目投产所带来的量增。2020年原油价格低位，维生素及蛋氨酸价格微涨带动营养品事务毛利率提高。

项目转固在建工程大幅削减，后续仍有很多项目保证生长。

本期因为山东蛋氨酸10万吨及黑龙江生物发酵一期项目转固，在建工程削减了。此外，陈述期内还有很多项目取得了环评，包含黑龙江绥化生物发酵二期、山东新和成维生素3.2万吨三甲基环己烯酮、山东新和成药业1.4万吨组成香料、8000段异戊烯醇及叶醇后处理等，保证了公司生长性。

盈余猜测及出资主张

公司是国内精细化工龙头，以维生素、香精香料事务为柱石，活跃开辟了蛋氨酸、生物发酵、PPS新材料等事务。咱们估计公司2021-2023年营收别离为136/157/180亿元，同比增加32%/15%/15%,归母净利润别离为45/50/55亿元，同比增加27%/11%/9%,对应EPS别离为2.11/2.34/2.54元，现在股价对应PE别离为18/16/15倍。初次掩盖，给予“增持”评级。

危险提示

新项目建造进展低于预期；职业竞赛加重。

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