供需错配是本年煤炭商场价格大幅上涨的根底，而外围经济的复苏及我国制止澳煤进口导致的进口煤结构性缺少是上涨的“春风”，国内外富余的流动性则是煤价上涨的“热油”。迄今为止，煤价在各要素的影响下走出新高，而美联储加息的时刻日益接近，煤炭商场现已遭受了“供给中止和需求锐增”的各种低概率事情，咱们以为价格现已充分反映了极点情况下的供需，而跟着9月的接近，终端消费的环比下滑将成为煤价回落的导火线。

供需错配，短期价格升至高位

1—6月，我国发电量38717亿千瓦时，累计同比增速达13.7%，其间6月份火力发电增速达10.1%，火力发电量占比也呈现上升，由2020年的71%上升至74%；同期我国出产原煤19.5亿吨，累计同比增加6.4%，远低于火力发电量10%以上的增速，煤炭商场体现紧缺。

在国内煤炭商场严重的情况下，我国又中止了澳煤的进口，因为澳煤质量好、质量安稳且热值高，占我国进口总量的38.1%的澳煤很难在国际商场找到有用替代品，当咱们彻底抛弃澳煤转向印尼煤时，导致印尼煤需求激增，价格上涨。而俄罗斯、蒙古等国，受各国方针、运输能力以及疫情影响，短期很难构成有用供给，进口煤商场价格持续拉升。

“七一”前后，全国多处煤矿暂时停减产导致供需错配到达极致，尔后部分煤矿呈现矿难，近期因为极点气候下的台风和大雨使得部分产地煤矿出产不正常且铁路运输受限，港口商场煤存货较少，高卡煤稀缺，下流对高价承受度逐渐提高，煤炭价格持续上涨，尤其是港口现货价格拉升至历年高位。

季节性旺季接近结尾，价格或许高位触顶

因为煤炭60%以上的终端消费是用来发电，因而火力发电量的季节性改动对煤炭需求的影响较大。依据历年数据来看，煤炭消费有显着的季节性，每年的6月至8月，因为气候的原因，火电的发电量持续上升，进入9月后将逐渐回落。依据近5年的统计数据来看，9月火电发电量环比8月平均下滑16%左右，也就是说仅火力发电量的下降导致9月煤炭消费或许环比下滑10%左右，煤炭价格往往在8月中下旬就触顶回落。本年因为电厂的库存偏低，即使电厂补库及煤炭储藏或许会使得煤价跌落缓慢，可是无法改动煤价自高点回落的趋势。

图为历年同期火力发电量(单位：亿千瓦时)

综上所述，短期来看煤炭商场仍然严重，可是从中长时间来看，跟着消费旺季接近完毕，新产能的连续投进，中心和当地多层面布局减碳控污和节能降耗作业的施行，煤炭商场将呈现供给增加和需求下降的现象，供需错配的局势将得到改进，煤价将从高位回落。(作者单位：中银国际期货)