回忆2021:寿险NBV 承压连累EV，车险综改压力衰退2021 年上市险企EV 同比增速较2020 年进一步放缓，2021 年EV 及同比别离为：

我国人寿12030 亿元、+12.2%，我国人保3416 亿元、+8.7%，我国太保4983 亿元、+8.5%，新华保险2588 亿元、+7.6%，我国安全13955 亿元、+5.1%，首要原因系NBV 同比增速放缓以及营运经历负向误差。车险综改2021 年9 月完结首年运转，职业生态得到改进，保费同比压力有所缓解。

寿险：昂首看路，躬身干事，NBV 依然承压，职业步入转型攻坚2021 年5 家上市险企NBV 别离为我国人寿447.8 亿元、同比-23.3%，我国安全378.9 亿元、同比-23.6%，我国太保134.1 亿元、同比-24.8%，新华保险59.8 亿元、同比-34.9%，我国人保39.9 亿元、同比-34.9%。新单价值承压首要系新单价值率以及新单保费均受职业内外部要素连累承压，新单价值率受产品结构、精算假定等影响下行，一起，高质量转型带来自动清虚，产能无显着提高连累新单保费。职业当时面对途径圈层与客户圈层不匹配、途径才能与客户需求不匹配等窘境，职业转型拐点仍需进一步等候。

财险：保费前低后高，本钱结构优化

车险综改压力缓解，保费出现前低后高。2021 年财险保费同比别离为人保财险4483 亿元、同比+3.8%，安全财险2700 亿元、同比-5.5%，太保财险1526 亿元、同比+3.3%，车险综改于2021 年9 月19 日正式施行一年，随后车均保费下降影响逐步衰退，车险保费同比于2021 年第4 季度显着上升。财险全体归纳本钱率结构有必定程度优化，费用率继续下降，赔付率显着提高，回归保险根源，赔付率别离提高至太保财险69.6%(+8.2pct)、人保财险73.6%(+7.4pct)、安全财险67.0%(+6.5pct)。

2022 年寿险仍将处于转型攻坚阶段，财险或受车险带动超预期考虑到人力规划处于低位，保证需求仍存开发难度，2022 年1 季度上市险企NBV或仍将承压，成绩拐点或受基数影响于2022 年下半年有所闪现，但转型拐点仍需调查，咱们估计最早将于2023 年1 季度可调查到展业形式、人力、产能的边沿改进。当时寿险负债端转型面对长、短期利益博弈，怎么平衡将检测管理层才智与经历，转型情绪坚决、动作决断的公司短期内NBV 或面对更大压力。车均保费提高、新能源车浸透率提高以及存量车规划提高或为车险带来职业性保费改进，头部险企定价、服务、数据优势或带动商场格式优化，商场集中度或有所提高。短期看，负债端事务体现相对较好且财物端弹性较大险企或获益，引荐归纳金融优势显着、地产危险化解逐步推进的我国安全，获益标的我国人寿、我国财险；长时间看，转型情绪坚决，具有成功转型经历的公司有望完成首先转型成功，引荐我国太保。

危险提示：经济复苏不及预期；职业转型阻力超预期；疫情重复