下半年咱们估计镍价震动走势难改，且运转重心会下移。镍铁商场将面对的压力，国内镍铁龙头企业产值逐渐康复，叠加印尼方面进口增量，国内镍铁供给逐渐转为过剩。国内不锈钢厂的纯镍运用率继续下降，精镍消费体现疲软。不锈钢厂在二季度完结去库后现在库存压力再次闪现，钢厂赢利率也开端走弱，产值较上一年比较将下滑，这些都将施压镍价。因而咱们估计下半年镍市供给过剩格式将继续，镍价回落概率较大。

1.2020年上半年行情回忆

上半年镍价先抑后扬，年头受疫情分散影响镍价大幅下挫，进入二季度镍价逐渐开端反弹，但因为遭到印尼镍铁产能扩张影响，镍价反弹力度较弱，全体仍坐落区间震动运转。下半年咱们估计镍价震动走势难改，且运转重心会下移。主因前期支撑镍价反弹要素现在已转弱。一方面镍铁商场将面对的压力，国内镍铁龙头企业产值逐渐康复，叠加印尼方面进口增量，国内镍铁供给逐渐转为过剩。国内不锈钢厂的纯镍运用率继续下降，精镍消费体现疲软。不锈钢厂在二季度完结去库后现在库存压力再次闪现，钢厂赢利率也开端走弱，产值较上一年比较将下滑，这些都将施压镍价。因而咱们估计下半年镍市供给过剩格式将继续，镍价回落概率较大。

上半年LME镍价先抑后扬

2.2020年镍市主导要素剖析

2.1镍矿供给逐渐安稳

镍矿方面来看，受印尼禁矿叠加菲律宾疫情问题，上半年国内镍矿供给严重。5月菲律宾禁令铺开，镍矿出货量现已康复正常，依据菲律宾镍矿报船量估计5月进口量将添加至330万吨以上，根本与上一年同期相等。6月国内收购活跃，菲律宾加大镍矿出口量，截止6月中旬菲律宾报船量已达99船，估计6月仅菲律宾镍矿进口量将添加至600万吨以上，高于上一年同期50%。估计2020年我国镍矿进口量将削减至3600-3700万吨左右，同比下降2000万吨左右，但菲律宾或将添加，占比将进步到92%。镍矿库存方面，截止6月12日我国12个港口库存量降至845万吨，上一年同期为1232万吨。跟着菲律宾康复出口，国内港口库存量将进入上升趋势。总的来看，国内镍矿供给虽全年偏紧，但下半年跟着菲律宾方面出矿量添加，镍矿将逐渐康复安稳。

2.2。我国+印尼镍铁产值继续添加

镍铁方面，就上文说到受印尼禁矿影响，本年国内镍矿供给继续偏紧，上半年国内镍铁产值及档次显着下滑。1-5月份国内镍铁产值同比下降12.95%到20.3万吨，估计全年国内镍铁总产值将下降至46-47万吨，同比下降10-11万吨，降幅近20%。在进入三季度后，跟着部分高本钱镍铁产能出清，国内干流镍铁厂已进步产能利用率，产值有所上升。现在从本钱端来看，国内镍铁厂均匀现金本钱在950-960元/镍左右，部分低本钱镍铁厂本钱在900元下方，而7月钢厂招标价多在980-990元/镍，个别在1000元成交。因而现在镍矿价格高企仅是抢占铁厂赢利，大部分镍铁厂仍处于本钱以上，并未呈现大面积亏本的局势。因而判别，若镍矿供给正常，镍铁厂无显着减产动力，下半年坚持现在产值水平将是干流。印尼方面，本年1-5月份印尼镍铁厂坚持高开工率，且有新产能投产，总产值到达为20.08万吨，同比添加 8.19万吨，增幅68.88%。6-7月仍有新项目投产，估计二季度产值将继续进步，一起三四季度产值坚持添加，且要点重视青山和德龙。估计2020年印尼镍铁产值约为55.2万吨，同比添加18.1万吨，增幅为48.8%。6-8月投产速度将加快。镍铁进口方面来看，1-4月份累计进口量为18.9万金属吨，同比添加10.6万金属吨，增幅101.9%。估计2020年我国镍铁进口量将添加至48-50万吨左右，其间来自印尼的镍铁约在40-41万吨。总的来看，尽管本年国内镍铁产值呈现下滑，但印尼方面镍铁产能处于加快投进阶段，我国+印尼镍铁总产值环比仍在添加。

2020年下半年印尼新增镍铁项目汇总

我国镍铁产值

印尼镍铁产值

2.3。 钢厂纯镍运用率下降，全球精镍去库放缓

精镍方面来看，国内镍产值受疫情影响有限。国内部分镍企老产能康复，产值同比将添加，估计2020年全年产值将进步到17万吨，同比增幅5%左右。国际上受新冠疫情影响，形成国外镍2季度产值受限，本年几个首要出产商，纷繁调降产值预期。俄镍、必和必拓、淡水河谷等。因而2020年我国精粹镍进口量将下降，估计全年进口量将下降至17万吨，同比降幅12%。除了海外干流镍企产值调降外，形成进口量下降的原因还有需求和价格问题。全年不锈钢职业对纯镍的运用份额将环比2019年略有下降1-2%，上一年在9%左右。因为进口印尼镍铁和水淬镍运用份额进步，必定程度抵消了国内镍铁档次下降所带来的影响。因而咱们观察到，因为精镍现货消费继续疲软，截止7月初LME加上期所电解镍库存算计为264167吨，较年头添加70485吨，增幅逾36.4%，精镍去库进程本年将继续放缓。

2.4。需求端要素剖析

不锈钢方面，本年3月份开端国内不锈钢产值逐月添加，5月份略低于上一年一起，6月份排产方案量已高于上一年，一起挨近上一年峰值。因为6月不锈钢商场开端转弱，库存呈现累库现象，7月有钢厂传出减产音讯。估计三季度钢厂减产的趋势显着，产值或低于上一年同期。职业计算显现，若后期商场需求好转，海外需求康复，达观预期2020年国内不锈钢产值将与2019年相等，达3030万吨。而失望情况下2020年我国不锈钢总产值约为2950万吨，同比降幅近2.5-3%。300系方面，1-6月份国内干流钢厂300系产值算计约为616.91万吨，同比降幅约为2.17%。2020年300系总产值估计为1399万吨，同比下降18万吨，降幅1.2%。年头疫情分散，形成春节后钢厂库存很多积压，不锈钢价格上涨后，钢厂库存向商场贸易商搬运，钢厂库存逐渐降至合理水平，可是5月仍高于上一年同期。估计三季度钢厂库存量将再呈现添加态势，因国内钢厂产值康复较快，延缓了库存下降的速度。跟着下流需求转淡，供需矛盾将再次凸显，钢厂累库现象再现。社会库存方面来看，3-4月份出产端复工复产，商场库存量向下流用户搬运，价格上涨再次激起出场收购，一起贸易商补库活跃性高。进入5月份后社会库存量下降起伏减缓，尤其是华东和华北地区，成交转差是主因。6月份社会库存量进一步下降的动力已缺乏，估计三季度社会库存量将因供大于求而在进入上升趋势。

2020年我国粗钢产值

2020年我国300系不锈钢产值

国内不锈钢钢厂库存

国内不锈钢社会库存

3。下半年行情展望及战略主张

总的来看，在供给端印尼镍铁产能仍继续添加，国内镍铁厂产值上升的布景下，镍市供给过剩格式仍然继续。不锈钢厂继续削减电镍运用份额，精粹镍去库进程将继续放缓。不锈钢商场存在去库需求，钢厂方面或因赢利率下降调降产值。因而下半年镍价走势不达观，主张逢高布空为主。

留意危险点：菲律宾方面镍矿出口方针改变；印尼镍铁产能投进不及预期；海外干流镍企产值呈现异动；不锈钢商场消费回暖去库加快。