跟着瑞幸咖啡自己扯下了现已遮不住什么东西的遮羞布，现在许多人都在盯着中概股的底裤看，生怕里边藏了什么雷。2011年中概股被广泛质疑的一幕好像正在重现。瑞幸的崩塌让浑水这样的做空组织再度迎来了高光时刻。实际上，看空研报并不是浑水这样的境外做空组织的专利，早在19年前的港股商场上，就曾发生过轰动一时的“格林柯尔和欧亚农业”遭看空工作，而发布看空研报的是同一个人——时任瑞银华宝我国研讨部主管的张化桥，而他也因而被媒体称为“香港第一代浑水”。张化桥历来以“敢言”著称，当年在格林柯尔和欧亚农业如日中天的时分勇于看空，需求极大的勇气，也承受了很大的压力，乃至遭到了顾雏军的申述。谈到当年看空格林柯尔和欧亚农业的工作，他具体回想了其时发现造假的始末，以及其时面对的人身要挟和股民对其“黑嘴”的质疑。他直言，自己并没有理睬大众的质疑，由于“研报并不是推荐给大众，而是推荐给基金的”。他乃至提议，为了真实地根除上市公司做假帐的土壤，能够实施“反向估值系统”。赢利越多，估值越低，证监会批复的融资额越少，或许，只准它上市流转，可是禁绝它融资。究竟它的赢利很好，其实也不需求融钱。反过来，企业赢利越少（或许亏本越大），估值越高，证监会批复的融资额越大，究竟它们的确有资金需求。u003cstrong>01、“看空上市公司遭要挟，瑞银主张我一年内别回内地”u003c/strong>张化桥：瑞幸造假工作之所以成为言论焦点，首要是由于瑞幸是一个消费品牌，为社会所熟知，之前也比较高调。但实际上从造假的数额来看，瑞幸22亿的造假数额并不是最大的，还有许多更为触目惊心的事例。张化桥：19年前的造假手法仍是很粗糙的，许多公司都是直接在财务报表后边加一个0。可是其时的分析师都比较懒，上市公司管理层说什么研报里就写什么，所以被揭穿的造假公司并不多。别的，其时格林柯尔声称自己的空调能够省电，但我和当地的装饰工谈天的时分，那些工人底子不相信格林柯尔的宣扬。在发布完格林柯尔的看空陈述之后，我又开端重视欧亚农业这家公司。这家公司很有意思，董事长叫杨斌，和我同龄，从前还曾被《福布斯》评为2001年“福布斯我国大陆富豪排行榜”第二。其时我是怎样发现这个问题的呢？说来也简略，我是农人身世的，我往欧亚农业的苗圃里一站，我就发现苗圃的面积和宣扬中的面积差得太多了。3000亩什么概念一般人或许不知道，但我是种田的，一眼就看出来了。别的，欧亚农业的财报也是漏洞百出。兰花从组培到长成麦苗平均为4个月时刻;根据欧亚农业自己的数字，2001年前4个月出产了1000万株兰花，那么全年应该3000万株左右，按其收入11亿元来算，每株麦苗差不多36.6元，这比其时商场上最好的苗还高出9倍多。然后，我就发布了质疑欧亚农业造假的陈述。凤凰：看空研报发出来之后，两家公司的股价大跌，商场上有什么反响？凤凰：怎么面对商场上关于“黑嘴”的质疑？凤凰：被看空之后，两家公司有找过你吗？顾雏军和格林柯尔也申述了我和瑞银。官司打了很长时刻也没成果，可是由于打官司又要花钱，又要花时刻，所以，最终瑞银就拿出30万港币，庭外和解了。凤凰：您在微博上说，假设您在揭穿欧亚农业和格林柯尔的时分有大众的支撑，您能够揪出上百家造假的公司，现在还能记起来有哪些公司吗？凤凰：哪几家公司？凤凰：那几家公司现在还存在吗？凤凰：关于一般投资者来说，怎么发现企业造假的头绪？u003cstrong>02、“做空没有歹意之说，便是为了挣钱”u003c/strong>张化桥：他们是在帮股民的忙，在根除资本商场的污染。张化桥：这个就交给商场去处理。做空组织也是有本钱的，假设他的看空陈述是过错的，那他会面对两个丢失，一个是声誉的丢失，还有便是资金的丢失。假设公司股价不跌反涨，那做空组织便是亏钱的。而假设这些造假的公司没有被揪出来，那问题只会越积越多，商场习尚会越来越坏，最终就会有更多的股民，亏更多的钱。张化桥：不该该做这个。为什么？你能够唱多莫非我就不能够唱空吗？看多是你的权力，唱空也是我的权力。张化桥：做空没有歹意之说，便是为了挣钱。张化桥：上市公司的财务报表有真有假。对冲基金的指控有对有错。可是，为什么简直一切的上市公司的股价在被打下去之后，就永久爬不起来呢？由于他们的屁股自身就不洁净。凤凰：您以为一个好的分析师的评判规范应该是什么样的？别的，做分析师是需求有献身精力的，由于看空是两头不巴结的，持有股票的人会恨你，由于你造成了他的丢失，而关于不持有这家公司股票的人，你发布的这篇研报对他也不会有什么影响。凤凰：您以为上市公司为什么造假屡禁不止？2002年，我在瑞士银行当分析师，去访问一个受敬重的企业家。他的公司我预备写研讨陈述掩盖。曾经我见过他几回，他把事务形式解说得比较清楚。午饭很不错。还喝了一点酒。他请我尽快把陈述写出来。“你帮我把股价推高一点。我想卖点股票”。我马上醒酒了。你把钱存在银行，稳稳当当每年取得3％左右的利息，乃至更高利息。你都不用你操心。假设A股的股息率要到达这个水平，那就只要两个或许性：要么企业分红直到流血而死，要么股价跌一半乃至更多。张化桥：为了真实地根除上市公司做假帐的土壤，能够实施“反向估值系统”。赢利越多，估值越低，证监会批复的融资额越少，或许，只准它上市流转，可是禁绝它融资。究竟它的赢利很好，其实也不需求融钱。反过来，企业赢利越少（或许亏本越大），估值越高，证监会批复的融资额越大，究竟它们的确有资金需求。