9月2日，美国劳工统计局发布：8月份非农工作人数添加31.5万人，前值52.8万人；失业率为3.7%，前值3.5%。数据发布后，9月 FOMC加息75BP概率仍为60%。

8月失业率反弹主因劳作参加率上升，非耐用品制造业反弹显着，其他职业动能亦见遍及失速。1)7月失业率降至3.5%，但劳作参加率仅62.1%。而8月失业率上升至3.7%、劳作参加率亦反弹至62.4%。跟着产品消费降温，非耐用品制造业失业率显着反弹；对利率灵敏的信息业失业率亦小幅上升。2)Q4欧洲动力紧缩或许对美国动力密集型职业产出有提振效果，采矿业失业率反弹空间或受限，下一步的关键在于服务业的供需改变方向。

本期时薪增速环比0.3%，薪酬增速仍是美联储的首要关心。鲍威尔在Jackson Hole会议上标明7月通胀数据回落远不足以构成货币方针放缓的依据，咱们以为美联储还需求看到薪酬增速的放缓。现在美国经济呈现劳作力商场微弱和经济增速接连两个季度为负的组合，标明劳作生产率放缓。这一改变有或许导致企业赢利被揉捏、需求快速涨价，再叠加劳作力商场严重、薪酬增速居高不下，阶段性通胀压力或许导致通胀回落途径的偏缓。

假如失业率接连3个月上升，乃至挨近4.0%左右，则会触及美联储的转向阈值。虽然经济增速两个季度为负，美拜登政府此前在新闻稿中征引Sahm Rule作为失业率没有指向经济衰退的论据；假如使用该规矩，则假如失业率接连三个月上升至4.0%邻近水平，方针上需求开端应对经济衰退。在美联储6月SEP中，亦将失业率4.0%作为长时间均衡水平。

但就美联储而言，未来数周情绪或仍偏鹰，9月FOMC后(挨近中期推举之际)FED或再度转鸽。因通胀迟迟未降，6-7月拜登支持率再度断崖式下滑并一度跌破阈值40%。7月底以来拜登开端了“支持率保卫战”，从5月31日白宫召见鲍威尔可见，美联储短期方针节奏会考虑政治诉求。中期推举前通胀中枢仍难显着回落，从而美联储需求鹰派表态协助拜登保卫公信力，8月工作数据发布后9月FOMC加息75BP概率仍为60%。但中期推举前夕，联储有望为平衡财物价格而转鸽，年末完毕加息也将是大概率。

Jackson Hole会议上鲍威尔的表态仍将令商场短期承压，8月非农不及预期及失业率反弹亦有望在必定程度上协助商场“解压”。但年末前，美元仍将强势，美股下挫进程亦没有完结。1)咱们坚持美元将坚持强势，在美联储完毕加息和欧洲动力危机降温后才干呈现趋势线转向的观念，短期人民币汇率仍有价值降低压力。10年美债冲高回落、美股仍有“最终一跌”。2)数据发布后，美元指数从109.67回落至109.15；10年期美债从3.265%回落至3.208%；道指、纳指、标普500别离上涨0.97%、1.30%、1.22%。