周三发布的7月26至27日美联储会议纪要显现，美联储官员仍对继续的高通胀和“十分严重”的劳动力商场坚持警惕，为了冷却通胀并安稳顾客的通胀预期，美联储以为有必要继续进步短期利率的方针区间，使其超越“中性”水平，到达“限制性”区间，但在利率到达这一区间之后美联储希望能暂缓加息。

在7月份的会议上，美联储加息75个基点，联邦基金利率升至2.25%至2.5%的区间。

联邦公开商场委员会(FOMC)还表明，方案从9月份开端把缩表速度加速一倍，美国国债和典当借款支撑证券(MBS)的每月减缩上限将别离升至600亿美元和350亿美元，之前二者每月减缩上限别离为300亿美元和175亿美元。FOMC没有暗示预备活跃出售MBS的方案。

FOMC称，加息和缩表速度将取决于经济数据的体现，到了某个时点，怠慢紧缩脚步以评价方针改变对下降通胀的影响或许是适合之举。会议纪要显现：“部分与会者指出，一旦方针利率到达限制性水平，或许适合在一段时刻内坚持这一水平，以保证通胀稳步回落到2%。”

展望9月20至21日的下一次会议，现在还不清楚美联储是否会接连第三次加息75个基点。FOMC的委员们共同以为，利率从本年早些时分挨近零的水平升至中性水平的快速改变有助于进步FOMC将通胀拉回2%的可信度，并促成了规模更广的金融环境的收紧。

尽管美联储估计近期内会将利率进一步上调至限制性水平，但会议纪要称，“许多与会者表明，鉴于经济环境不断改变，以及货币方针对经济的影响存在长时刻且可变的滞后性，FOMC继续收紧方针的一个危险是，这样做或许会超出康复物价安稳所必需的程度。”

LPL Financial首席经济学家杰弗里·罗奇(Jeffrey Roach)以为，美联储对“方针超调”的忧虑意味着，“商场或许会估计在9月份会议上收紧方针的脚步将放缓，FOMC或许会在这次会上加息50个基点，除非接下来发布的经济数据呈现任何意外。”

加速缩表速度或导致商场波动性上升

美联储从6月份开端缩表，一开端美国国债和MBS每月的减缩上限别离为300亿美元和175亿美元，从9月开端，这两个上限将别离进步到600亿美元和350亿美元。美联储主席鲍威尔之前暗示，缩表将继续两年至两年半。

现在出资者对缩表的观点存在两个问题：首要，在美联储经过缩表收紧货币方针方面，华尔街如同存在盲点，因为这种方法曾经只尝试过一次，经济学家也指出，加息比缩表更简单建模，许多出资者因而以为缩表不会形成太大影响。其次，有关缩表的评论十分少导致了大众的误解，一些出资者置疑美联储到现在为止是否在履行缩表方案，尤其是在MBS方面。从美联储MBS出资组合的图表来看，出资者存在这种心情是有理由的，但这也意味着未来几个月出资者或许会被打个措手不及。

为了了解正在产生和行将产生的工作，《巴伦周刊》采访了美联储公开商场部分的前高档交易员Joseph Wang.Wang称，美联储确实正在像其所说的那样缩表，他打消了外界有关美联储不愿意或没有才能缩表的质疑，至少现在是这样。Wang指出，一些人对缩表感到困惑是因为，美联储持有的MBS如同没有削减，并且如同还在添加。

Wang对此解说说，MBS数据呈锯齿状是管帐上的问题形成的。首要，MBS结算和MBS持有人收到付款之间有一段时刻上的距离。其次，美联储有三个月的时刻窗口来结算购买的MBS.Wang指出，因为美联储是MBS商场最大的单一出资者，假如美联储以为推延结算有助于改进该商场的运转，那么美联储就可以经过推延结算来尽量削减潜在的紊乱。

但Wang正告称，缩表上限进步后，9月及今后状况或许会产生改变，就像前次美联储发动缩表后的状况相同，其时回购商场堕入紊乱导致该方案提前结束。9月也将是美联储官员做出是否直接出售MBS决议的时分。

一些战略师则更为忧虑。Société Générale量化股票战略北美主管所罗门·塔德斯(Solomon Tadesse)以为，商场仍未充沛消化缩表带来的影响。现在一些经济学家以为缩表或多或少会主动进行，但塔德斯称这种预期是过错的。

塔德斯表明，部分原因是为了让通胀率回到2%，美联储需求将财物负债表减缩约3.9万亿美元，这远远超越出资者的预期。依据他的核算，这样的缩表起伏相当于额定加息约4.5个百分点。

塔德斯说：“我以为商场和美联储都没有注重缩表的影响，量化宽松之前给危险财物带来大幅提振，量化紧缩也会起到反作用，尽管二者影响不完全对称，但缩表带来的影响是不容忽视的。”

即便下个月开端的更急进的缩表意味着终究需求加息的次数削减，出资者也应该做好应对波动性上升的预备。美联储正在进入一个未知领域，商场也是如此。