盛夏时节现已到来，万物茂盛，夏风充斥，2021年的出资征途行将过半，回忆行将走完的上半年，展望令人等待的下半场，权益商场的时机和危险怎样看、怎样掌握？中庚基金2021年年中战略陈述现已新鲜出炉，供咱们参阅。

2021年上半年，商场全体震动而分解。上半年紧信誉状况下，估值不像2019年以来不断提高，幸而企业盈余高增加确认，赚成绩的钱较为稳妥，因而商场不免震动，指数层面收益仅小个位数。职业层面则演绎极致分解和调整后的多点开花，春节前流动性和基金发行火爆成为主线，中心财物高位拉涨，中小市值则被扔掉；春节后，商场活跃买卖全球复苏和再通胀，顺周期体现杰出。调整后，生长股和价值股均有轮动体现，商场全体稳步向上。

2021年行将进入下半场，站在当时时点怎么看待商场结构分解的演绎，又怎么看待下半年的时机和危险？中庚基金以为，商场的结构分解仍显着，商场动摇性降至低位后有望扩大，下半年对危险的重视需求放在更高方位。鉴于商场分解仍很极点，咱们对权益类财物的结构性时机较为看好，仍有时机构建企业根本面危险小、盈余增加确认性高且估值相对较低的组合。咱们将结合根本面和盈余状况，坚持权益财物装备为主，极力掌握好结构性时机以取得超量收益。

根本面缓慢回落，重视通胀传导

经济根本面边沿走弱，全体上经济难以像疫情“砸坑”后单边修正，即便有重复，方针仍有发力点，预期仍保持高位区域，缓慢回落。但需求重视通胀预期传导和类滞涨或许性，如传导顺利导致国内CPI超预期，叠加经济增速放缓，不扫除滞涨格式呈现，这将对高估值股票有必定程度的冲击并引致高估值财物的动摇，而对盈余厚实的轻视值财物更为有利。

此外，美国当时通胀水平处于高位，商场遍及对通胀的观念根本是结构性和短期性的，但支撑更高通胀水平的要素仍在，咱们以为应慎重对待这种暂时性的观念，一旦通胀超预期将显着限制美联储的方针，一时安慰难以反抗高通胀水平。

危险溢价中性，权益商场重视结构性时机

归入本年企业盈余大起伏上涨的修正后，权益商场危险溢价水平仍处前史可比的中性水平。货币方针全体以稳为主，引导经济平稳增加，因而期间除了应对疫情采纳临时性的宽松外，其它阶段根本都是不松不紧的微操作，因而10年国债收益率的改变区间在很窄的起伏范围内，即3.0%-3.3%，但债券对应的报答水平并不算太高，当时权益相对于债券仍具有出资价值。

而权益财物的中心对立在于分解，高估值公司所面对的不确认性在本年扩大了，高位价格的动摇加重；另一方面，轻视值的中小市值公司根本面不错，成绩上升显着，自下而上仍有时机构建根本面危险小、盈余增加确认性高、估值相对低的出资组合，经过掌握结构性时机寻求超量收益。咱们期望可以提早发掘到轻视值，一起根本面有改变、有亮点的职业和个股(例如成绩增加或中远期生长预期)，即便商场调整，装备这类股票或许也比纯轻视值的防护类股票作用更好。

要点重视的职业板块

一是广义制作业：尤其是偏中上游的制作业，获益于经济复苏带来的需求上升，但职业本钱开支和产能滞后，具有继续较高生长才能，根本面与估值两层弹性较大。

二是中上游顺周期和银行/地产/稳妥：根本面及盈余危险已较充沛开释；估值较廉价，获益于下流经济复苏及较宽松流动性，存在成绩和估值双击的或许，全体危险补偿较高。

三是偏生长的职业：如电子、新材料、机械及高端制作等，有时机以20-30倍的市盈率出资，有较高生长性，有时机发掘出超预期股票。

危险提醒：本文所载内容仅供参阅，不构成对任何人的出资主张，亦不构成任何确保，接收人不该单纯依托本材料的信息而替代本身的独立判别，应自主做出出资决策并自行承当危险。基金司理所办理产品的过往商场体现及净值凹凸不预示其未来体现，基金有危险，出资需慎重。