陈述导读
2021年4月全国快递单量同比添加30.82%至85.00亿件，2年复合添加31.45%；
收入同比添加14.29%至823.90亿元。全体上商场比例仍出现向龙头会集趋势。
未来监管落地及服务质量区隔显着化或有望加快催化职业竞赛格式改进。
出资关键
驱动：消费线上化驱动依然微弱
实体购需求催化。三大购渠道月活用户保持同比添加，2021年4月淘宝、京东、拼多多MAU同比别离+4.09%、+9.55%、+51.44%。2021年1-4月，实体购零售额算计3.08万亿元，较2020年同期添加23.10%，较2019年同期添加28.58%；除掉2020年同期疫情影响看，2021年4月累计实体购浸透率22.2%，较2019年同期提高3.6pts，咱们测算实体购浸透率长时刻仍有23pts添加空间。
职业：单量康复正常添加，单价环比相等、同比降幅收窄单量：4月单量85.00亿件，2年复合添加31.45%。2021年4月，职业快递单量85.00亿件，同比添加30.82%。1-4月职业快递单量算计304.30亿件，同比大增59.92%；除掉疫情影响看，2021年1-4月职业快递单量较2019年1-4月添加78.31%，2年复合增速仍高达33.53%。
单价：4月票单价9.69元，环比相等，同比降幅持续收窄。2021年4月单月职业票单价9.69元，环比相等，同比下降1.40元，但自1月份以来同比降幅持续收窄。2021年4月22日，浙江省政府第70次常务会议审议通过了《浙江省快递业促进法令(草案)》，规则快递经营者不得以低于本钱的价格供给快递服务，后续将以法规案方式提请省人大常委会审议。监管已表态定调，但落地仍需时刻，主张持续重视价格战走势中的方针干涉变量。从产粮区看，4月义乌票单价2.76元，环比提高0.02元，同比下降0.48元。
收入：4月快递收入823.90亿元，同比添加14.29%。职业仍处以价换量阶段，因而收入增速不及单量增速，2021年4月单月职业快递收入823.9亿元，同比添加14.29%。1-4月职业快递收入算计3061.60亿元，同比添加35.78%；除掉疫情影响，2021年1-4月职业快递收入较2019年同期添加43.37%，2年复合添加19.74%。
A股标的：单量韵达抢先，单价同比下行
单量：4月韵达比例持续抢先，顺丰2年复合增速优势显着。比例方面，顺丰单量8.34亿件，市占率同比+0.41pts至9.81%；韵达单量14.04亿件，市占率同比-1.18pts至16.52%；圆通单量13.09亿件，市占率同比+0.92pts至15.40%；申通单量8.57亿件，市占率同比-0.38pts至10.08%。增速方面，顺丰单量同比+36.50%，2年复合添加60.19%；韵达单量同比+22.09%，2年复合添加33.14%；圆通单量同比+39.11%，2年复合添加39.99%；申通单量同比+26.03%，2年复合添加28.87%。
格式：以CR4方针观测，比例仍向龙头会集。以国家邮政局发布的快递服务品牌会集度指数CR8来看，2021年4月累计CR8为80.4%，环比上月回落0.1pts，较上年同期下降4.1pts，较2019年同期下降1.1pts；可是，若以顺丰、韵达、圆通、韵达单量累计市占率来看，2021年4月A股快递CR4为51.8%，环比上月相等，较上年同期提高0.3pts，较2019年同期提高4.9pts，单量仍出现向龙头会集趋势。
单价：同比下行，环比分解，顺丰单票价格环比正增。2021年4月份，从2年复合降幅看，圆通<韵达：顺丰票单价15.84元，同比-15.83%，环比+0.64%，2年复合增速-18.35%；韵达票单价2.04元，同比-4.67%，环比-6.85%，2年复合增速-20.40%；圆通票单价2.15元，同比-8.51%，环比-4.44%，2年复合增速-16.85%；申通票单价2.13元，同比-16.47%，环比-5.33%，2年复合增速-19.66%。职业价格竞赛影响较大，但监管介入或可预期，主张持续重视后续方针变量及快递单价走势。
收入：顺丰持续领跑A股快递公司。2021年4月份，顺丰快递收入同比+14.86%至132.08亿元，2年复合添加30.78%；韵达快递收入同比+16.37%至28.58亿元，2年复合添加5.89%；圆通快递收入同比+27.51%至28.18亿元，2年复合添加16.51%；申通快递收入同比+5.49%至18.25亿元，2年复合添加3.52%。
出资：价格战回归良性，本钱为先单量为王，看好龙头关于价格恶性竞赛监管出手，价格战回归良性，利于职业天然出清。价格竞赛或已进入最终一个阶段。现已进入龙头比例再提高阶段；上游电商参与者添加，竞赛博弈态势之下，快递产业链位置提高，监管介入或进入职业良性出清阶段，利好龙头开展。
龙头时效服务质量叠加低本钱，或将构建竞赛壁垒。依据运联智库，自4月起，顺丰将对产品系统中的“时效产品”进行晋级，晋级后的时效板块首要包括顺丰本日、顺丰特快、顺丰标快等三大产品；中通、韵达等事务推出“标快”产品，实施产品分层定价，满意客户多样化和个性化的需求。此外龙头规划效应及前期投入带来单件低本钱，有助于提高单件毛利，单件毛利的提高又添加降价筹码，降价在现阶段最终将持续带来规划的提高，规划、本钱、价格三者之间相互作用。高服务质量叠加低本钱，将构建龙头企业职业竞赛的壁垒。
从远期格式看当时估值，估值锚或由损益端更多转向规划端。赢利并不是快递企业短期首要方针，相应地咱们以为，当时估值高度应更多取决于未来壁垒深度，因而估值锚无妨脱离单纯的赢利估值系统，更多从规划视点动身，从单量、财物、本钱规划三大维度切入，更具前瞻视角。出资区别赛道，看好龙头开展，灵通系方面，主张重视单量及盈余龙头中通快递及暂居次位、相对轻视的韵达股份；直营系方面，主张持续重视传统+新式业态宽广布局下络延展、壁垒晋级的顺丰控股。
危险提示：监管方针执行作用不及预期；本钱进入打乱现有商场的开展；价格战超预期。