跟着方针层面对部分范畴企业发债条件的恰当放宽，以及存量债款翻滚导致商场融资需求的添加，下半年企业债供应量或许继续高增。一起，因为发行利率仍坐落高位，估计监管层将采纳多种办法坚持稳中偏低的商场利率，引导融资本钱下行。 我国债券信息数据显现，...

跟着方针层面对部分范畴企业发债条件的恰当放宽，以及存量债款翻滚导致商场融资需求的添加，下半年企业债供应量或许继续高增。一起，因为发行利率仍坐落高位，估计监管层将采纳多种办法坚持稳中偏低的商场利率，引导融资本钱下行。

我国债券信息数据显现，本年1-7月，共发行企业债4913亿，较上年同期多增1690亿，同比增加52.4%；扣除到期兑付、利息付出后的净融资额约3262亿，较上年同期多增779亿，同比增加31.35%。

从各月的发行状况来看，3-5月新发规划较高，均在700亿以上，显着高于近三年来月均400-500亿的水平。其间，4月企业债发行规划高达1506亿，创2007年以来月度新高。

图1 2014年1-7月 企业债发行、到期状况

数据来历：新华08

剖析以为，年内企业债融资规划仍将坚持较高增加规划。一方面，国务院在《关于进一步加强棚户区改造作业的告诉》中提出，恰当放宽企业债券发行条件，支撑国有大中型企业发债用于棚户区改造；另一方面，当地债款危险杰出，而随同信任等融资途径被收紧，债券作为当地债办理的“明渠”将担任重担。

审计署数据显现，到2013年6月底，当地政府负有归还职责的债款约11万亿，本年需归还的债款占总余额的21.89%，意味着本年当地政府需归还的债款将到达2.4万亿，成为偿债压力最重的一年。

据记者了解，土地和房地产商场猛然降温，使得曩昔靠土地财务的开展形式难以为继，面对“宿债还不起，新债借不到”的为难境况。审计署最新数据显现，2013年6月底至本年3月底，9个省市本级政府为归还到期债款举借新的债款达579.31亿元，但仍有8.21亿元逾期未还。

国泰君安固定收益部研讨主管周文渊在承受采访时标明：“一是商场有较强的融资需求，如新增借款现已在扩展，或许将从年头估计的9万亿扩展至9.5万亿；二是现在政府刚开端加杠杆，而企业处于去杠杆初期，存量债款的翻滚以及增量较多，均使得下半年企业债继续高增加。”

事实上，存量债款的翻滚，即“借新还旧”在债券商场非常遍及。以前期接近违约的华通路桥为例，早在其董事长开端“帮忙有关部门查询”之前，华通路桥集团2014年第一期短期融资券的注册作业就现已完结，如若不是出人意料的“帮忙查询”，华通路桥完全能够经过“借新还旧”的方法完结前一期短融的到期兑付。

中信证券固定收益首席剖析师邓海清标明，只需商场利率水平处于下降的过程中，“借新还旧”就不会是问题，还能够用低利率的债券置换出高利率债。从本年的状况看，商场利率水平与企业债发行规划联系严密，发行量较大的月份均处于商场利率下行的底部。

发行价格方面，除4月(供应量大增)与7月(资金面偏紧)外，企业债发行利率从年头的峰值(8.4%)继续回落，现在落在7%左右的水平，仍坐落2012年以来的较高水平。

图2 ；2012年至今企业债月度融资规划与发行利率走势

数据来历：新华08

能够看到，此轮企业债利率涨跌始于2013年6月的“钱荒”，之后半年内货币商场利率水平全体抬升，7天回购定盘利率从此前的3%以内升至3.7%-3.8%，债券商场融资利率也水涨船高，从6.2%左右升至本年年头的8.4%。不少商场人士标明，本年三月以来企业债供应呈现的爆发式增加与此不无相关，其间大都企业都是上一年拿到批文，因债市走熊而一向比及本年二季度才发行的。

图3 2013年、2014年同期企业债发行比照

数据来历：新华08

本年以来，下降实体经济的融资本钱和债款负担是本年监管层努力处理的关键问题之一，债市作为重要的直接融资途径将成为融资本钱下降的作用点。咱们估计，下半年商场利率将稳中有降，为债款问题的处理“腾挪空间”。

在上星期的揭露商场上，央行年内初次下调正回购中标利率，已在标明其经过下降银行融资本钱、从而下降社会全体融资本钱的意图。(完)