每个财报发布季，都是上市公司宣发部分最为繁忙的时分，小米(01810)近两次的财报发布特别如此。不过，令人欣慰的是，伴跟着两期财报的发布，小米公司迎来的是美国国防部免除约束的好消息。
2021年1月14日，美国国防部将公司认定为“我国军方公司”，要求美国出资者从2021年3月15日起中止购买这些公司的股票。3月12日，美国哥伦比亚特区地方法院同意了小米暂时禁令的请求，暂时冻住美国国防部将小米列为“中共涉军企业”的军事禁令。5月25日，美国哥伦比亚特区地方法院颁发了终究判定，正式吊销了美国出资者购买或持有公司证券的悉数约束。
对此，雷军曾在交际媒体上作出简略而有力的谈论：“咱们赢了!”，也有媒体将小米此次胜美案称作全球化我国企业的样板。出资约束的吊销，标志着小米上半年股票交易层面危险得以消除。
与禁令免除相同遭到商场重视的，则是小米一季度全面超预期的成果体现。了解到，2021年一季度，小米完成经营收入769亿元，同比增加54.7%，为上市以来前史新高;经调整净赢利高达61亿元，同比增加163.8%，也创下单季前史新高。据花旗研报称，公司首季成果体现微弱，经调整纯利较该行及商场预期高出53%及54%。
禁令危险免除估值逻辑回归根本面后，公司2021“开门红”怎么完成?未来又应怎么看待小米的增加逻辑?
2021 Q1各事务分部全面提高
2021年一季度，小米总收入和经调整净赢利均创单季度前史新高，大幅超出商场预期。与此一同，公司整体毛利率达18.4%，也远高出商场预期的15.3%;经调整净赢利率达7.89%，同比增加3.27个百分点。
拆分来看，公司高质量的成果体现来自于各事务分部的全面提高。其间，公司完成智能手机收入人民币515亿元，同比增加69.8%;IoT与日子消费品事务收入人民币182亿元，同比增加40.5%;互联服务收入人民币66亿元，同比增加11.4%;其他收入5.78亿元，同比增加17.2%。
与此一同，公司各事务毛利率全面提高。其间，手机事务毛利率站稳双位数达12.88%，同比提高4.80个百分点;IoT与日子消费品事务毛利率提高1.13个百分点至14.54%;互联服务毛利率再创新高达72.36%，同比提高15.22个百分点;其他事务毛利率由负转正达20.86%。
一直以来，智能手机事务是小米最重要的中心事务。2021年一季度，公司手机事务首要体现在全球化和高端化上。
全球化方面，据Canalys数据显现，2021Q1，小米全球智能手机出货量排名稳居第三。与职业第二苹果的市占率距离进一步缩小至仅差1%，到达14.1%。其间，我国大陆地区智能手机出货量同比增加74.6%，市占率稳居职业第四位达15%。
海外商场方面，依照智能手机出货量计，2021年Q1，小米在62个国家和地区智能手机市占率排名前五，在全球12个国家和地区排名榜首。其间欧洲商场完成打破，初次超越苹果，排名第二。大摩研报指出，近来商场数据反映小米在欧洲商场占有率有所上升，将成为本年赢利增加的首要动力。
在高端化上，自2020年2月于米10发布会宣告全面冲击高端商场以来，公司推出多款价格4000元以上高端机型，其间MIXFOLD小米折叠屏手机、小米11Ultra和小米11Pro等机型出售成果喜人。2021Q1，小米在我国大陆地区定价在人民币4000元至6000元区间智能手机商场份额，由去年同期5.5%提高至16.1%，体现小米高端手机获得商场认可。一同，智能手机ASP也提高至每台人民币1042.1元。
IoT与日子消费产品事务方面，公司已成为全球最抢先的智能家居途径，在智能音箱、电视、空调、手环、扫地机器人、TWS耳机等范畴构成多款爆款。现在，公司在智能家居很多品类中坚持商场份额前三方位。据奥维云数据，小米智能电视在我国大陆出货量接连九个季度稳居榜首，全球智能电视出货量稳居前五。
其间，到2021年3月31日，小米AIoT途径衔接设备数(不包含智能手机及笔记本电脑)到达3.51亿。具有五件及以上衔接至小米AIoT途径设备(不包含智能手机及笔记本电脑)的用户数680万，同比增加48.9%。2021年3月，小爱同学月活用户数9300万;米家App月活用户数同比增加22.8%，到达4920万，坚持长时间抢先优势。
受疫情散失后游戏收入增速放缓及金融科技事务加强风控影响，公司互联服务营收增速为2021Q1增加体现相对较弱的板块。不过，得益于海外和我国商场均获得增加，2021年3月，全球MIUI月活用户数同比增加28.6%至4.25亿，带动了广告收入继续的高水平增加。
2021Q1，公司广告收入同比大增46.3%，完成接连5个季度增加，再创单季前史新高。在在手机×AIoT根本盘打造的高用户粘性确保下，公司广告事务增加体现出较高的继续性，赢利率水平也进一步升高。
一直以来，小米首要环绕“硬件获客，软件变现”的商业形式完成增加，这一逻辑现在在2021一季度再度得到验证。但是，在Q1成果增加的背面，支撑其继续扩张的中心逻辑是什么?其间的小米价值又是什么?
何为继续扩张的中心逻辑?
了解到，小米已成为我国科中工业链最长、事务最杂乱的全球化公司。环绕“手机×AIoT”战略，公司产品构成从智能手机到智能电视、空调、扫地机器人、灯具、传感器、关、手表等可穿戴设备等AIoT产品的硬件生态，并衍生出广告、游戏、金融、电商等互联服务及新零售业态。
早在上市之初，小米曾在招股书中说到“铁人三项”的商业模型，分别由硬件(手机及IoT)、新零售、互联服务组成。其间，“铁人三项”形式在三个支柱严密相连且彼此协同下构成络效应。
现在，小米各项事务的增加逻辑则仍均是环绕公司三年前提出的“铁人三项”骨架下的开展和连续。其正在打造的，是一个以手机为中心，以人工智能和协同控制技能为前言，手机、智能设备、互联服务共通的生态。
不久前，大摩曾在其研报中给出了与商场不一致的观念，对小米智能手机事务估值较低，对AIoT和互联服务的估值反而较高，并信任长时间而言，包含智能手机、AIoT和互联的整体商业形式盈余和竞赛力都较高。
其以为，小米凭仗其产品组合将能够在同业竞赛中处于有利方位;AIoT可利用小米牢靠的手机专营权完成快速增加，并与其互联服务事务一同创立丰厚的生态系统。其间，在能够快速呼应巨大用户群的需求、减少本钱、对OEM/ODM快速改善并扩展规划等竞赛优势下，AIoT将有望超越智能手机增加，成为小米在2021至2030年的首要收入来历。
依据大摩的观念，现在商场只重视公司短期盈余体现，而非职业的长时间范式搬运。但是，跟着小米在智能手机基础上的开展，其物联和互联事务具有巨大增加潜力。这三大事务支柱相结合，小米的生态系统很可能在继续的活跃循环中扩展，从长远来看会触发职业范式的改变，而这则是小米所存在的“躲藏价值”。
若公司的智能手机+AIoT+互联生态系统成为有目共睹的商业模型，其估值很简单到达30-40倍远期市盈率或更高。也就是说，小米将更重视商场份额增加、职业浸透率和客户粘性，这关于其长时间成功至关重要。
无独有偶，在小米手机九周年和MIUI十周年生日之际，雷军向整体小米职工发布公开信，宣告小米下个十年的中心战略晋级为“手机×AIoT”。比较于手机+AIoT左右开弓的双线开展，手机×AIoT将两条主线并为一条，愈加着重的是乘法效应。
其间，手机更着重中心力，AIoT更着重生态力，中心战略的晋级则意味着两条主线并为一条后将上升为具有生态存量效应的增加，对用户和流量商业形式进行重构。
现在，在一直以来坚持的以功率为中心打造用户极致体会的互联方法论下，小米成功从手机扩张到其他职业，并打造出了多款爆品。由此而向外发散，公司当时品牌力+产品力+途径力之间的彼此发力，则成为小米提高职业浸透率、客户粘性及完成成果增加的动力地点。
能够看到，公司自2019年推出的双品牌战略，并于2020年随同米10发布而宣告小米手机全面冲击高端，并于本年一季度已4000-6000元区间智能手机16.1%的商场份额在高端商场开始站稳脚跟，是其在品牌力上的不断深化。
与此一同，小米在和代工厂协作的基础上，深度参加制作业，现在已自研很多高端配备，并已规划完成了全自动化的高端手机生产线。此外，公司已出资超越300家生态链企业，小米工业基金已出资超越70家半导体和智能制作公司，布局“制作的制作”。2021Q1，小米推出米家新风空调尊享版、小米笔记本Pro15、小米路由器AX9000，进一步加强产品之间互联互通，包含宣告造车，均是在产品力上的进一步深耕。
而在途径力打造上，公司于2021年明显加强线下途径扩张，曾在《第5000家小米之家后，小米(01810)将怎么做线下?》一文中对其拓店逻辑进行过具体论述。据最新数据显现，2021年4月底，小米之家线下门店数打破5500家，较2020年末新增超越2300家，并方案于2021年末打破10000家。境外途径方面，到2021年3月31日，小米也已与全球超越150个运营商途径(包含运营商子)树立协作。
总结而言，以高功率带来性价比为纲，小米在品牌力、产品力、途径力打造上均寻求商业形式的极致高效，则是小米在商场竞赛中真实凸显其价值的中心利器。短期内，公司在新途径模型中打通的高周转优势，将有望扩大硬件出售收入规划效应、下降OPEX费用率然后驱动净赢利抬升。而公司在品牌力、产品力、途径力的三力齐发，则是大摩所说到的公司有望完成职业范式改变的长时间逻辑。