周观念：美9月零售超预期走强，鲍威尔“通胀暂时论”分崩离析
薪资增速畸高导致9月美国零售超预期走强。9月美国零售两年均匀增速9.8%，较上月上升0.7个百分点。在补助已于9月退出后，美零售却依然走强，咱们以为这更多源于美国9月时薪增速的逆势(非农新增工作缓慢)走强，反映前期过度财政补助导致美国薪资机制歪曲，雇主被逼进步薪资，然后居民收入下滑慢于预期。零售结构中，产品消费，特别是耐用品消费两年均匀增速升至9.4%，但餐饮服务增速却小幅下滑，滞后反映了此轮疫情对服务消费的按捺作用，使得产品代替服务效应再次呈现，但这点可继续性不强，后续跟着美国国内疫情继续平缓，服务消费仍将强于产品。
食物+房租价格推进9月美CPI超预期。9月美CPI(季调)同比5.4%，较上月进步0.2个百分点，超商场预期，而中心CPI(季调)同比4.0%，较上月相等。1)食物价格飙升、油价继续偏高推进全体CPI同比向上。2)供应端和需求端共振，中心产品通胀下行低于预期。3)房租分项强势推升中心服务价格。依照当时房价继续飙升的态势，后续这占比30%的房租分项有望继续对美国CPI构成支撑。
旱灾叠加供应链瓶颈，美国食物价格或许继续偏高。拆分CPI食物咱们就会发现，近几个月推进食物价格逐渐进步的动力更集中于肉类，而疫情以来的两年间，美国本乡均发生了严峻旱灾，导致肉类供应大幅下滑，叠加招工难、运送缓慢、饲料价格上升等要素，均指向美国肉价飙升，这也是为什么近期会呈现美国肯德基“无鸡可炸”的奇迹。那么往后来看，依据美国农业部猜测，美国肉类出产在随后几个季度仍将较为缓慢，而肉价涨势或许要继续到22年第二季度，然后继续推进通胀。
鲍威尔“通胀暂时论”分崩离析，加息预期更加提早。近期美国高通胀已逐渐从和疫情直接相关的耐用品、机票逐渐分散至食物、房租等，然后美高通胀已开端具有广泛性，而鲍威尔“通胀暂时论”实际上现已分崩离析。而在近期发布的9月FOMC会议纪要中，美联储首要经过用工缺少和供应链瓶颈两点剖析，也印证通胀继续性超出预期。
Taper时间线清晰，商场加息预期继续发酵。纪要清晰指出减缩购债节奏为每月100亿美元国债以及50亿美元MBS，并说到将在11月中旬或12月中旬开端Taper，在22年中正式完毕Taper操作。而商场关于加息预期也继续升温，当时商场对22年9月会议宣告加息的预期现已强过不加息预期，这就意味着在Taper完毕不到半年的时间内就要开端加息。
估计美国通胀下一年一季度后开端回落。咱们以为，在下一年一季度后，CPI同比将由于本年基数原因此敏捷回落，但若供应链瓶颈在全球继续，则或许下一年年底通胀水平依然处于高于2%的水平，近期呈现的产品通胀下滑放缓、食物价格飙升的状况并没有改动美通胀下行的大趋势。
全球微观数据
本周高频数据：美国CPI同比超预期疫情：全球新增确诊继续趋缓。供应：欧盟8月工业出产环比下滑;通胀和大宗产品：美国9月CPI同比超预期。房地产：美15、30年期典当借款利率小幅下行;货币政策和汇率：美元指数、金价上行。全球微观日历：重视美国工业出产以下为正文
周观念：美9月零售超预期走强，鲍威尔“通胀暂时论”分崩离析
1.薪资增速畸高导致9月美国零售超预期走强
薪资增速畸高导致9月美国零售超预期走强。9月美国零售两年均匀增速9.8%，较上月上升0.7个百分点。在补助已于9月退出后，美零售却依然走强，咱们以为这更多源于美国9月时薪增速的逆势(非农新增工作缓慢)走强，反映前期过度财政补助导致美国薪资机制歪曲，雇主被逼进步薪资，然后居民收入下滑慢于预期。零售结构中，产品消费，特别是耐用品消费两年均匀增速升至9.4%，但餐饮服务增速却小幅下滑，滞后反映了此轮疫情对服务消费的按捺作用，使得产品代替服务效应再次呈现，但这点可继续性不强，后续跟着美国国内疫情继续平缓，服务消费仍将强于产品。
2.食物+房租价格推进9月美CPI超预期
大幅上涨的食物+房租价格，叠加9月走强的零售，使得9月美国CPI强于预期。9月美CPI(季调)同比5.4%，较上月进步0.2个百分点，超商场预期。中心CPI同比4.0%，相等上月。
1)食物价格飙升、油价继续偏高推进全体CPI同比向上。首要，全体CPI同比抬升的一大原因就是前期一度较为安稳的食物价格飙升(9月同比：4.6%)，而石油价格本年继续偏高，也对全体CPI构成支撑。
2)供应端和需求端共振，中心产品通胀下行低于预期。在前期推升美国耐用品通胀的主因——财政补助已在9月退出的状况下，中心产品环比确实在9月继续下行至0.2%，但下行起伏却有所放缓。从需求端看，这首要源于9月零售走强所反映的居民需求强于预期。从供应端来看，9月制造业新增工作趋缓，叠加9月美ISM制造业PMI出产指数的下行，均指向美国出产端的康复并未遭到补助退坡提振，然后供应端和需求端共振，导致中心产品通胀下行低于预期。
3)房租分项强势推升中心服务价格。相关于中心产品下行的趋缓，中心服务在9月环比大幅反弹，推进中心CPI环比进步。其间首要住所租金9月环比到达0.5%，为近20年来新高，自有住所环比0.4%，也较上月进一步进步，而依照当时房价继续飙升的态势，后续占比30%的房租分项有望继续对美国CPI构成支撑。
3.旱灾叠加供应链瓶颈，美国食物价格或许继续偏高
旱灾叠加供应链瓶颈，美国食物价格或许继续偏高。拆分CPI食物咱们就会发现，近几个月推进食物价格进步的动力更集中于肉类，而疫情以来的两年间，美国本乡均发生了严峻旱灾，导致肉类供应大幅下滑，叠加招工难、运送缓慢、饲料价格上升等要素，均指向美国肉价飙升，这也是为什么近期会呈现美国肯德基“无鸡可炸”的奇迹。那么往后来看，依据美国农业部猜测，美国肉类出产在随后几个季度仍将较为缓慢，而肉价涨势或许要继续到22年第二季度，然后继续推进通胀。
4.鲍威尔“通胀暂时论”分崩离析，加息预期更加提早
近期美国高通胀已逐渐从和疫情直接相关的耐用品、机票逐渐分散至食物、房租等，然后美高通胀已开端具有广泛性，而鲍威尔“通胀暂时论”实际上现已分崩离析。
而在近期发布的9月FOMC会议纪要中，美联储首要经过用工缺少和供应链瓶颈两点剖析，也印证通胀继续性超出预期。1)用工缺少方面，纪要中说到雇主被逼进步薪酬以留住工人，这一点和9月工作数据中的时薪增速抬升共同;2)纪要说到，供应链瓶颈不但对制造业形成影响，也对零售业、建筑业(原材料缺少)形成影响，然后侧证通胀广泛性。纪要中猜测供应链瓶颈或许继续到下一年，乃至下一年之后，然后供应瓶颈关于美国出产端的阻滞或许继续;3)此外，纪要中也重视房价关于通胀中房租分项的滞后传导，这一点在此次9月CPI结构中现已得到验证。
Taper时间线清晰，商场加息预期继续发酵。纪要清晰指出减缩购债节奏为每月100亿美元国债以及50亿美元MBS，并说到将在11月中旬或12月中旬开端Taper，在22年中正式完毕Taper操作。当时商场对22年9月会议发布加息的预期现已强过不加息预期，这就意味着在Taper完毕不到半年的时间内就要开端加息。
5.估计美国通胀下一年一季度后开端回落
咱们以为，在下一年一季度后，CPI同比将由于本年基数原因此敏捷回落，但若供应链瓶颈在全球继续，则或许下一年年底通胀水平依然处于高于2%的水平，近期呈现的产品通胀下滑放缓、食物价格飙升的状况并没有改动美通胀下行的大趋势。
1)中心通胀方面，在疫情改进、补助完毕的大布景下，产品通胀降温而服务通胀上行的趋势并未改动，而依据产品通胀动摇远较服务通胀大的特色，中心通胀大趋势依然向下。而美国居民薪酬增速畸高的状况，咱们以为可继续性有待调查。从长时间来看，涨薪酬是不或许添补财政补助退坡的影响的，然后美国居民工作志愿仍会逐渐康复，然后使得薪酬飙涨不行继续，并使得产品消费、通胀回落。
2)全体通胀视点，尽管美食物价格将推升通胀，但仍需重视到随同原油逐渐增产，原油供应压力将逐渐缓解，加之全球服务消费康复强度继续低于商场达观预期，估计油价中期将逐渐回落，然后对冲食物价格上涨压力。依据咱们中心通胀下行的判别，美全体CPI通胀的趋势或许也是向下的，但短期内或许受油价和食物价格扰动。
全球微观数据：美国CPI同比超预期
全球微观日历：重视美国工业出产