本周商场持续大幅上涨，除了很少量种类表现弱势之外，超越80%的种类强势上行，这儿不再罗列。从文华工业品指数能够看到，该指数现已接连三周大涨，三周内累计涨幅在7%以上；文华产品指数也表现不俗，呈现加速向上的态势。自4月份这轮行情发动以来，到现在商场呈现加上，牛市行情全面深化。

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全球经济：三季度会集上升

咱们在前几期的战略中介绍过，全球经济三季度现已开端康复，商场开端定价经济复苏逻辑。2020年二季度尽管只要我国经济正增加，但三季度已发布国家均完结环比正增加。第三季度，我国GDP同比增加4.9%，美国GDP环比增加33.1%；欧元区GDP环比增加12.7%。从制造业PMI来看，10月摩根大通全球制造业PMI到达53，是本年的最高值。除了日本还在荣枯线以下，为48.7，其他首要经济体的制造业PMI都坐落50以上。

就我国经济而言，外需和补库存要素是需求上升的重要推进要素。10月制造业PMI为51.4%，较9月回落0.1个百分点，接连八个月高于荣枯线，经济仍处于扩张中。分项来看，10月新出口订单指数为51.0%，较9月上升0.2个百分点，接连两个月高于荣枯线，外需持续回暖。从出口数据能够看到外需仍然强势。10月份出口数据还表现了交易结构逐渐改进，由防疫物资切换至制造业，我国新出口订单保持旺盛。现在新式经济体的供给修正有限，转移到国内生产的订单仍有必定粘性，我国出口代替效应四季度有望连续。

PMI生产指数为53.9%，较9月微落0.1个百分点；新订单指数为52.8%，与上月相等。供需两头连续杰出修正态势，表里需求加速修正对供给构成正向拉动。此外，首要原材料购进价格指数为58.8%，较9月上升了0.3个百分点；出厂价格指数53.2%，较9月上升0.7个百分点。需求回暖，也带动价格上升。产制品库存为44.90%，较9月下降了3.5个百分点。企业库存呈现显着下降，验证了需求微弱，企业将呈现自动补库存的原理。因为自动补库存要素的存在，近期大部分产品库存开端显着下降。

出口同比增速持续强势上升

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疫苗将商场带入“疫苗行情” 通胀预期显着升温

11月以来，辉瑞及莫德纳先后宣告旗下的新冠疫苗研制获得重大进展、挨近年末入市，尤其是阿斯利康疫苗的数据让商场大为振作(该疫苗能够在正常的冰箱条件下保存，这将使它更简单在全球范围内运送和贮存，且本钱低价，价格约3-4美元)。尽管全球疫苗全体供给量较大，但其间超越60%已被美、欧等少量几个兴旺经济体提早预订。到11月20日，全球现已被预订的83.5亿剂疫苗中，有超越50亿剂被美、欧、日等少量几个经济体收购。结合现在疫苗的揭露信息来看，美国可能在2021年1季度前后完结高危人群的接种，2季度挨近全民免疫方针。在较多疫苗供给支撑下，美国经济活动将全面康复。

商场对疫苗运用后的工作商场充满了等待。对工作商场来说，假如疫苗能够赶快上市运用，美国经济将敏捷上升，暂时性赋闲的人将会连续回到工作岗位，有可能会推进工作商场大幅好转。从工作来看，疫情对本年的工作商场造成了非常大的冲击，赋闲率和赋闲人数都创下了前史新高，但一起暂时性赋闲的人占了很大一部分份额。10月美国赋闲率为6.9%，较4月的前史最高点下降了7.8个百分点，但仍处于前史高位。因为经济没有修正，现在美国有相当多的时刻短辞退。10月暂时性赋闲的人占到了29.1%，尽管比4月的前史最高点78.3%大幅下降，可是仍然高于从前10%左右的水平。

咱们大致从PPI的走势计算这轮产品商场的景气量。这轮经济复苏的节奏显着能够看到，我国经济应疫情操控妥当领跑，欧美因迸发二次疫情修正进展偏慢，因而全体拖累了PPI上行节奏。内需相对平稳、外需加速修正下，PPI或在2021年一季度前后重回正增加，全年高点可能在2%左右。基建和地产出资，中短期或仍有“耐性”，对价格构成必定支撑；一起，作为全球经济火车头的美国，经济逐渐复苏，或拉动全球大宗产品价格。中性情形下，国内需求相对平稳，海外需求加速修正，或推进PPI在2021年一季度前后回归正增加，PPI全年中枢或抬升至1%左右、高点可能在2%左右，估计在二三季度到达高点，估计产品商场的高点也在相应时刻发生。假如这个估测建立，那么近期产品商场的上涨行情呈现转机的概率不大。

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商场趋势仍然显着

尽管通过大幅上涨，尤其是近三周的大幅上涨，部分出资者发生了畏高心情，这种情绪咱们非常了解。可是站在当时经济状况和疫苗的达观预期下，商场易涨难跌的趋势非常显着。因为驱动要素没有发生变化，且从估值的视点看，当时产品商场呈现虚涨或许泡沫的种类很少。慢涨行情，叠加中美经济错位拉长了经济复苏周期，咱们以为逢低做多的思路仍然确认。