回忆刚刚曩昔的2021年，医美板块可谓是阅历了“冰火两重天”。2021年上半年，受成绩高增预期发酵和商场出资偏好推进，医美股迎来戴维斯双击，其间又尤以爱美客(300896.SZ)为代表的龙头个股体现抢眼；但是下半年本钱商场风云突变，出资者危险偏好显着下降，叠加国内监管加码冲击医美商场中不合规乱象，医美股遍及遭受回调压力。
医美板块前高后低的体现仅仅是一个缩影，实际上若以微观视角看，2021年全球本钱商场均有所承压。以港股商场为例，2021年最终一个交易日，恒生指数收报23397.67点，较年头跌落约14.08%。
萎靡的商场体现也严重影响新股上市。上一年一年，港交所IPO数量和筹资额同比别离削减35%和19%。其间，2021年8月-11月，仅17只新股在香港挂牌，共筹资430亿港元，新股数量和筹资规划均创下7年新低。
新股上市节奏被打乱，不少此前备受瞩目的明星企业上市时刻表亦受影响。注意到，1月29日，爱美客上市请求资料已显现为“失效”状况。据了解，爱美客此前于2021年7月下旬首度向港交所递交了招股书，公司欲完成“A+H”两地上市。
需求指出的是，港股招股书有效期为6个月，由于审计报告有效期届满等原因，IPO期间出现上市请求资料失效的状况并不罕见。但招股书失效并不等同于上市失利，后续拟发行人能够经过更新资料从头激活上市程序。
考虑到近期恒生指数已有企稳回暖态势，随同大盘走好，预判爱美客在春节后便将择机重启赴港上市程序。
长时刻获益职业合规化浪潮
前文说到，2021年下半年医美股遍及遭受重挫。究其缘由，一方面是大盘萎靡的布景下，出资者的危险偏好下行，医美相关概念股上行动力式微；另一方面，则是医美职业监管趋严，国内八部委联合冲击非法医美、严查违规医美贷、医疗美容广告法出台等办法接二连三，出资者出于短期避险诉求自动减仓相关标的。
暂时抛开商场动摇不管，以为，站在当时时刻节点出资者已无需过度忧虑方针加码关于医美职业的负面影响，特别是关于医美职业中的头部企业而言，监管趋严将会是长时刻利好。
首要，参阅美国、韩国等发达国家医美商场经历，当职业开展到必定程度势必会面对全流程规范化的监管。但就效果来看，职业合规化非但没有阻止美韩等国家医美职业的开展进程，反而促进了商场的进一步昌盛。回看国内，上一年下半年来监管继续加码，其实已预示着职业规范化的进程将会提速，未来我国医美工业逐渐走向合规化将是大势所趋。
其次，就监管的详细影响来看，比方“水光针”依照第三类医疗器械进行办理，判别供给端医美龙头企业将特别获益。随同监管力度的进步，接下来职业的进入壁垒料将不断增高；与此一起，不合规的产品、组织将继续承压，在商场代替效应下契合方针要求的合规产品、组织的商场占有率有望进一步扩展。
换言之，未来在职业出清的布景下，工业链上下游的合规企业有望享有更大的商场，一起有望在良性竞赛的商场环境下充沛享用龙头企业的品牌溢价。
回到微观层面，当时我国医美职业中已有少量企业锋芒毕露。以前文说到的爱美客为例，以为爱美客在产品、研制、途径三个维度均具有较高的壁垒，依托公司已堆集的先发优势，公司有望深度获益职业出清、合规的前史性进程。
事实上，爱美客是一家立足于生物医用资料研制和转化的公司。爱美客器械研制总监张堃曾表明，公司的研制思路是依据临床的需求，选取最合适的资料，经过技术手段完成产品转化，复合资料是爱美客的研制重心。现在，爱美客是国内获得NMPA认证用于非手术医疗美容Ⅲ类医疗器械数量最多的企业，截止2021年12月，公司共推出9款品牌产品（对应7款车牌），包含以复合资料为主的皮肤填充剂、埋植线等。
其间，公司现有爆品“嗨体”对修正皮肤细纹作用显着，有“液态超声刀”的美誉，独占颈纹细分商场；重磅新品天使针“濡白天使”已完成商业化上市，运用SDAM专利技术，兼具透明质酸钠与聚左旋乳酸两种资料的优势，有望接棒嗨体，成为继嗨体之后的第二个国产医美爆品。
此外，值得一提的是，爱美客的研制管线储藏丰厚，当时在研产品包含用于去除动态皱纹的打针用A型肉毒毒素、用于软组织进步的第二代面部埋植线、用于缓慢体重办理的利拉鲁肽打针液、用于溶解透明质酸可皮下打针的打针用透明质酸酶、脱氧胆酸药物和利多卡因丁卡因乳膏等。
能够看到，现在爱美客的产品线从生物医用资料向生物医药范畴拓宽，在研产品出现队伍化布局，并已有阶段性效果。丰厚的在研产品，无疑为公司中长时刻的成绩增加注入了巨大的想象力。
实际上，回溯爱美客的运营前史，公司在研制上的投入可谓竭尽全力。数据显现，2018年-2020年，公司研制投入金额别离为3367.78万元、4856.37万元、6180.4万元，呈逐年递加态势；2021年前三季度的研制投入已到达6166万元，同比增加86.5%，远高于前三年的复合年增加率。
再来看途径端，爱美客选用“直销为主，经销为辅”的出售形式。直销形式由公司出售团队触达一、二线城市大型组织，精准掌握客户需求；经销形式则要点开辟直销难以掩盖的商场，助力公司产品浸透率的进步。揭露数据显现，到2021年底，爱美客掩盖全国超越4000家医美组织。
此外，公司与医疗组织继续触摸，供给全周期产品服务与学习途径，进步品牌知名度与承受程度。到上一年底，公司已有超越10000名医师在全轩讲堂注册。爱美客还设立了医师打针车牌授权准则，将医师训练与授权准则结合，凭借高效安稳的途径建造与完善的学习途径准则为产品推行带来先发优势。
以为，相较于同行，现在爱美客在产品差异化、推新才能甚至途径推行各个维度均已具有较高的壁垒。依据公司在产品、研制、途径端的显着优势，未来公司料将在职业合规化的浪潮里继续领跑。
成绩继续高增完成生长预期
前文说到，2021年上半年医美股的行情，背面一大重要原因便在于商场遍及预期相关标的的成绩将继续完成高生长性。关于这一点，亦能够从爱美客的过往成绩中得到验证。
依据公司此前发布的2021年三季报，上一年前三季度爱美客完成收入10.23亿元、净利润7.09亿元，同比增幅别离高达120.29%、144.09%。逐季度看，2020年Q3-2021年Q3，公司单季度收入别离为2.23亿元、2.45亿元、2.59亿元、3.74亿元、3.9亿元，环比继续高速增加。
盈余才能视点，上一年前三季度公司的毛利率到达93.54%，同比上升2%；其间Q3单季度的毛利率为94.02%，环比进步0.25%，同比进步1.05%。
另据公司最新发布的2021年成绩预告，公司估计2021年归母净利润9-10亿元，同增104.66%-127.4%；扣非后归母净利润8.5-9.5亿元，同增100.36%-123.93%。考虑到公司可能在四季度确认了较多费用，超卓的成绩体现，再度验证了爱美客的高生长特点。
而展望未来，以为爱美客的生长特点具有极高可继续性，未来公司仍将长时刻获益我国医美职业景气度上行的进程。
就职业视角来看，当时我国的颜值经济方兴未已，学习美国等老练医美商场的开展经历，中国合规医美商场依然极具开展潜力。据国海证券相关研报显现，到2019年中国医美商场的浸透率为每千人17.4次，而对标美国每千人52.9次，该分析师猜测中国医美商场至少还有3倍的生长空间。
依据上述研报发表，现在中国医美商场浸透率大体相当于美国1999年水平，美国1999-2004年浸透率由17次进步至40.5次，但彼时美国全体经济体量与消费水平均远高于我国，且有玻尿酸、肉毒素、激光脱毛等轻医美产品连续上线催化，因而估计美国的医美工业开展途径仅可作为极度达观状况下的参阅。
据国海证券分析师团队测算，以2019年中国医美阶段浸透率同比进步2.9次/每千人为基准进行不同假定，在极度失望、失望、中性、达观及极度达观的预期下，2019-2025年中国医美阶段浸透率年均别离进步1、2、2.5、3.5、3.85次，对应5年复合增速别离为6.1%、11.1%、13.2%、17.2%、18.4%。
能够看到，在中性或偏达观的预期下，未来几年中国医美职业的复合增速在15%左右。特别是考虑到当时全球经济正处于不确定性急剧上升的阶段，中国医美如此高的增速预期明显关于本钱而言是一个不小的引诱。身处其间，作为职业头部企业，兼具产品、研制、途径等多维度优势的爱美客无疑将充沛获益。
在离别股价大起大落的2021年后，随同成绩期的接近，包含爱美客在内的医美头部企业料将经过微弱的成绩体现从头获得商场的喜爱。一起，近期香港股市的回暖，亦为爱美客重启上市程序供给了有利的外部环境。
展望后市，针对医美职业的监管加码将是大概率事情，但诚如前文所述，职业合规化长时刻看将深度利好具有运营壁垒的职业头部企业。而关于出资者而言，现阶段受多重要素影响估值回落的医美头部标的明显现已到了“击球区”，此刻进场有望在未来获得超量收益。