本年新年，北京冬奥会带热了冰雪商场，去哪儿数据显现，新年期间渠道雪场售票数量较去年新年假期全体翻倍，而同程游览大数据显现，全国冰雪类型景区订单量较去年新年同期上涨68%。2022年，冰雪商场已然成为最热的游览论题。
作为确定性的出资方向，冰雪职业龙头将成为资金继续追捧的目标。了解到，复星游览文明（01992）是欧洲最大的滑雪休假村运营商，在国内也是寥寥无几的休假型滑雪场之一，将获益于“万亿”滑雪商场带来的生长机会。年后开市仅6个交易日，出资者抢筹显着，该公司股价涨幅超越3成。
不过阻止游览职业要素依然存在，特别是多点疫情重复动摇，游览约束搅扰职业复苏，对个股估值存在限制。那么，在冰雪游览浪潮下，职业能否产生结构性行情，而复星游览文明估值又能否一路高歌呢？
滑雪热下的万亿商场
在疫情、宏观经济及方针驱动下，游览职业结构正在产生巨大改变，从间隔上看，近距离游、周边游成为了干流，从品种看，冬奥会催生冰雪游览迎来开展关键，从产品供给看，优质产品越来越稀缺，而这种结构上的改变，也将重塑职业格式。在冰雪商场范畴，方针是最大的驱动要素。
从全球冰雪商场格式看，依据《2020 International Report on Snow & Mountain Tourism》陈述，全球滑雪商场比例中，美国占了21%，阿尔卑斯山占了43%，亚太区域占了16%，西欧占了10%，算计到达90%。亚太区域占了最大的滑雪人口，而我国作为新星，将在这场滑雪热中锋芒毕露。
在曩昔几年，国家为了迎候北京冬奥会，频频出台一系列扶持方针文件，2021年方针密布发布，其间2月份的《冰雪游览开展行动计划（2021-2023）》，10月份的《“十四五”体育开展规划》及12月底的《“十四五”旅职业开展规划》影响较大，此外，相关研究机构每年都会发布工业白皮书。
依据《2021年我国冰雪工业开展研究陈述》，2020年我国冰雪工业总规模6000亿元，近五年复合增加率到达20%，估计到2025年将到达万亿元大关。我国游览研究院在本年1月初发布的《我国冰雪游览开展陈述（2022）》，估计2021-2022冰雪季我国冰雪休闲游览人数将到达3.05亿人次。
2020年国内对外运营状况的雪场总数为715家，其间大型目的地及休假型滑雪场十分稀缺，仅有31家，2021年10月文旅部《滑雪游览休假地等级区分》，大型滑雪场将得到方针扶持。在国内滑雪场所中，复星游览文明已开业的休假型有3家，职业优势明显，且在现在规划中，我国将作为滑雪场要点布局的区域。
在全球风口之下，复星游览文明作为归纳游览龙头或蓄势待发，迎候国内“三亿人游览的”万亿滑雪商场。
冰雪事务迎开展关键
了解到，到2021年6月，复星游览文明ClubMed在全球六大洲超越40多个国家和区域运营63家。上文谈到阿尔卑斯山是比例最大的滑雪目的地，掩盖法国、瑞士、列支敦士登、奥地利、德国南部及斯洛文尼亚，而在法国及瑞士的休假村中，该公司就有19家，占比超越三成。
Club Med是欧洲最大的滑雪休假村品牌，超越70年的运营前史，商场比例根深柢固，2019年加大在我国布局滑雪休假村，Club Med其时宣告在我国建立首家滑雪校园，完善在国内滑雪范畴的一站式服务。以其法国阿尔卑斯山以及日本北海道的粉雪山坡看，一价全包休假村服务包含小组滑雪课程、高山滑雪和越野滑雪、雪鞋健行、乘坐有舵雪橇及雪地山地单车等。
2021年年头，复星游览文明计划在2023年末前新开16家休假村，其间有6-8家滑雪休假村，一起在我国开9家休假村，占比均到达50%。该公司在我国已开业的滑雪场包含亚布力休假村、北大壶休假村及长白山休假村，太舞休假村估计也将于2022年开业。而太仓阿尔卑斯雪国际稳步推动中，估计将于2023年迎来全面开业。
作为方针驱动快速生长的职业，商业形式十分重要，从海外和职业经验看，遍及选用“四季事务运营+季票形式”，比方Vail Resort。复星游览文明在我国的北大壶和亚布力首要在雪季开业，运营时刻大约四个月，长白山及、太舞及阿尔卑斯国际全年掩盖，有双季运营的资源和区位禀赋。
长白山休假村坐落长白山国际生态游览休假示范区，长白山具有得天独厚的地理位置和山形地形，我国境内最高峰白云峰海拔2691米，是我国最受欢迎滑雪名胜；而太舞休假村坐落于太舞滑雪小镇，是2022年北京冬奥会的中心区域，与阿尔卑斯山同处纬度，是国际公认的“山地休假”黄金地带。
依据揭露材料，现在北大壶休假村共有458个床位，亚布力休假村共有697个床位，每晚房型价格在1368-2880左右，而长白山共有两期，估计有900个床位，太舞休假村规划有350间客房，估计床位超越700个，依照已开业的定价规范，均匀每晚放价估计不低于1300元。假如雪季以90%入住率看，悉数运营后运营额将十分可观。
北大壶和亚布力算计有1155个床位，假定雪季90%的入住率，两家休假村运营额均匀大约为0.9亿元，算计为1.8亿元；长白山和太舞估计超越1600个床位，全年10个月敞开，两家休假村运营额均匀估计在1.5亿元左右，算计为3亿元；此外，在日韩4家滑雪休假村定价高，据了解，北海道Tomamu 2018年新开雪季即录得超越2亿元的单村成绩，稳态后有机会在2.2亿元左右，假定占一半的话四个村算计4.4亿元。因而，估计2023年我国区滑雪度休假村将发明运营额9.2亿元，办理村的EBITDA 赢利率至少40%~50%，休假村运营赢利即3.7-4.6亿元。
值得注意的是，太仓阿尔卑斯国际作为室内滑雪场，将成为该公司最重要的滑雪训练场所，一起联动其他休假村，或完成一体化运营。阿尔卑斯国际内设置五条滑雪道，七条运送（魔毯）以及超越20个运动项目，一起也将有一所全年龄段滑雪校园，由ClubMed供给来自欧洲系统的专业级滑雪教育，作为国内名列前茅的室内滑雪场，在滑雪热下，滑雪训练将成为公司成绩新亮点。
成绩估值有望双提高
滑雪事务是公司未来成绩增加点，但从大局来看，复星游览文明中心的Club Med及目的地事务均具有较强的抗周期性和抗风险性，2020年及2021年，在疫情下游览职业继续遭到影响，该公司期间成绩复苏领先于同行。
2021年职业开端复苏，该公司Club Med在Q3运营运营额大幅度增加91%，包容才能康复到了2019年的72%，赢利水平已超越了2019年同期，Q4营收端继续改进，特别是12月海外迎来双旦旺季，估计成绩将好于Q3。2022年元旦，Club Med运营额体现抢眼，大幅超越疫情前水平，其间我国休假村入住率部分到达90%。
作为欧洲最大的滑雪休假村供货商，ClubMed 在闻名滑雪名胜阿尔卑斯山脉具有多达22 家休假村，比严重，估计冰雪游览将带来可观的成绩奉献。此外，ClubMed未来的扩张战略选用轻财物形式，现在在我国运营的项目根本为轻财物形式，该形式下首要收入为办理费及营销费，成本低，且没有巨大的本钱开销，提高了赢利率水平。
而三亚亚特兰蒂斯是该公司增加最为强势的目的地项目，2021年前两个季度坚持翻倍增加，Q3及Q4估计遭到国内部分疫情影响，不过从元旦假期数据看，该项目运营额回归双位数增加，新年期间海南游览炽热，累计招待游客541.13万人次，估计新年运营额保持较高的增加水平。目的地事务以亚特兰蒂斯的成功作为学习，继而开宣布丽江及太仓复游城项目，未来远景可期。
归纳来看，游览职业仍出现复苏趋势，结构上改变迎来冰雪商场新机会。复星游览文明具有的滑雪休假村很多，是欧洲最大的供货商，在国内也是少量具有大型滑雪场的公司之一，将是这场滑雪热的最大获益者之一。该公司中心事务复苏微弱，叠加2022年冰雪方针及商场开释，将继续驱动成绩及估值提高。