6月30日，1995年上市的厦华电子股票被上交所摘牌。7月1日，1997年上市的今世东方(前身为大同水泥，现股票简称“今世退”)将迎来退市收拾期的终究一个交易日。

两家公司的实控人同为厦门今世系王春芳、王玲玲兄妹。在六年内收买了三家上市公司，巅峰期的今世系曾坐拥300亿元市值。现在大厦将倾，灰飞烟灭，三家公司两家退市、一家易主。

两家老牌上市公司的谢幕令人扼腕。文艺馥欣本钱参谋创始人阮超以为，因上市资历稀缺而发生的一、二级商场差价的套利逻辑，曾驱动了中植等出资组织运作“上市公司+并购”的出资形式，引发本钱买壳套利的热潮。现在，在注册制变革全面推动的布景下，A股商场告别了套利年代。

救不回的“壳”

6月29日，“今世退”收盘价定格在0.24元，公司市值1.74亿元。在2015年6月巅峰时期，今世东方的总市值约190亿元。

2010年，王春芳(曾用名“王春风”)掌舵的厦门今世集团以6474.5万元收买*ST洪流(即大同水泥)29.99%股权，成为控股股东。之后，上市公司斥资11亿元收买了盟将威影视100%股权，进军影视文明职业，更名为今世东方，一度推出《军师联盟》《北京遇上西雅图2》等热剧。但随着盟将威影视运营滑坡，公司成绩一泻千里，股价大幅跌落。

2018年度至2020年度，*ST今世扣非后净利润均大幅亏本，2020年度经审计的期末净财物为负值，被继续施行退市危险警示。公司2021年年报被审计组织出具了无法表明定见的审计报告，触发退市。

耐人寻味的是，本年1月底发布的成绩预告中，*ST今世2021年多项财政目标精准踩线，尚存保壳希望。

今世系曾竭力保壳。到2021年9月底，*ST今世的净财物为-2.1亿元。2021年12月，公司实控人王玲玲经过旗下厦门新彧对上市公司进行捐献财物，捐献财物包含估值2.8亿元的股权财物和4000万元现金财物，但终究无力回天。

厦华电子(*ST厦华)亦命运多舛。这家老牌彩电龙头企业，2016年被王春芳、王玲玲宗族归入麾下后，转型大数据无果，多年来一向挣扎在盈亏平衡线上，后来主业变成了农产品供应链。因公司2020年度扣非净利润为负值且经营收入低于1亿元，公司股票于2021年5月6日起被施行退市危险警示。

本年1月末，*ST厦华发布成绩预告，经财政部门开端测算，估计2021年营收为13800万元至20000万元，保壳在望。审计组织也曾出具专项阐明，称公司因财政类退市目标被施行退市危险警示景象估计将消除。

但“花式保壳”手段在交易所屡次问询后，逐步暴露原形。公司2021年年报显现：公司经营收入扣除状况表中“经营收入扣除后金额”13394.56万元归于“与主经营务无关的业务收入”，应予以扣除，经营收入扣除后金额为零元，*ST厦华因而触及退市红线。

“财物捐献和突击增收，都是以往上市公司用于保壳的惯用手法，但在退市监管趋紧之后，不论用了。”资深投行人士对记者表明，不少因财政目标退市的公司，在监管强压之下无缝可钻。

本钱往事如梦幻空想。2010年，厦门今世斩获*ST洪流，2014年斥资2.9亿元入主国旅联合，两年后又将厦华电子收入囊中，构建了“三驾马车”。2019年，今世系将国旅联合的控股权让与江西旅行集团，其他两家公司简直一起谢幕。

兜不住的“雷”

1969年出世的王春芳，36岁时成为厦门今世置业董事长兼总经理，父亲王书同系厦门今世控股集团控股股东。王氏宗族靠房地产堆集第一桶金后，敞开了“买买买”的收买形式。

“关于本钱的论题是商场里最欢腾的，它永久洋溢着让咱们意想不到的魅力。”王春芳2017年头在一次演讲时曾这样说，“希望咱们文明工业更有生机，能够用自己的理性，用自己的情怀，来引诱本钱，让本钱抛弃理性，构成温情的魅力。”

但是，商场是理性的。进入2018年，金融去杠杆的施行以及对文明工业的标准晋级，给了王春芳重重一击。今世东方因商誉减值等原因，2018年和2019年亏本额别离高达16亿元和6亿元，之后几年扣非净利润均为负值。国旅联合、厦华电子重组百战百胜，成绩不如人意。

“回过头看，2015年、2016年是A股商场并购重组的高潮期，之后便开端了长达数年的落潮，部分并购一地鸡毛。股价跌落之后，各种躲藏的‘雷’也就包不住了。”资深投行人士对记者表明，在“落潮”的工业中，影视文明、互联、体育等是重灾区。

解剖今世系的本钱运作，逐鹿抢手职业是其战略方向。除了今世东方跨界影视文明外，厦华电子曾筹谋向互联金融、大数据等职业转型；国旅联合也曾向体育、文明等板块寻求转型。

山穷水尽之下，今世系资金链断裂，所持公司股份连续被质押、冻住。天眼查显现，2019年8月，厦门今世控股集团法定代表人由王春芳变更为王聪明，公司成了最高人民法院所公示的失期公司，且被约束高消费。王春芳自己也被法院列为失期被执行人，被约束高消费。

今世东方2021年年报显现，公司控股股东(含共同行动听)及实践操控人触及很多诉讼，到期未清偿的数额较大的债款累计约26亿元。

时过境迁，近年来，依托杠杆大举扩张的本钱系坍塌事情并非孤例。赵锐勇的长城系、夏建统的睿康系、多财善贾的海航系等，均在高速扩张之后快速陨落。

“如果说一两年前很多人对壳价值仍心存梦想，希望壳价值重现的话，注册制变革的继续推动及退市监管的日趋严厉，让更多人认清了实际。”阮超说，本钱玩家离场之后，根据工业逻辑的并购会是商场的干流。