中信建投7月25日研报表明，下半年经济有望继续回暖，疫情防控局势向好，7-8月酒厂要点将放在客情保护及商场梳理上，一起活跃预备中秋活动，宴席活动不断康复下需求改进仍是首要趋势。咱们以为近期部分危险事情愈加凸显白酒企业高现金流低负债率优势，继续坚决看好白酒行情。

以下为其最新观念：

山东系我国白酒消费大省之一，得益于较大的人口基数和较高的人均饮酒量，现在山东白酒商场到达600亿元左右较大出售规划，高端及次高端规划估计均在百亿左右，地产酒占比25%，酱酒占比35%以上。近两年来山东区域白酒商场规划总量趋于稳定，疫情尽管给白酒职业带来必定程度的冲击，但一起也带来一些活跃的改变。1)疫情加快当地小酒的出清，商场份额加快向全国化名酒会集，头部品牌如茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、舍得、洋河、剑南春等继续收割商场份额；2)需求结构加快调整。在地产基建等职业运营压力加大商务用酒需求承压下，处于上升通道的医疗、科技等工业用酒需求有兴起之势，白酒商务消费需求结构加快优化，而群众消费晋级驱动一般宴席用酒价格带从百元以内向200元价位带晋级。3)酒厂途径运作趋于理性化和精细化，厂商协同应对商场改变，发货节奏稳健有序，较好保护了商场价格及途径赢利。

从全年运作节奏来看，新年山东商场体现正常，3月中旬至5月初山东部分地市因疫情影响白酒消费场景缺失，途径库存去化受阻，终端进货志愿下降之下经销商库存水平阶段性提高，5月中下旬以来疫情防控向好，消费场景康复之下白酒动销稳步回暖，到7月中下旬头部白酒动销根本康复至去年同期适当水平。现在头部品牌途径均已顺畅达到“时刻过半，使命过半”的进展，各品牌回款进展根本在60%左右，部分回款进展相对较快的品牌如五粮液、洋河、汾酒等回款完结挨近70%。途径视点看，现在终端库存平稳，经销商库存有所加大，但在动销上升下压力环比下降。部分经销商和酒企提早开端谋划布局中秋活动，以待旺季到来，全体来看途径仇人部品牌全年既定出售方针的达到仍有较强决心。

出资主张：职业需求继续改进，高现金流低负债率财物具有长时间优势，活跃掌握7月白酒震动时机。近期咱们对山东商场进行线下会集调研，一起对河南、浙江、四川、河北等地进行线上线下途径盯梢，要点商场来看茅五泸洋古井酒鬼等回款进展均现已挨近70%，汾酒当代缘等回款进展60%左右，经销商库存水平五泸等在1.5月左右，次高端全体在2月左右，终端库存亦在合理水平。下半年经济有望继续回暖，疫情防控局势向好，7-8月酒厂要点将放在客情保护及商场梳理上，一起活跃预备中秋活动，宴席活动不断康复下需求改进仍是首要趋势。

咱们以为近期部分危险事情愈加凸显白酒企业高现金流低负债率优势，继续坚决看好白酒行情。首推高端，泸州老窖(中高档产品齐发力，商场运作高效灵敏)，五粮液(估值底部，中心管理层调整到位行将发力)，贵州茅台(生长确定性杰出，i茅台提高直销占比)；其次山西汾酒，酒鬼酒；以及当代缘、古井贡酒、洋河股份、舍得酒业等。

前期食物饮料板块受制于物流影响，本钱上升及疫情防控场景束缚三重压力，可是从五月份以来各地逐步反应宴席约束放松或根本触摸，本钱端近期跟着近期跟着原油价格继续回落，棕榈油、大豆、小麦等农产品以及铝、PET等包材出现跌落痕迹。根本上对食物饮料板块前期限制的极点状况不会再现，后续跟着需求逐步向好，本钱回落，食物饮料板块下半年将迎来显着修正，赢利弹性有望开释。

根据本钱结构、前期涨价起伏、竞赛格式等要素，咱们以为白酒、调味品、烘焙、啤酒，卤制品及功能性饮料等板块具有较高弹性，引荐标的包含，白酒：茅台、五粮液、泸州老窖、汾酒、酒鬼酒、舍得、古井、洋河和当代缘。群众品引荐：海天味业、天味食物、安琪酵母、安井食物，千味央厨、味知香、甘源食物、绝味食物、东鹏饮料、青岛啤酒、华润啤酒、重庆啤酒及燕京啤酒。

危险提示：疫情重复影响消费；经济不景气。