今天维格娜丝揭露发行 7.46 亿元可转化公司债券，简称为“维格转债”，申购代码为“754518”，原股东可参加优先认购，简称为“维格配债”，配售代码为“753518”。
6月30日：短线大盘还有回调要求 7月行情
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兴业银行(601166)股票06月30日行情观念：成绩平稳，走势较弱，短期需持币观望中国船舶(600150)股票06月30日行情观念：成绩平稳，但不是短线交易机遇白云山(600332)股票06月30日行情观念：成绩一般，走势趋弱，短期慎入电子职业最新商场研讨（6月30日）医药职业最新商场研讨（6月30日）农业银行(601288)股票06月30日行情观念：成绩一般，但短期走势加强，可考虑低吸归纳来看，假设维格转债上市时维格娜丝股价不变，预期合理定位在 107 元邻近，即每中一签盈余 70 元，预期满额申购单账户中3-6签
正股基本面剖析
公司简介：
世界化的高端女装品牌厂商。公司凭仗三大品牌“VGRASS”、“TEENIE WEENIE”和“云锦”布局高端女装范畴的出产和出售，并拓宽男装和童装商场。三个品牌各有偏重，优势互补，其间，“VGRASS”秉承“时髦、修身”的规划理念，定坐落世界高端女装;“云锦”以中国传统丝织工艺为根底，定坐落文物仿制、艺术品和奢侈品服务;“TEENIE WEENIE”品牌风格时髦浪漫，定坐落中高端消费集体，一起也为公司弥补了男装和童装事务条线。现在公司选用线上线下一起布局的出售方法，线下首要是王府井、银泰、SKP等高端时髦百货，线上出售途径正蓬勃开展，首要是淘宝、天猫等归纳电商途径及“微商城”。2018年前三季度，公司完成运营收入20.18亿元，同比上升30.58%，扣非归母净利润0.88亿元，同比上升45.86%，毛利率为69.44%。
公司运营剖析：
外延并购完成多品牌运营及事务拓宽。公司主品牌“VGRASS”主营高端女装的出产和出售。2015年公司收买南京云锦研讨所100%股权，完成了传统丝织工艺和现代时髦理念的有机结合，现在现已具有一系列高端工艺品和云锦嫁衣产品。2017年公司收买TEENIE WEENIE品牌90%股权，借此拓宽男装和童装商场，弥补公司事务短板。现在三大品牌协同开展，完成了事务布局相互配合、规划经历同享以及出售途径协作，有助于公司事务可持续添加。
线上线下途径一起发力。线下方面侧重提高店效。2017年至2018年上半年，VGRASS品牌店肆数从167家降至156家，一起单店运营功率提高，由216.9万元/店增至268.3万元/店，同比提高23.66%;TEENIE WEENIE品牌店肆数由1253家增至1280家，店效由60.1万元/店提高至60.6万元/店，同比提高0.71%。一起，线上出售平稳添加。现在公司的线上出售途径包含淘宝、天猫、京东等归纳类电商途径以及“微商城”。别的VGRASS品牌试水交际营销，借力交际软件提高与客户的交流频次和功率，提高线上途径浸透率。2018Q3公司线上营收约2.34亿元，同比添加36.03%，毛利率为72.20%。
公司各类产品销量有所下滑，但营收相对平稳。2014年至2017年公司首要产品包含裙子、上衣、外套、云锦工艺品、云锦服饰等。受服装职业全体增速放缓影响，公司各类产品的产销量有所下滑。其间裙子销量下滑较显着，由2014年约40万件下降至2017年约23.9万件。从各类产品的营收来看则体现相对平稳，上衣营收略有添加，外套营收在2014-2016年接连三年下滑，2017年回升至1.86亿元，裙子营收2016年下滑起伏略大，为3.72亿元，2017年回升至3.98亿元。
职业竞赛格式剖析：
购买服装花费较高，女装商场空间较大。跟着人们生活水平提高，购买服装现已不仅仅是出于御寒等刚需，更多的来自于提高生活品质，在购买服装上的花费也越来越高，2017年购买服装人均年总花费在3000元以上的人群占比为53%，其间3000-5000元人群占比为22%，仅次于1000-3000元人群。此外，在购买力度方面，女人年消费额为4378元，男性仅为3626元，女人购买服装的驱动要素也相对更丰厚。全体来看，购买服装的人均花费添加，女人服装购买需求更强，女装商场仍存在较大的添加空间。
线上出售迅速开展，交际途径影响力渐强。归纳电商逐步老练，物流等根底支撑体系逐步完善，线上出售途径现已成为了不行忽视的一部分。从什物零售额增速来看，2017-2018年，线上零售额月度增速平均为28%左右，线下零售额月度增速约7%，线上零售额增速远超线下。别的，依据腾讯数据实验室的调研数据，72%的顾客的购买倾向会遭到交际途径中的相关服装信息影响，约22%的顾客以为微信大众号/博主推文等交际方法的广告最有用，可见交际途径在消费人群中的影响力较强，因而公司应活跃使用交际途径然后进一步提高成绩。
多品牌战略及“线上+线下”出售途径成为职业干流。公司在女装范畴的竞赛对手首要有歌力思、朗姿股份和拉夏贝尔，首要定坐落老练休闲女装，价格在500-3000元左右，均采纳“线上+线下”结合的出售途径。从同行开展状况能够看出，现在多品牌运转成为干流，单一品牌运转的方法竞赛力较差，单一的线下出售途径也不足以满意顾客需求，因而公司可活跃拓宽线上途径，确保现有三大品牌优势的一起活跃拓宽其他品牌，完善事务布局，强化竞赛力。
预期收益
当时正股和可转债估值如下：
影响维格转债上市定位要素如下。
有利要素：
1. 转债利息高达3%。
2. 纯债价值高达90.3元。
3. 设有下申购，下和上预设的发行数量份额为90%：10%，将下降中签率。
4. 正股估值较低。
不利要素：
1. 大股东仅少数参加认购。
2. 收买发生约25亿元商誉，假设盈余欠安，或许发生商誉减值危险。
3. 控股股东质押份额近100%，正股危险较高。
预期中签率
假设原股东优先认购30%，下申购占比20%，上有6-10万户满额申购，则预期中签率在0.37%-0.62%之间。
归纳来看，假设维格转债上市时维格娜丝股价不变，预期合理定位在 107 元邻近，即每中一签盈余 70 元，预期满额申购单账户中3-6签。
因而，主张酌情申购。
危险提示：在可转债上市前，假设正股跌落起伏超越10%，可转债上市有跌破面值的危险。