2022-03-28浙商证券股份有限公司邱冠华,梁凤洁对交通银行进行研讨并发布了研讨陈述《交通银行2021年年报点评：信贷投进加快，财富办理发力》，本陈述对交通银行给出买入评级，以为其方针价位为7.21元，当时股价为4.94元，预期上涨幅度为45.95%。

交通银行(601328)

出资关键

数据概览

2021年交通银行归母净利润同比+11.9%，增速环比-10.2pc；营收同比+9.4%，增速环比+1.6pc；ROE10.8%，同比+0.4pc；ROA0.80%，同比+3bp。2021年底不良余额环比-6.5%，不良率1.48%，环比-12bp，拨备覆盖率167%，环比+10pc。

营收增速提高

交通银行2021年营收同比+9.4%，增速环比+1.6pc；归母净利润同比+11.9%，增速环比-10.2pc，归因于低基数效应衰退。详细来看，交通银行2021年利息净收入同比+5.5%，增速环比+0.9%，归因于财物投进量增价升，2021年底财物增速环比提高2.8pc至9.1%，21Q4单季度息差环比+5bp至1.59%；非息收入同比+16.0%，增速环比+2.9%，中收和其他非息收入同比增速均环比提高；借款减值丢失同比+9.8%，归因于公司在环境不确定的情况下加大计提力度。展望未来，交通银行较强的信贷投进才能和财富办理战略加快推动将有力支撑成绩。

资负结构优化

资负两头来看：①财物端，借款投进力度加大，21Q4借款增速环比提高1pc至12.2%，借款增速为近8年来最高。值得注意的是高收益的零售借款占比提高，21Q4零售借款环比+3.9%，增速较借款总额快2.4pc，有力支撑息差。②负债端，存款结构优化，21Q4末活期存款占比较21Q3末提高2.8pc至41.4%。据成绩发布会发表，公司2022年2月末人民币借款同比多增778亿元，一起零售转型力度加大，方案装备零售借款增量占比在46%（较2021年高3pc）。较强的信贷投进才能和零售转型推动将有力支撑息差。

财富办理发力

①从收入来看，2021A交通银行中收同比+5.5%，增速环比+2.2pc，首要得益于财富中收坚持高增，财富办理中收同比+24.3%。②从规划来看，21A零售AUM达4.26万亿，较年头增加9.3%，私家银行AUM达1万亿，增速较21H1末提高6.2pc至19.4%。③从客户来看，中高端客户数量增速较21H1提高5.6pc至15.3%。财富办理战略加快推动，将持续奉献营收增加点。

不良完成双降

盈余猜测及估值

估计2022-2024年交通银行归母净利润同比增加7.1%/6.6%/6.9%，对应BPS11.52/12.45/13.44元。保持方针价7.21元，对应2022年0.63倍PB。现价对应2022年PB0.43倍，现价空间47%，买入评级。

危险提示：宏观经济失速，不良大幅迸发。

证券之星数据中心依据近三年发布的研报数据核算，中金公司张帅帅研讨员团队对该股研讨较为深化，近三年猜测准确度均值高达97.54%，其猜测2021年度归属净利润为盈余841.98亿，依据现价换算的猜测PE为4.36。

最新盈余猜测明细如下：

该股最近90天内共有1家组织给出评级，买入评级1家；曩昔90天内组织方针均价为6.46。证券之星估值剖析东西显现，交通银行（601328）好公司评级为2.5星，好价格评级为4.5星，估值归纳评级为3.5星。(评级规模：1 ~ 5星，最高5星)

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