三元生物，代码：301206，发行价格：109.30。

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主经营务

公司是国内较早开端工业化出产赤藓糖醇的专业厂商，自 2007 年建立以来公司专心深耕赤藓糖醇产品十余年，先后霸占菌种选育、配方优化、发酵操控、结晶提取等多个环节的工艺难题，逐渐生长为全球赤藓糖醇职业领导者之一。

依据沙利文研讨数据，2019 年公司赤藓糖醇产量占国内赤藓糖醇总产量的 54.90%，占全球总产量的 32.94%，为全球赤藓糖醇职业产量最大的企业。

公司在稳固赤藓糖醇职业优势位置的基础上，适应商场运用变化趋势，推出罗汉果复配糖、甜菊糖复配糖、三氯蔗糖复配糖等新品种，一起活跃推进新式甜味剂产品的研制试制造业，以更丰厚的产品品种满意顾客差异化的需求。

职业远景

跟着近年来赤藓糖醇职业景气量继续提高，我国赤藓糖醇产量快速增加。

依据沙利文研讨数据，我国年赤藓糖醇产量从 2015 年的 1.80 万吨增加到 2019 年 的 5.1 万吨，年复合增加率为 29.9%，赤藓糖醇产量占我国甜味剂商场总产量的比例从 2015 年的 4.0%增加到 2019 年的 6.4%。

赤藓糖醇产品安全性已获 得学术组织、政府主管部门、商场顾客的广泛认可，短期内被快速代替和更迭 的危险较小。在出产工艺上，化学合成法因为出产功率低、周期长、本钱高、操 作危险等下风难以进行大规模工业化出产，发酵法工业化出产运用时间长、工艺 老练，职业内干流企业均选用此办法，短期内被代替可能性低。作为蔗糖等传统添加糖的代替产品，顾客食糖观念的改变是赤藓糖醇职业 的开展中心推进力，尽管一种消费观念的培养是一个绵长的进程，可是当这种消 费观念取得遍及认可时，职业就会敏捷进入快速增加期。通过多年的健康食糖观 念的培养，当时以赤藓糖醇为代表的新式甜味剂工业现已进入快速开展期。

在顾客控糖认识提高以及政府加征糖税等要素的归纳影响，2012-2018 年， 全球上市的低糖/无糖产品数量大幅添加。依据闻名研讨咨询组织 Mintel(英敏 特)的计算，从区域上看，2012-2018 年，拉丁美洲和亚太区域低糖/无糖产品数 量年复合增加率别离为 27%和 19%，这以后的欧洲和北美也别离有 16%和 9%的年 复合增加率;从产品类型上看，全球上市的无糖/低糖的饮料、面包和乳制品数 量年复合增加率别离为 28%、20%和 15%。

在运用赤藓糖醇与高倍甜味剂复配时，因为甜度上的差异，赤藓糖醇运用量 占比远大于高倍甜味剂，以运用 300 倍甜度的罗汉果甜苷与赤藓糖醇复配制造 1KG 一倍蔗糖甜度的复配糖为例，1KG 复配糖中罗汉果甜苷分量占比仅为 0.19%左右，剩下 99.81%左右均为赤藓糖醇。依据 Global Industry Analysts 研讨数据， 2020 年全球人工高倍甜味剂商场规模约 20 亿美元，2020 年至 2027 年复合增加 率约为 2.9%。跟着高倍甜味剂商场的增加以及复配方法的推行，将推进赤藓糖 醇商场高速增加。

财务状况

成绩状况：2017年-2020年末，公司的经营总收入别离为12,095.51万元、29,220.39万元、47,675.96万元、78,318.22万元;2017-2020年的年均复合增加率为59.52%;归母净利润别离为1,870.45万元、6,808.85万元、13,630.68万元、23,257.28万元;2017-2020年的年均复合增加率为87.78%。

定论

公司在细分职业归于全球龙头，成绩增速十分不错，顾客不断亲睐无糖饮料，职业远景向好，危险点便是细分职业商场空间很小，天花板较低，21年开端，元气森林成为三元生物榜首大客户，农民山泉、可口可乐、喜茶、今麦郎、达利集团、一致等闻名企业也成为公司重要客户，为公司未来经营的增加供给了动力，上市坚持重视，短线给予180亿左右估值，主张活跃申购。