沽空组织BONITAS RESEARCH(博力达思研讨)将做空锋芒指向了港股中新控股(0.46, 0.01,2.22%)，称该股价值为零。并在沽空陈说主页还套用了一句苏轼的词“只知紫绶三公贵，不觉黄粱一梦游”，沽空陈说何时变得如此文艺了?

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但从股价体现来看，好像并未遭到沽空影响，到收盘，股价报收0.45港元，总市值为104亿港元。

估量是为了能让内地出资者也能看懂这份沽空陈说是怎么力证中新控股造假，还“交心”地供给了陈说前三页的中文译著。

不过在进入正题前，先来说下这个沽空组织的来头：

博力达思研讨是由沽空组织格劳克斯研讨(Glaucus Research)前创办人Matt Wiechert建立的，是美国一家适当有名气的沽空组织，建立于2011年1月，专门针对中资公司做空，并瞄准管帐违规问题。该沽空组织曾于2013年狙击香港上市公司中金再生资源(00773.HK)及青蛙王子(1259.HK)，中金再生一向未能翻生，并于2016年被清盘除牌，青蛙王子则在复牌后更名我国儿童护理(0.101, -0.01,-4.72%)，股价也是一蹶不振，这以后狙击的旭光高新资料(1.25, 0.00, 0.00%)(0067)停牌至今，之后别离向瑞年世界(0.2, 0.00, 0.00%)、我国光纤(0.7, 0.00, 0.00%)、我国天然气(1.17, -0.02, -1.68%)、德普科技(0.068, 0.00, 0.00%)、中滔环保(0.9, -0.01, -1.10%)、丰富控股(3.58, 0.30, 9.15%)7家民企宣布沽空陈说，除丰富控股以外，其他股票均无“好下场”。

说回博力达思研讨发布的这份沽空陈说，陈说中以为中新控股的权益价值终究为零。陈说中出现的依据显现，中新控股已被其董事及最大股东张振新用于进行歹意虚伪买卖，其财政体现被夸张，以招引毫无防范的债务人及少量股东的出资，且中新控股的内部人士一向在与张振新及其共谋进行倒腾财物的买卖，并在虚伪买卖中假造账面收益。

依据如下：

1、 虚伪买卖——假造赢利和现金对价。

2017年3月，中新控股宣称将其于9888 (金融工场：P2P假贷渠道)的悉数权益出售予所谓的独立第三方，且随后已收到人民币5.14亿元的现金对价，取得财物处置收益人民币4.08亿元(为2017年税前赢利的26%)，可是，这不过仅仅一项虚伪的财物处置，意图是人为地夸张中新控股的账面赢利及收到的现金对价。

来自我国互联金融协会、工商局和香港联交所招股说明书申报稿的独立依据显现，北京凤凰的收买方从未向中新控股付出5.14亿元现金对价，即，中新控股并未从该财物处置中取得其宣布的权益。

2、 乐鱼认沽期权将形成20%的稀释。

2016年10月31日，中新控股公告以人民币8亿元收买乐鱼48%的股权。收买协议包含一项认沽期权(‘乐鱼认沽期权’)，以让持有乐鱼剩下 52%股权的股东有权以乐鱼在 2017 年或 2018 年盈余 15 倍的估值向中新控股出售乐鱼剩下股权，并取得中新控股新发行的股份作为对价。

关于中新控股的股东来说，乐鱼的买卖看起来很可怕。2017年关于乐鱼来说是巨大的一年，赢利同比增加588%。

因而，乐鱼认沽期权的持有人拿着一张黄金兑奖券，乐鱼认沽期权的价值在 15 个月间从人民币2.76亿元上升到人民币40亿元，添加了惊人的 1360%。乐鱼认沽期权发生之后，乐鱼的成绩明显下降，2018 年上半年的盈余较 2017 年上半年下降 99%。乐鱼运营成绩的快速增加和(91.15, 0.30, 0.33%)下降，以及乐鱼最高盈余和最大化乐鱼认沽期权的机遇，对少量股东而言都是最糟糕的。这样一个糟糕的管理决策值得细心检查，中新的管理层是否参加利益搬运，亦或他们底子没有才能实行其责任。

3、“盛都”在哪里?

2018年上半年，中新控股以人民币 1.79亿元为对价收买盛都 51%的股权，为盛都给出了人民币 3.5亿元的估值。首要，咱们无法在我国大陆或香港找到同名的注册公司。

其次，在我国大陆及香港供给展览服务且估值达人民币 3.5 亿的公司在上没有踪影的可能性很小。

第三，盛都的无形财物与总财物比率与其他我国展览服务供给商的财物负债表不共同。咱们以为盛都极有可能是另一个虚伪买卖，意图可能是将中新控股的现金交到张先生的共谋手中，或者是让中新控股在其损益表中抵销假造的赢利。无论是两者中的哪一个，咱们以为这样的歹意行为都在支撑咱们的观念，即中新控股正在假造财政成绩，以招引毫无防范的债务人和小股东。

4、 实控人张振新——倒腾财物圈套的指挥者。

有依据标明，中新控股在一系列财物收买和处置中谎报其买卖对手的独立性，而这些买卖好像与张先生的相关方有关。管理层在隐秘控制的实体之间收买和处置财物，以制作虚伪赢利、夸张财物价值，然后煽动毫无防范的出资者购买股票，促进债务人依靠假造的财政报表供给借款。内情人士不断扩大上市公司的负债，并将真实的财物(现金和物业)搬运到共谋手中，以此获利。

5、 乱用财物重估的财技制作虚伪赢利。

沽空陈说中称，为抵消2017年首要事务部门成绩的明显下滑，中新控股2018年上半年成绩陈说引入了新的一次性收益——出售算力之收益，2018年一季度，中新控股宣称经过出售算力取得了人民币 2.33 亿元的收益，假如刨除这项收益，中新控股将亏本人民币 2.03 亿元，而不是像陈说的那样录得赢利人民币 2，900 万元。这项新的事务对中新控股来说明显至关重要。可是，在榜首季度取得巨大成功后，中新控股在接下来的一个季度里边彻底没有出售算力之收益。为什么公司在 2018年第二季度中止了榜首季度盈余最多的事务?

在 2018年第二季度，中新控股对张先生具有大都权益的金融财物 NCF Wealth Holdings Limited(榜首P2P)进行重估，并录得非现金收益人民币 2.6 亿元(2018 年上半年赢利的 67%)。我国互联金融协会宣布的运营数据显现，2017 年榜首P2P 的收入下降 50%，且该渠道 2018 年上半年惨淡运营， 这使咱们不得不怀疑中新控股的管理层乱用财物重估的财技制作虚伪赢利。

6、股价操作。

在许多操作股价的事例中，管理层常常进行股票质押融资。质押融资取得的金钱又常被用于操作和拉高股价，以取得更多质押融资。此类股价操作存续时刻有限，一旦股价开端跌落，股东将面对灾难性的成果。

博力达思研讨在沽空陈说中表明，操作的依据能够在盘中买卖形式中找到，特别是公司股票在最终一个小时的买卖中拉升，跟着时刻的推移，整个买卖日的收益应该是共同的，因而博力达思研讨还搭建了模型对比了两种不同的买卖战略所发生的报答，看看买入和持有战略的报答与最终一小时的买卖战略之间是否存在反常。

事实证明，假如出资者在2018年2月12日至2018年8月24日期间购买并持有中新控股的股票，将丢失45%，可是假如出资者在买卖日最终一个小时买进中新控股的股票，并在买卖日结束时卖出(并在第二天以相同的方法将收益进行再出资)，则中新控股的股票在同一时期内将取得令人费解的42%的报答，报答率相差87%。

55页的沽空陈说，直指中新控股财政造假，并涉嫌股价操作，但中新控股在弄清公告中表明，博力达思研讨的沽空陈说归于歹意指控，并毫无根据，傍边有多项失实陈说，歹意估测，公司也将在适宜机遇刊发公告，处理并弄清陈说中针对集团作出的谈论。

数据显现，中新控股在被盯上之前，沽空数量开端陡增，9月7日，沽空数量忽然从475.6万股增至1052.4万股，沽空均匀价为0.48港元，沽空金额为510万港元，沽空占比73.63%。9月12日沽空数量为1338万股，沽空均匀价为0.42港元，沽空金额为564.86万港元，沽空占比为63.92%。9月13日沽空数量到达1713.6万股，沽空均匀价位0.42港元，沽空金额为725.89万港元，沽空占比30.04%。

事实上，这并非是博力达思研讨榜首次将港股上市公司估值直接估为零。

本年7月11日，博力达思研讨宣布了沽空陈说狙击浩沙世界(0.29, 0.00, 0.00%)(2200.HK)，指公司涉嫌造假诈骗，其内含价值为零。

沽空陈说称，浩沙世界管理层建构了一个诈骗方案，透过未公开的相关分销及供货商络，夸张收入及盈余才能， 2016及2017年，浩沙别离夸张收入6.85亿元及8.94亿元人民币，即夸张217%。此外，还引证彭博通讯社盘中数据指，曩昔六个月买卖日的最终一小时，浩沙股价被控制上升，以便股权质押进行孖展融资。

现在浩沙世界股价为0.29港元，处于停牌状况。