股价翻红成绩跳水，这是创业板上市公司三只松鼠股份有限公司(下称“三只松鼠”，300783)年后走势的真实写照。

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三只松鼠是安徽一家以休闲食物为主业的品牌电商，2017年在万事俱备之下忽然撤销发审委对申报文件的审阅。在沉寂一年半后，三只松鼠于2019年7月12日登陆创业板。2020年1月24日和2月29日，三只松鼠发布上市后的首份成绩预告和成绩快报。相较于2019年同比添加45.61%、超越100亿的经营收入，三只松鼠归属上市公司股东的净利却同比跌落17.8%，从2018年的3亿多削减为近2.5亿元。三只松鼠在成绩预告里边临净利的下降解说称，“首要系本年较去年同期政府补助削减所造成的”。

“三只松鼠主业是靠线上的电商，公司为冲成绩给股价做支撑，全体是在放价。长时刻来看只依托单一的电商途径没有线下支撑的话，三只松鼠的赢利必定很低。”我国食物工业剖析师朱丹蓬在承受《华夏时报》记者采访时表明。

政府补助削减影响有多大?

依据三只松鼠的2019年成绩快报，2019年完成营收超100亿，2018年是70亿，同比增45.61%;经营赢利3.1亿，2018年是近4亿，同比降21.87%;赢利总额3.2亿，2018年是4亿，同比降20.27%;归属上市公司股东净利近2.5亿，2018年是3亿，同比降17.8%。

在成绩预告中，三只松鼠估计2019年归属上市公司股东净利比2018年同期削减2000万—3000万元，这和终究的成绩快报数据符合。至于净利下降的原因，三只松鼠给出的解说是“首要系本年较去年同期政府补助削减所造成的”。

2019年7月2日，也便是三只松鼠登录创业板前10天，发布了最新的招股书。招股书中关于政府补助的内容发表，2016年度政府补助算计2742.63万元，占赢利总额份额8.68%;2017年度政府补助算计2704.03万元，占赢利总额份额6.65%;2018年度政府补助算计5333.14万元，占赢利总额份额忽然进步到13.27%。招股书中发表，2018年政府补助占比进步首要是因为公司取得政府给予的电子商务扶持资金所造成的。

2017年12月12日晚间，证监会站发布公告，鉴于三只松鼠股份有限公司尚有相关事项需求进一步核对，决议撤销第十七届发审委第72次发审委会议对该公司发行申报文件的审阅。依照原方案，三只松鼠将在当年12月13日上会。其时就有剖析以为，可能是三只松鼠成绩欠安忧虑无法过会，因而踩了刹车。

“政府补助不削减的确能够使净赢利根本不下降，但企业出售成绩同比添加了45%，按理完全能补偿政府补助的削减，所以成绩下降最首要的要素可能是出售数量带来的毛利额添加，抵消不了价格下滑的负添加。”某上市公司财务总监向《华夏时报》记者剖析以为，出售大幅度上升的情况下净赢利还在下降，阐明主业毛赢利下降得十分凶猛，不扫除上市前与客户约好高毛利率、待上市后补偿的可能性。

《华夏时报》记者测验联络三只松鼠方面，但企业对外揭露电话在股市买卖时刻无人接听。

全途径营销竞赛剧烈

在三只松鼠的2019年成绩快报里边说到，陈述期经过产品晋级、加强市场推行及全渠 道并进等战略以获取新用户及扩展市场占有率，导致费用有所上升，一起促进经营收入的大幅添加。

在三只松鼠的2019年半年报里发表，企业上市募资总额扣除发行费用后54476.24万元包含三个募投项目，分别是全途径营销络建设项目、供应链系统晋级项目、物流及分装系统晋级项目。其间全途径营销络建设项目以线下门店作为品牌推行及产品体会的重要纽带，加强公司与顾客之间联络。这正好和成绩快报里边发表的信息符合。依据半年报发表的数据，三只松鼠推行费是近8800万，2018年同期是6600万。

“推行费添加的金额相较于营收的添加份额很小，所以拿政府补助削减作为理由，但不是最首要的理由，我个人感觉是找个理由顾左右而言他。”上述上市公司财务总监剖析以为。

三只松鼠的强项在于线上。2019年半年报发表，三只松鼠中心的坚果零食物类在天猫和淘宝全接连七年销量榜首。第三方电商途径是公司出售的重要组成部分，陈述期内经营收入399807.23万元，经营收入占比到达88.62%，买卖额 (GMW)为480599.59万元;自营APP对公司线上事务形成了杰出的弥补，陈述期末，自营APP的经营收入为4127.63万元，买卖额(GMV)为4709.41万元，注册用户数量到达166.66万人，客单价为132.71元。这和企业2018年收到大额政府电商扶持资金的补助也符合。“三只松鼠根本上是靠电商事务支撑全体的成绩和赢利。”朱丹蓬对本报记者说。

从三只松鼠的半年报以及上市募投项目可见，线上线下全途径推行是上市后的要点。朱丹蓬以为，我国整个快消品职业未来必定是线上线下互融共通互补的形式，而三只松鼠的短板便是途径单一，因而上市后必定要进行线上线下全途径的战略布局。“现在的问题是线下布局的本钱很高、难度很大，首要是现已没有太大的空间让三只松鼠能够再进入，所以这是三只松鼠最大的危险。”

朱丹蓬以为，百事收买百草味，良品铺子(30.360, 2.76, 10.00%)上市，加上之前现已上市的盐津铺子(48.370, -2.29, -4.52%)、来伊份(10.910, 0.05, 0.46%)，还有三只松鼠，阐明整个零食休闲职业都现已进入本钱运营的局势，未来整个休闲食物的竞赛会愈加剧烈。