22万亿元险资大类财物装备呈现严重改变。《证券日报》记者依据银保监会日前发表的数据计算显现，到本年8月末，险资对债券的装备份额达38.8%，创下2016年以来新高；对股票与证券出资基金的算计装备份额为12.23%，创下2019年以来新低。

上述数据与干流险资组织的年内装备战略相吻合。一方面，我国人寿等险企本年掌握利率阶段性高点，加大了持久期利率债的装备力度，尤其是高信誉等级债券的装备力度；另一方面，包含上市险企在内的不少头部险企在上半年择机完成了权益财物的部分浮盈，并下降了权益财物仓位。

险资缘何呈现上述装备改变？归纳稳妥资管组织观念来看，首要与以下几方面原因有关：一是，权益商场通过曩昔两年大涨，本年部分“中心财物”开端消化高估值并呈现大幅回撤，加重险资对“中心财物”泡沫化的忧虑，并下降权益财物装备占比；二是，优质的特殊财物短缺，“财物荒”缩小了险资组织的挑选规模；三是，监管环境趋严，险资装备财物更注重安全性、收益性和流动性的有机一致，因而增配债券、减配股票与证券出资基金。

险资增配债券起伏最大

增配债券是本年险资的最大特征。银保监会发表的数据显现，到8月末，险资装备银行存款占比达11.8%，较去年末微降0.2个百分点；股票和证券出资基金占比达12.2%，较去年末下降1.5个百分点；其他出资占比达37.1%，较去年末下降0.5个百分点；而债券装备占比高达38.8%，较去年末进步2.2个百分点。

险资加大对债券的装备力度，也有“苦衷”。现在险资要点装备的财物包含银行存款、债券、股票、证券出资基金以及特殊出资等其他出资。但本年险资财物装备难度添加，首要体现在以下几个方面：一是跟着利率走低，银行存款吸引力下降；二是权益商场动摇加重，不利于大规模装备；三是特殊出资面对“财物荒”；四是监管趋严促进险资更垂青兼具安全性、收益性和流动性的财物。

详细来看，权益商场方面，自年头以来，跟着贵州茅台等“中心财物”冲高回落，不少险资组织下调了权益商场的收益预期，并逐渐下降了装备份额。多家险资组织相关负责人以为，本年权益商场更多的是结构性时机。例如，人保财物副总裁黄本尧近期表明，从短期来看，权益类商场危险偏好逐渐收敛，现在看不到支撑商场走出趋势性行情的要素，更多是结构性时机。

特殊出资方面，交银康联财物办理有限公司副总经理周鲁飞指出，当时稳妥资管特殊出资正面对许多应战：一是多重要素导致的“优质财物荒”现象显着；二是中长时间收益率下行的环境还将继续；三是监管方针边沿收紧，商场信誉危险事情频发；四是特殊财物的信誉危险办理缺少有用手法、危险处置手法被迫。

监管环境方面，“近几年，内外部经济形势产生深入改变，国内经济压力加大以及本钱商场的不确定性添加，财物负债办理监管与偿二代二期下的财物危险穿透，以及新金融工具会计准则的施行，都对稳妥财物负债办理和险资运用带来了深远影响和应战。稳妥资金出资益发注重安全性、收益性和流动性的有机一致。”我国稳妥财物办理业协会近期撰文指出。

正是因为上述许多难点，让险资不得不增配债券。

从职业头部险企来看，半年报显现，部分上市险企本年上半年就增配了债券，且对债券的装备份额现已超越40%，单个乃至现已挨近50%。例如，我国安全上半年末装备债券占出资组合的份额就达到了49.6%。

再如，我国人寿债券装备份额由2020年末的41.96%进步至本年6月末的44.23%，装备战略是“掌握利率阶段性高点，装备持久期利率债，优选办理人布局高等级信誉债”。我国人寿出资办理中心负责人张涤此前对记者表明：“本年将更多地从财物负债办理视点做债券出资组织，环绕负债做出资，做长时间战略装备组织。”

一些中型险企，年内也加大了对高信誉等级债券的装备力度。爱心人寿资管部相关负责人告知记者，固收财物方面，公司在操控信誉危险的前提下，以肯定票息较高的高信誉等级债券、债务出资方案等固收产品作为基础性装备财物，获取安稳的持有期收益。一起，注重财物负债久期匹配，下降利率危险。在打好“底仓”收益的基础上，依据对利率商场走势的判别以及商场各类债券相对估值调整进行波段买卖操作，增厚固收仓位本钱利得收益。

相同，昆仑健康稳妥相关负责人对记者表明：“上半年在低利率环境下，固收类财物的装备难度比较大。从组成上，咱们首要以债券装备为主。从负债本钱的视点考虑，对银行存款装备不多。”

“债券方面，全年判别为偏震动格式，现在10年国债收益率水平挨近区间下限方位，但还不知道拐点何时呈现。在全球经济复苏带动下，我国经济基本面仍保有耐性，微观方针面对稳钱银和紧信誉的束缚，所以整体出资组合的久期操控得比较短。别的便是留意防备信誉危险，操控信誉债尾部危险。”昆仑健康稳妥相关负责人弥补道。

进步债券装备份额有隐忧

虽然险资加大对债券的装备有“不得已”的原因，但大份额装备债券，也有隐忧——出资收益不及预期带来的财物负债错配危险。

“30年国债、当地债和20年国开债利率现在在3.5%邻近，稳妥资金长时间报答率要求保持在5%左右，(出资端与负债端)两头无法匹配。”我国稳妥财物办理业协会会长段国圣近期表明。

从稳妥产品视点剖析，若出资收益较高，在稳妥产品设计时，会为保户预留出更多收益，这样利于险企出售稳妥产品。反之，若出资收益较低，稳妥产品的吸引力必定受到影响。从这个层面来说，险资进步出资收益率，对稳妥公司运营有正反馈，反之亦然。现阶段，险资大幅装备债券，显着不利于稳妥组织负债端开展。

到2021年9月30日，10年期国债收益率仅为2.89%，相较2020年以来高点3.35%，下降46基点。我国银行证券剖析师武平平表明，长债利率震动下行，限制险资固收类出资收益体现。

近年来，囿于负债特征，险资的大类财物装备格式构成了“固收为主权益为辅”的鲜明特征，债券等固收财物奉献大部分出资收益，权益财物进一步增厚出资收益。在这一装备格式下，险资的出资收益率此前多年在5%上下微幅动摇。但在本年利率下行布景下，增配债券显着对进步险资出资收益构成较大压力。这也是本年以来部分出资组织减持稳妥股的一大原因。

险企该如何做才干下降财物负债错配危险，进步出资收益？多位险资资管人士以为，要加大权益出资，恰当削减债券等固收类财物占比。例如，段国圣以为，稳妥资管应更注重权益类财物的战略装备价值，从根本上下降财物负债错配危险。

段国圣提出，当时我国微观经济格式产生改变，“曩昔对微观经济总量研讨比较多，可是现在总量的含义在下降。因而，(权益出资)要把研讨下沉到赛道，下沉到工业或者是整个供应链”。一方面，险资要重视和布局我国消费晋级、长命年代、科技自主等主题下的细分赛道；另一方面，“碳中和”是完成高质量开展的必要条件，险资未来应重视清洁电力、电动车、氢动力等工业的长时间商场空间，要点布局这些工业。

信佳人寿相互稳妥社出资总监阮洋也以为，权益财物长时间报答显着高于固收财物，险资作为长时间资金，要活跃出资权益财物。