叶乐天2011年9月参加建信基金，现任建信基金金融工程及指数出资部副总司理。他曾荣获第五届我国基金业英华奖“三年期量化出资最佳基金司理”、第六届我国基金业英华奖“五年期增强指数出资最佳基金司理”称谓。

自2014年初次办理指数增强型基金以来，建信基金金融工程及指数出资部副总司理叶乐天办理的指数增强基金便继续获取超量收益。以他办理的建信中证500指数增强为例，基金三季报闪现，到2020年9月30日，基金建立以来的净值增长率达158.43%，远超同期基准57.92%的收益率。

凭仗优异中长时间成绩，叶乐天获得第七届我国基金业英华奖“五年期指数增强最佳基金司理”称谓。这也是继荣获第五届我国基金业英华奖“三年期量化出资最佳基金司理”、第六届我国基金业英华奖“五年期增强指数出资最佳基金司理”称谓后，叶乐天第三次捧得英华奖。

以大数规律为柱石

坚持纯量化出资

2008年1月，计算学专业身世的叶乐天抛弃硕博连读时机，提早半年从北京大学毕业，进入中金公司，在FICC部分担任衍生品定价，2011年9月参加建信基金。叶乐天的基金司理生计从办理被迫基金开端，2014年1月掌舵建信中证500指数增强，这是他办理的首只指数增强基金。

纯数学教育布景和工作经历，让叶乐天对计算的了解更为透彻。在他看来，量化出资有本身的特色和限制，因其布景是计算学概念，大数规律是最重要的柱石，一切脱离大样本的量化出资，回测可信度都十分低。“假如是经过很低的概率或频率，要想精确猜测一件事会很难。”在他看来，频率太低，即使胜率很高，终究的成果也不必定靠谱，有或许是过拟合的，而过拟合，相当于依据成果来判别模型好坏。

叶乐天表明，量化出资在两方面能够做得比较好：一是高频量化，这也是私募量化曩昔几年得以快速开展的重要原因；二是量化选股。“由于职业、风格等数量很少，在维度上也不行量化。站在公募的视点，做纯量化只要量化选股一条路。一向以来，咱们严格操控职业违背和风格违背，坚持职业不偏、不择时，只在个股挑选上进行必定的自动露出来完成指数增强。”

在叶乐天看来，指数增强出资是很有意思的一件事，并且是量化能做的工作，也是他所拿手的。“好的量化增强，通常胜率会比较高，即跑赢指数的概率比较大，且盯梢差错不会很大，获取超量收益的稳定性强。”

据叶乐天介绍，建信多因子量化出资模型分为两部分，一是Alpha模型，二是危险模型，前者用来增强收益，后者用来操控盯梢差错，两者缺一不可。

在他看来，因子是量化模型的魂灵，也是量化基金获得成绩的要害。因子怎样挑选，权重怎样分配，是模型中最重要的东西，每个多因子量化模型的共同之处取决于办理人关于因子的了解，以及本身所拿手的范畴。

由于深知自己的才能圈地点，叶乐天用数学优势形成了自己的出资理念和逻辑。“股市出资，相当于人与人的竞赛，并不是给你一道证明题，证出来就行。在这个均衡的商场中，只要比50%以上的人好才有或许胜出。我坚持的出资理念便是纯量化。”

三大增强战略

应对量化出资痛点

深耕量化出资范畴多年，叶乐天感受最深的便是商场多变，竞赛环境也变得更恶劣。由于商场改动很快，模型需求与时俱进，经常更新。

2015年、2016年是量化出资的高光时间，较大的商场动摇和全商场涨跌的行情，让量化出资的优势得以发挥，但2017年以来，跟着商场结构和风格的改动，量化出资的痛点开端闪现，多因子量化模型也呈现不同程度的失灵。

首要，跟着全商场股票数量越来越多，模型开端部分失灵，即一个因子在全商场是有用的，但在小范围内却是无效的。为此，叶乐天地点团队在方法论上做出一些改动，不再像以往相同垂青因子在全商场的有用性，而是更重视因子在指数成份股里的体现。这个细节的调整，关于基金成绩提高起到了重要作用。

其次，自2017年四季度开端，A股商场结构性行情加强，导致组织持股进一步会集，这种抱团现象一向继续至今。而在结构性行情下，大数规律开端失效。为了应对商场极致的结构性行情，叶乐天地点团队做出的改进是以公募基金重仓股作为基准，并在此基础上进行增强。从终究作用看，由于基准变好，增强作用也会更好一些，但缺点是基金重仓股发布存在滞后性。“遇到结构性行情，假如仍是根据大数规律去做增强，尽管能跑赢指数，但很难跑赢自动权益基金。”他说。

第三，由于量化出资归于十分右侧的一种生意，总是慢于商场。为了改进这一情况，叶乐天地点团队本年开端尝试以SmartBeta作为卫星战略，相当于杰出几个因子的作用，选出一个小组合，叠加到大组合里去，获得了不错的实战作用。

叶乐天表明，跟着A股商场个股数量越来越多，未来的趋势很或许是全商场数千只个股中，只要一部分会有行情，量化出资怎样习惯这种改动，是需求考虑的问题。“量化战略到底是掩盖全商场，仍是掩盖一部分？假如只掩盖一部分，你怎样知道是哪一部分？”叶乐天说，未来需求加强跟自动出资基金司理交流，发掘更多Alpha因子。

精雕细琢

打造百年老店式基金

“魔鬼藏在细节中”，关于量化出资而言更是如此，十分重视对细节的掌握。

据叶乐天介绍，跟一些公司的量化部分分小组运作不同，建信量化是整个团队协同作战，一切指数基金都选用一个多因子量化模型，尽管相关性比较高，但在长时间精雕细琢下模型也打造得很好。“现在商场上的多因子量化模型结构没有太大差异，首要差异就体现在细节上。”在叶乐天看来，做纯量化不只要知道自己的才能圈，还要精耕细作。

叶乐天表明，打新是现在A股商场的巨大盈利，一个规划2亿元的基金本年仅靠打新就能够奉献十几个百分点的收益。但关于规划50亿的基金而言，打新奉献微乎其微，只能经过愈加精密化的操作来增强收益。

纤细之处更显功夫。由于中证500指数成份股流动性较差，大基金操作起来需求十分精密，不只持仓涣散、因子涣散，生意层面也很涣散。在生意方面，跟着自动化程度越来越高，叶乐天把生意做得更为详尽。比方做算法生意，为下降生意形成的冲击本钱，叶乐天会把单子拆得很细，一次生意许多个股，每只个股一次只生意一部分，一天内分多时点进行下单；再比方，作为高频量化私募的对手盘，公募基金近几年生意本钱比以往偏高，上一年叶乐天团队对算法进行修正，由曾经的自动做变成被迫等单来，且限价单增多，生意本钱得到很好操控。

据了解，为了做出更好的增强作用，有些量化基金会在职业上做违背，有些会在风格上做违背，有些会会集拿几个因子。但叶乐天团队一向比较中庸，因子也做得很细，风格中性，职业也中性。“真实的量化是中庸的，由于持股很涣散，成绩不会跑在太前面。违背得太凶猛，就不是纯量化了。”

在叶乐天看来，危险和收益是对等的。比方，小市值因子露出曩昔也能够获得收益，但也会带来更大动摇，因而，他历来不会博短期成绩。“指数增强，咱们就做很朴实的，就做一个东西化产品，为出资者供给最好的东西。”关于建信中证500指数增强，叶乐天表明，期望能用更长、更稳的成绩把它做成一只百年老店式的精品基金。(作者：孙晓辉)