11月以来，A港股两市均呈现大幅反弹，其间A股沪指累计反弹6.7%，深成指反弹7.1%，创业板指数反弹6.2%。而港股的恒指累计反弹了18%，国指为19%，恒生科技指数为22.4%。

显着，这一波行情港股的体现远远强于A股，虽然与此前港股的跌幅远超A股有关，从上月的惊惧式大跌，到本月超预期的大涨，背面确实是呈现了十分不同以往的逻辑改动。

这很或许预示着，我国的股票商场特别是港股许多板块的长时间出资逻辑确实定性大大提高。

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资金在紧迫风格切换

11月以来，国内股市总共呈现了两次上涨行情。

一是月初的德国奢华经济天团来访、中心严峻方针说话，以及海量小作文的操刁难商场带来了共振效果；二是上星期五美国忽然开释加息节奏放缓信号影响全球股市上涨。

到现在，A股本月申万职业一级中，体现最好的板块是房地产、食品饮料、有色、零售、传媒、家电等职业，这些职业最大的共性特征是与大消费有关。

体现最弱的板块则是电子、通讯、计算机、国防军工等板块，对应的是此前商场在热炒与方针方向有关的生长范畴。

很显着：资金又在凹凸切换。从现已炒作好久且短期涨幅过高的生长板块，从头回流到受疫情和微观经济要素影响最直接的超跌周期板块。

就在这短短的几个买卖日里，资金的职业风格选择呈现了数次十分急剧的改动，先后从电子到制造业，到医药再忽然到大消费。

结果是，上星期大蓝筹会集地的上证50指数全体涨幅超越2%，其间大盘价值股的全体涨幅超越3.5%，而生长赛道的创业板却跌了超2%。

而在港股方面，除了房地产和线下消费板块，恒生科技也体现十分超卓，一众闻名的互联科技巨子本月累计反弹超越30%。其间，腾讯、阿里、美团、京东别离反弹了28.7%、14.7%、31%和31.3%，快手更是反弹了超越43%。

从南下资金来看，近一个月南下资金就净流入超越1000亿元，是近几年罕见的阶段净流入最密布时期，其间互联科技板块是净流入最多的范畴。

到上星期，南下资金在资讯科技业的持仓份额现已高达25%，超出悉数港股商场份额近10%，一起，超配医疗保健职业份额也超越了3%。以腾讯为例，近一个月南下资金累计净买入达到了270亿港元，占有了悉数净流入资金近1/4。

那么，在一众科技巨子中，为什么是腾讯相对反弹起伏最显着？

在前几个月来，腾讯一向接受多方面的利空要素限制，导致股价不断被兜售，但近期也是它迎来最显着的回转要素改动，包含方针情绪改动、大股东暂停减持、南下资金持续海量买入，与联通进行协作等。

其实不仅是腾讯，近期港股不少其他互联科技巨子也呈现了相似的状况，比方直播途径的快速，外卖途径的美团，电商途径的京东，差不多都各自有较显着的新利好催化，由此愈加引起商场对预期改动的共振。

再加上其他职业的报复性大涨，终究一起促成了港股商场远强于A股的体现。

02

几大重要逻辑新改动

港股之所以能反弹最大，原因之一确实是与其此前不断超跌导致估值现已处于近20年来最低水平的布景有关。

在上月底，恒指的翻滚PE和PB分位点都现已双双跌到了5%以下。腾讯股价最低的时分PE乃至跌到了个位数，PB也仅有2.5倍左右，作为我国互联科技范畴的超级龙头，这种估值水平现已算得上令人震惊了。

其实现在的港股许多职业的估值水平都处于前史极低水平，比方地产修建、金融、医疗、消费、工业等，特别互联科技职业，更是跌到有史以来最冰点，乃至离前史起点跌去了四分之三，超跌状况极端严峻。

在上月跌最惨的时分，港股的超卖份额一度飙升到28%左右的高位，远远超出前史上任何一次港股大底时的超卖水平。

所以一旦呈现大的利好要素影响，呈现的反弹就会十分大，这种状况，本年现已数次得到激烈验证，仅仅因为其时的其他要害的微观要素没有改动，导致后续反弹失利。

但现在，状况已大不同。

一是疫情防控办法改动。详细方针这儿不再细展开了，周五的消费股全面暴升正是商场资金开端回归的前锋。这些受影响的大消费范畴此前被限制太久了，直到近期才开端复苏。

这儿面有大基建、家电、食品饮料、旅行经济等许多范畴、乃至汽车职业都会带来强利好，加起来的商场规划极大，假如真的构成合力改动行情，那么这个商场低会比其他任何单个职业范畴的大利好都强。

虽然未来疫情局势还或许再改动，但短期内这会构成很激烈的商场预期，在愈加科学的调整下，包含报复性消费数据的回暖，以及微观经济数据的走强，也还会给商场带来更多要害的决心。

二是流动性改动。上星期美国的通胀数据大幅回落之后，美联储开释加息放缓信号，一举让全球金融商场全面飙涨。

现在加息忧虑确认性缓解，相当于美股跌落忧虑及高位的美债利率对国内商场的按捺缓解，叠加国内疫情防控行动改动，让海外商场再次对我国经济增加决心修正，资金反手回补的力气开端大于兜售压力。

其间，港股作为离岸商场，首要的出资资金却是来自海外，因而对海外要素特别美股体现和美债利率愈加灵敏，此前港股暴降的一个首要原因便是加息风暴所引发的资金大幅兜售，现在天然也会是反弹力气最显着。

三是方针面改动。稳经济、稳工作是当时最重要经济方针使命，其间稳地产、稳预期是重要抓手。近期的地产方针开端快速加码，周五的支撑房企融资途径的“第二支箭”宣布，支撑规划超越2500亿元，龙湖地产200亿发债额度被首发受理，引发了A港股两大商场地产股超级大反弹。

其间A股也有20多支地产股直接打板，抢购热心比双十一剁手还张狂，港股的旭辉控股飙升70%，新城控股(行情601155,诊股)60%，碧桂园、龙光地产等许多大佬暴升40%，还有一大堆涨超30%的，数都数不过来。

在日前，更重磅的多条近来支撑地产商场开展的方针再出炉，持续给职业景气上升添砖加瓦。能够估计，未来一段时间，地产会为商场奉献不少助攻的力气。

在互联途径经济的监管方面，现在的监管情绪现已清晰由“反垄断”转为“健康开展”，着重发挥途径经济“稳工作”效果。

在10月28日举办的重要人大常委会议上，再次着重支撑途径经济健康开展的情绪，并表态一些“绿灯”出资事例将会集推出，然后接着港股互联科技板块就敞开大涨了。

还有许多其他职业，比方传媒、生物医药等范畴，一向是方针监管的要点，但近期也迎来显着的改动，职业方针暖风频出，为出资者带来决心。

此外，还有商场忧虑已久的美国中期推举问题也尘埃落定。跟着民主党成为众议院大都党，美方激化中美不合的政治诉求显着下降，这方面的对商场的扰动得到缓解。这个对国内A股或许影响不大，但对重视危险考虑的港股影响十分显着。

所以近期来，咱们也看到了越来越多海外投行和国内券商组织对国内股市的躲避情绪逐步转向看多，乃至在真金白银开端加仓装备港股，阐明商场其实现已在实际行动进行投票了。

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结语

咱们一向以为，成功出资的最要害三大底层根底：国运、赛道、择时。

在一个一向动荡不安的国家，谁敢去出资？所幸的是，在这方面，咱们彻底无需考虑这个问题，虽然不少职业因为前史开展阶段面对经济结构转型调整，但长时间稳健开展是毫无疑问的。

关于赛道，现在年代开展有两个根本大方向，一是数字科技大年代，二是绿色经济年代。这两条路，对应的是互联科技和新能源工业是未来最确认也是最景气的年代时机。

但当时的杂乱局势布景，导致了剧烈的经济周期和职业结构调整的动摇，即使是上面这些生长赛道都难以避免跟从景气周期转弱，所以咱们更应该无比重视择时。

现在看来，种种要害要素迎来新的拐点曙光，正是做决议计划的好时分。

选择许多，地产、消费、生物医药、互联科技等等，只需用心去选择，你会发现时机多的是。

此外，一向以来，港股商场因为出资者是以海外专业组织为主导的风格，估值总是显着比A股偏低。比方一起我国的科技企业，在A股十分明显的各种风生水起，但在港股却一向遭到各种冷遇，同职业估值与A股天差地别。

但信任这种局面会逐步改动，跟着A港股两地互联互通机制不断完善，南下资金不断进场，乃至很快能够人民币买卖港股，到时分港股的估值水平向A股接近，未尝不或许，这可个值得等待的巨大估值增幅。