证券职业4月月报：4月成绩同比削减30%，环比削减62%

出资关键

4月成绩同比-30%，环比-62%。1-4月成绩同比削减1%，契合预期。17年估计证券职业同比增加11%，中长时刻仍看好职业转型，组织事务、财富办理转型是2017年要点。引荐广发证券、招商证券、国金证券。

4月母公司口径净利润同比下滑30%，环比下滑62%。到2017年5月7日，25家券商已发布4月成绩，25家上市券商算计完结运营收入111.42亿元，同比-15%，环比-45%；完结净利润41.31亿元，同比-30%，环比-62%。4月成绩环比下滑首要是因为受股市、债市影响，自营事务收入大幅削减，IPO规划环比下滑21%，且本月买卖天数较上月有所削减导致买卖量环比下滑。从同比数据来看，成绩下滑与买卖量同比下滑10%、企业债和公司债算计同比下滑40%、定增规划同比下滑50%有关。

4月运营环境：日均买卖额继续增加，IPO同比上升但债券承销同比下滑。4月商场买卖量交投继续上升，日均股基买卖额5423亿元，环比上涨1%，同比下降10%。4月完结IPO39家，征集资金208亿元，规划环比下滑21%，但较上一年同期显着上升；增发征集资金949亿元，环比上升13%，同比下滑50%。债券承销方面，企业债承销431亿元，环比大幅上升219%；公司债承销1099亿元，环比削减10%；企业债及公司债算计承销1530亿元，环比上升12%，同比下滑40%。到4月30日，两融余额9092亿元，环比下降1%，同比增加6%。沪深300指数4月下降0.47%，上月上涨0.09%，上一年同期下降1.91%；中债总全价值数4月跌落1.11%，上月跌0.04%，上一年同期跌落1.23%。

出资战略：

1）2017年估计成绩同比增加11%。咱们依据2016年运营状况以及未来或许的商场改变，估算在失望/中性/达观景象下，2017年成绩估计同比-1%/11%/18%。投职事务估计将继续增加，并成为17年成绩改进的首要原因。

2）组织事务、财富办理转型仍是2017年要点。我国本钱商场起步较晚，券商事务结构较为单一，这种事务形式下，券商成绩对商场环境更为灵敏，构成“靠天吃饭”的局势。跟着职业壁垒逐渐缩小、业界竞赛加重等要素，券商通道事务的利润率将逐渐被揉捏，倒逼券商事务转型。学习海外老练商场，咱们以为组织事务、财富办理转型、并购重组仍是未来券商的转型要点。

3）从中长时刻来看，仍看好职业转型，尤其是看好大型券商及特征券商。咱们以为跟着负面影响逐渐消化，证券职业立异有望康复。咱们仍看好券商事务转型，单一通道服务商向本钱中介、财富办理转型、立异事务多元化开展等方面值得等待。一起咱们以为具有特征的、对传统生意事务依靠较小的券商，成绩提高空间较大。

4）要点引荐广发证券（IPO储藏项目数职业抢先，股票承销实力较强，直接获益于投行收入康复）、招商证券（事务布局全面，IPO储藏项目居前）、国金证券（定增获批，现在股价具有安全边沿）。

危险提示：本钱商场大幅跌落带来成绩和估值的两层压力。

1.4月成绩同比下滑30%，环比下滑62%

到2017年5月7日，25家券商已发布4月成绩，25家上市券商算计完结运营收入111.42亿元，同比-15%，环比-45%；完结净利润41.31亿元，同比-30%，环比-62%。4月成绩环比下滑首要是因为受股市、债市影响，自营事务收入大幅削减，IPO规划环比下滑21%，且本月买卖天数较上月有所削减导致买卖量环比下滑。从同比数据来看，成绩下滑与买卖量同比下滑10%、企业债和公司债算计同比下滑40%、定增规划同比下滑50%有关。

2.1-4月上市券商成绩同比削减1%，契合预期

25家上市券商1-4月完结运营收入639.11亿元，同比削减2%，完结净利润225.62亿元，同比削减1%，契合预期。

从运营收入同比来看，有同比数据的上市券商1-4月运营收入12家同比上升，其间山西证券（64%）、东方证券（44%）、东北证券（35%）涨幅较大。太平洋（-42%）、西南证券（-35%）、国泰君安（-30%）跌幅较大。

从净利润同比来看，有同比数据的上市券商1-4月净利润11家同比上升，其间东方证券（40%）、山西证券（34%）、海通证券（21%）、兴业证券（17%）涨幅较大。太平洋（-507%）、西南证券（-91%）、方正证券（-48%）、国海证券（-33%）跌幅较大。

2.4月运营环境

4月商场买卖量交投继续上升，日均股基买卖额5423亿元，环比上涨1%，同比下降10%。4月完结IPO39家，征集资金208亿元，规划环比下滑21%，但较上一年同期显着上升；增发征集资金949亿元，环比上升13%，同比下滑50%。债券承销方面，企业债承销431亿元，环比大幅上升219%；公司债承销1099亿元，环比削减10%；企业债及公司债算计承销1530亿元，环比上升12%，同比下滑40%。到4月30日，两融余额9092亿元，环比下降1%，同比增加6%。

沪深300指数4月下降0.47%，上月上涨0.09%，上一年同期下降1.91%；中债总全价值数4月跌落1.11%，上月跌0.04%，上一年同期跌落1.23%。

4.出资主张

金融去杠杆进一步加深，资管职业重塑迫在眉际。深圳证监局周四叫停资金池事务，要求资管产品的期限应和所出资产期限一一对应，不得存在翻滚发行、期限错配、调集运作、别离定价的资金池事务。现在资金池事务首要会集在大调集资管产品，固定报价类产品占比相对较高。到16年底，券商调集类资管规划约2.2万亿，但其间“资金池事务”规划并不清晰，咱们估计资金池规划在1万亿以下。咱们现在从各大券商那里了解到，部分大券商“资金池类”产品的确有一定量的规划，且收入奉献较高，因而此次叫停资金池事务对未来资管收入的影响仍是比较大的。而针对存量事务，因为资金池产品能够经过公募车牌转换为公募产品，因而关于持牌券商影响或许不如预期的那么大。一起现在方针在履行层面上根本采纳新老划断的原则，并给予券商充沛的整改时刻，因而对存量事务的影响可控。此外，资金池产品首要出资方向是债券，因而对二级商场并没有实质上的影响，对商场动摇无需过度忧虑。

去杠杆，挤泡沫已呈常态。上一年以来，监管组织现已屡次针对银行理财、通道、委外等事务加大监管，去杠杆已成为职业长时刻且继续的进程。从职业视点来看，短期内对券商资管构成直接冲击，资管事务实质性转型火烧眉毛。

IPO发行节奏加速，估计全年募资2400亿元。2016年8月以来，跟着商场逐渐康复，IPO发行速度明显加速，每月发行数量约为40家。虽然现在单只项目承销规划有所下滑，但估计全年IPO募资有望到达2400亿元，到达前史峰值。咱们以为虽然再融资遭到方针影响，估计规划将大幅下滑，可是考虑到IPO承销费率远高于再融资，因而咱们估计权益类承销收入仍有望同比增加。现在职业再审IPO数算计517家，其间主板244家、中小板84家、创业板188家，估计潜在募资规划达3312亿元。

组织事务、财富办理转型仍是2017年要点。我国本钱商场起步较晚，券商事务结构较为单一，这种事务形式下，券商成绩对商场环境更为灵敏，构成“靠天吃饭”的局势。跟着职业壁垒逐渐缩小、业界竞赛加重等要素，券商通道事务的利润率将逐渐被揉捏，倒逼券商事务转型。学习海外老练商场，咱们以为组织事务、财富办理转型、并购重组仍是未来券商的转型要点。2017年估计成绩同比增加11%。咱们依据2016年运营状况以及未来或许的商场改变，估算在失望/中性/达观景象下，2017年成绩估计同比-1%/11%/18%。

从中长时刻来看，仍看好职业转型，尤其是看好大型券商及特征券商。中长时刻来看，仍看好职业转型，尤其是看好大型券商及特征券商。近期证监会表明晰对证券职业健康有序开展的支撑，咱们以为跟着负面影响逐渐消化，证券职业立异有望康复。咱们仍看好2017年券商事务转型，单一通道服务商向本钱中介、财富办理转型、立异事务多元化开展等方面值得等待。一起咱们以为具有特征的、对传统生意事务依靠较小的券商，成绩下滑的压力较小或有小幅提高。

要点引荐：广发证券（IPO储藏项目数职业抢先，股票承销实力较强，直接获益于投行收入康复）、招商证券（事务布局全面，IPO储藏项目居前）、国金证券（定增获批，现在股价具有安全边沿）。

危险提示：本钱商场大幅跌落带来成绩和估值的两层压力。

1、职业深度陈述：

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（2）保险职业深度陈述：

（3）多元金融职业深度陈述

2、公司深度陈述

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