《金证研》北方本钱中心青黎/作者庭初/风控

现在，国内集成电路8英寸及以上晶圆用电子湿化学品的国产化率算计缺乏20%，显现面板用电子湿化学品全体国产化率约为35%。而作为该赛道的一员，中巨芯科技股份有限公司（以下简称“中巨芯”）此次冲击科创板的背面，中巨芯股东的董事，一起担任中巨芯客户的董事兼联合首席履行官，两边累计买卖超九千万元。

另一方面，2019-2021年，中巨芯扣非后加权均匀净资产收益率呈“过山车”趋势，且2021年降为负值。且2021年，中巨芯“吃补”规划超净利润。此外，2019-2021年，中巨芯首要产品的毛利率低于同行均值。需求指出的是，中巨芯两版招股书发表的原资料的收购数量相差逾八百万吨，数据打架背面却因单位误填所起。不仅如此，中巨芯的审计组织屡因执业质量问题被出具警示函。

一、股东的董事在客户担任联合首席履行官，两边累计买卖超九千万元

相知无远近，万里尚为邻。收购及出售，是企业日常运营活动的重要组成部分。事实上，中巨芯的客户，与中巨芯的联系，或“不一般”。

1.1巨化股份对中巨芯持股35.2%，赵水兵一起担任巨化股份及中芯世界董事

据中巨芯签署日为2022年7月5日的招股阐明书（以下简称“招股书”），到招股书签署日2022年7月5日，浙江巨化股份有限公司（以下简称“巨化股份”）持有中巨芯3.9亿股股份，占中巨芯总股本的35.2%。

并且，巨化股份成立于1998年6月17日，运营规模为化工原料及化工产品出售，其首要从事根底化工原料、食物包装资料、氟化工原料及后续产品的研制、出产与出售，其主运营务与中巨芯主运营务无直接的竞赛联系。

据巨化股份2021年年报，2016年11月18日至2022年12月26日，赵水兵任巨化股份董事。别的，赵水兵担任中芯世界集成电路制作有限公司（以下简称“中芯世界”）履行董事、联合首席履行官，并曾担任中芯世界首席运营官、履行副总裁。

也就是说，赵水兵一起在中芯世界以及中巨芯股东巨化股份任职。

值得注意的是，2018-2021年，中芯世界均为中巨芯的前五大客户之一。

1.22018-2021年，累计向中芯世界出售逾九千万元

据招股书及中巨芯签署日为2021年12月20日的招股阐明书（以下简称“2021年12月招股书”），2018-2021年，中芯世界别离为中巨芯第五大、第五大、第二大、第二大客户，中巨芯对其出售电子级硫酸、电子级硝酸等，出售金额别离为738.42万元、1,607.43万元、2,603.31万元、4,955万元，占中巨芯当期运营收入的份额别离为4.73%、4.85%、6.51%、8.76%。

需求阐明的是，2018-2021年，中芯世界均包含中芯北方集成电路制作（北京）有限公司（以下简称“中芯北方”）、中芯世界集成电路制作（天津）有限公司（以下简称“中芯天津”）、中芯世界集成电路制作（上海）有限公司（以下简称“中芯上海”）、中芯南边集成电路制作有限公司（以下简称“中芯南边”）、中芯世界集成电路制作（深圳）有限公司（以下简称“中芯深圳”）。

依据《金证研》北方本钱中心研讨，2018-2021年，中巨芯累计与中芯世界的买卖金额为9,904.16万元。

据中芯世界2021年年报，到2021年12月31日，中芯世界别离持有中芯天津、中芯上海、中芯深圳、中芯北方、中芯南边的100%、100%、73.27%、51%、38.52%股份。其间，中芯南边董事会成员共7名，中芯世界有权派出4名董事，故中芯世界对中芯南边具有的表决权份额为57.14%。

即中芯天津、中芯上海、中芯深圳、中芯北方、中芯南边均为中芯世界的首要子公司。

此外，2017年10月16日起，赵水兵担任中芯世界履行董事兼联合首席履行官。2010年至2016年期间，赵水兵历任中芯世界首席运营官兼履行副总裁、中芯北方总司理。赵水兵亦担任中芯世界若干子公司和参股公司的董事。

且据中心世界2022年半年报，赵水兵辞任中芯世界履行董事职务，自2022?8月11日起收效，赵水兵辞任上述职务后持续担任中芯世界联合首席履行官。

1.3工业出资基金提名郝一阳任中巨芯董事，郝一阳任华芯出资的出资部司理

据招股书，2015年2月至招股书签署日2022年7月5日，郝一阳历任华芯出资办理有限责任公司（以下简称“华芯出资”）出资一部高档司理、出资三部副总司理。2017年12月至2021年5月，郝一阳任中巨芯科技有限公司（中巨芯前身，以下简称“中巨芯有限”）董事，2021年6月至招股书签署日2022年7月5日，郝一阳由国家集成电路工业出资基金股份有限公司（以下简称“工业出资基金”）提名，担任中巨芯董事。

此外，工业出资基金成立于2014年9月26日，运营规模为股权出资、出资咨询等。到招股书签署日2022年7月5日，工业出资基金持有中巨芯3.9亿股股份，占中巨芯中股本的35.2%。华芯出资持有工业出资基金0.12%的股份，系工业出资基金的私募基金办理人。

便是说，作为工业出资基金的基金办理人，华芯出资直接持有中巨芯的股权，或可派遣郝一阳担任中巨芯董事。

此外，任凯担任中芯世界非履行董事。

1.4任凯系中芯世界非履行董事，一起担任华芯出资副总裁

据中芯世界2021年年报，2015年8月11日至年报签署日2022年3月30日，任凯担任中芯世界非履行董事。2014年9月至年报签署日2022年3月30日，任凯担任华芯出资副总裁。此外，国家集成电路工业出资基金二期股份有限公司（以下简称“二期出资基金”）持有中芯世界1.61%的股份。

据证券出资基金业协会，到查询日2022年8月26日，华芯出资办理的基金包含二期出资基金。

可见，任凯或系华芯出资向中芯世界派遣的董事。

不仅如此，任凯曾担任中芯北方的董事。

1.5工业出资基金对中芯北方持股32%，任凯曾担任中芯北方董事

据北京市商场监督办理局数据，中芯北方成立于2013年7月12日，运营规模为集成电路芯片的制作。2016年6月30日，工业出资基金成为中芯北方股东。到查询日2022年8月26日，工业出资基金仍为中芯北方的股东之一。

别的，2016年6月30日，任凯成为中芯北方董事。2016年10月25日、2017年9月21日、2017年12月4日，中芯北方均进行了董事的改变，改变前后，任凯均为中芯北方董事。2018年6月20日，任凯不再担任中芯北方董事。

据揭露信息，到查询日2022年8月26日，工业出资基金持有中芯北方32%的股份。

可见，2016年6月至2018年6月，任凯任中芯北方董事，彼时中芯北方的股东之一包含工业出资基金。

不仅如此，中巨芯副总司理曾在中芯上海任职。

据招股书，2002年7月至2020年10月，何永根历任中芯上海研制部资深副工程师、总监，2020年11月至2021年5月，何永根任中巨芯有限副总司理，2021年6月至招股书签署日2022年7月5日，何永根任中巨芯副总司理。

便是说，何永恩从中芯上海离任次月，即在中巨芯任副总司理。

上述可得，到招股书签署日2022年7月5日，巨化股份持有中巨芯35.2%的股份，系中巨芯的股东。赵水兵一起担任巨化股份、中芯世界的董事。且2018-2021年，中芯世界的子公司中芯北方、中芯天津、中芯上海、中芯南边、中芯深圳兼并核算为中巨芯的前五大客户之一。

别的，任凯及郝一阳均在工业出资基金的基金办理人华芯出资处任职，且2015-2022年，任凯系中芯世界的非履行董事，2017-2022年，郝一阳系中巨芯董事。此外，2016-2018年，任凯任中芯北方董事。

依据上述联系，2018-2021年，中巨芯累计向中芯世界的子公司算计出售逾九千万元。

中巨芯表明，任凯担任中芯北方董事、中芯世界非履行董事，系工业出资基金和二期出资基金的出资办理行为。此外，公司成功进入下流客户供应链一般都需求阅历送样认证、老练量产、售后服务等环节，且依据商场定价准则。即公司与中芯世界子公司的买卖价格公允，且公司与中芯世界不存在利益输送。

二、“吃补”规划超净利润，首要产品毛利率低于同行均值

源源不断成河，粒米积储成箩。财务报表是对企业财务状况、运营效果和现金流量的反映。但是，2021年，中巨芯计入当期损益的政府补助占其当期净利润的份额均超100%。

2.12019-2021年净资产收益率“过山车”，且2021年降为负值

据招股书及中巨芯签署日为2021年12月20日的招股阐明书（以下简称“2021年12月版招股书”），2018-2021年，中巨芯的运营收入别离为1.56亿元、3.31亿元、4亿元、5.66亿元，净利润别离为-1,433.41万元、-516.27万元、2,360.76万元、2,965.42万元。此外，中巨芯挑选的上市规范为估计市值不低于30亿元，且最近一年运营收入不低于3亿元。

依据《金证研》北方本钱中心研讨，2019-2021年，中巨芯运营收入的同比增长率别离为112.21%、20.8%、41.38%。2021年，中巨芯净利润同比增长率为25.61%。

可见，2018-2019年，中巨芯净利润均为负值。

据招股书及2021年12月版招股书，2018-2021年，中巨芯扣除非经常性损益的加权均匀净资产收益率别离为-3.56%、-2.17%、0.01%、-0.61%。

也就是说，2018-2019年，中巨芯的净利润均为负值，到2020年扭亏为盈。2019-2021年，中巨芯的扣非后的加权均匀净资产收益率呈“过山车”趋势，且2021年降为负值。

不止于此，2020-2021年，中巨芯税费返还及政府补助占净利润份额均超四成。

2.22021年，政府补助占净利润份额均超100%

据招股书及2021年12月版招股书，2019-2021年，中巨芯计入当期损益的政府补助别离为281.93万元、512.31万元、914.25万元、3,328.05万元。

依据《金证研》北方本钱中心研讨，2020-2021年，中巨芯计入当期损益的政府补助占其当期净利润的份额别离为38.73%、112.23%。

除此之外，中巨芯首要产品毛利率低于同行均值。

2.32019-2021年首要产品毛利率低于同行均值，且变化趋势异于同行

据招股书，2019-2021年，中巨芯的主运营务收入别离为3.05亿元、3.67亿元、5.37亿元，占其当期运营收入的份额别离为92.16%、91.61%、95%。同期，中巨芯首要产品为电子湿化学品、电子特种气体。

其间，2019-2021年，中巨芯电子湿化学品的出售收入别离为2.98亿元、3.37亿元、4.47亿元，占中巨芯当期主运营务收入的份额别离为97.57%、91.98%、83.18%。

2019-2021年，中巨芯电子特种气体的出售收入别离为741.54万元、2,940.13万元、9,038.44万元，占中巨芯当期主运营务收入的份额别离为2.43%、8.02%、16.82%。

此外，中巨芯在电子湿化学品范畴选取的同工作可比上市企业别离为江阴江化微电子资料股份有限公司、晶瑞电子资料股份有限公司、杭州格林达电子资料股份有限公司、上海新阳半导体资料股份有限公司、上海飞凯资料科技股份有限公司、深圳新宙邦科技股份有限公司。

2019-2021年，中巨芯首要产品电子湿化学品的毛利率别离为22.73%、23.45%、20.1%，其同工作可比上市企业的毛利率均值别离为32.75%、31.43%、30.61%。

依据《金证研》北方本钱中心研讨，2019-2021年，中巨芯首要产品电子湿化学品的毛利率别离低于同行均值10.02个百分点、7.98个百分点、10.51个百分点。

姑且来看成绩方面，招股书显现，陈述期内即2019-2021年，中巨芯完成扣除非后归母净利润别离为-2,133.32万元、7.83万元、-682.16万元。因为部分产品尚处于客户认证阶段，新产线投产没有完成规划效应，中巨芯面对较高的折旧压力，且研制投入不断增大，并叠加2021年确认了1,362.37万元股份付出费用的影响，使得其2021年扣除非后归母净利润为负，其处于没有盈余状况。

而电子湿化学品毛利率方面，中巨芯称，公司电子湿化学品事务首要由浙江凯圣氟化学有限公司（以下简称“凯圣氟化学”）和浙江凯恒电子资料有限公司（以下简称“凯恒电子展开”），其间凯圣氟化学首要专心于集成电路用电子湿化学品系列产品，产品规格高，首要应用于集成电路范畴，是公司未来事务开展要点。

其次，凯恒电子从事光伏、显现面板用的电子级氢氟酸的出产和出售，产品规格较低，首要应用在太阳能电池片清洗、显现面板玻璃减薄等，其陈述期内发生的收入占悉数收入的比重逐年下降，不属于公司未来事务开展要点。若除掉凯恒电子毛利率影响要素，公司子公司凯圣氟化学的毛利率与工作可比公司均匀毛利率不存在显着差异。

便是说，2019-2021年，中巨芯扣非后加权均匀净资产收益率呈“过山车”趋势，且2021年降为负值。2021年，计入当期损益的政府补助占净利润比重已超100%，或依靠补助。别的，2019-2021年，中巨芯首要产品毛利率低于同行均值超七个百分点，且2019-2020年，其首要产品毛利率变化趋势异于同行。

一波未平一波又起，中巨芯两版招股书发表的原资料的收购数量“对垒”。

三、原资料收购数量因单位误填现“手抖”式信披，审计组织频吃警示函

物有似是者，真伪何由识。上市公司是本钱商场开展的柱石，其间信息发表质量对出资者的重要性显而易见。

事实上，中巨芯两版招股书发表的原资料的收购数量“对垒”。

3.1新旧两版招股书原资料收购数量打架，因单位误填所造成的

据招股书，2019-2021年，中巨芯收购的首要原资料包含无水氟化氢、硝酸、液体三氧化硫、液氨等。同期，中巨芯收购硝酸的数量别离为0.81万吨、0.9万吨、1.7万吨。

据2021年12月版招股书，2018-2020年及2021年1-6月，中巨芯收购硝酸的数量别离为273.09万吨、805.95万吨、902.58万吨、940.39万吨。

据招股书及2021年12月版招股书，2019-2021，中巨芯的兼并财务报表规模无变化。

依据《金证研》北方本钱中心研讨，2019-2020年，中巨芯2021年12月版招股书发表的原资料硝酸的收购数量，别离比中巨芯招股书发表的收购数量多805.14万吨、901.68万吨。

中巨芯表明，公司ERP体系中，原资料硝酸收购量以kg为单位计量，其他首要湿化学品的原资料则以吨为单位。申报稿招股书中，硝酸的单位误填为万吨，实为万千克。后在买卖所第一轮问询回复同步上传的修订版本招股书中，为坚持单位共同，将2019和2020年的收购数量进行修订，并楷体加粗以杰出显现。

即上述收购数量打架的异象，因单位误填单位所造成的，现“手抖”式信披。

此外，中巨芯的审计组织频因执业质量问题，被采纳出具警示函的行政监管办法。

3.2审计组织因执业质量问题频“吃”警示函，或难勤勉尽责

据招股书，中巨芯此次上市的审计组织为天健会计师事务所（特别一般合伙）（以下简称“天健所”）。

据行政处罚决定书[2022]1号文件，天健所系浙江亚太药业股份有限公司（以下简称“亚太药业”）2017年、2018年财务报表审计组织，而亚太药业2017年、2018年年度陈述存在虚伪记载。2022年1月17日，天健所因审计工作中存在未充沛重视供货商资质、未对买卖合理性坚持工作置疑，部分审计程序履行不到位等问题，被证监会责令改正，没收事务收入155万元，并处以310万元罚款。

据浙江证监局揭露信息，2022年1月7日，天健所及相重视册会计师因在聚光科技（杭州）股份有限公司2020年财务报表审计项目中，存在未辨认和评价严重内控缺点、相关买卖审计程序履行不充沛、函证程序履行不到位等问题，被浙江证监局采纳出具警示函的监督办理办法，并记入证券期货商场诚信档案。

据浙江证监局揭露信息，2020年3月19日，天健所及相重视册会计师因在执业浙江杭可科技股份有限公司上市审计项目中，存在未发表暂停履行合同情何况发表的收款进展与实践不符、未充沛发表应收收据到期无法承兑的危险，且未采纳进一步的审计程序等问题，被浙江证监局采纳出具警示函的行政监管办法，并记入证券期货商场诚信档案。

也就是说，中巨芯招股书发表的原资料的收购数量，比其2021年12月版招股书发表的数据少八百多万吨背面，因误填单位而起，其信披演出“手抖”式失误。不仅如此，中巨芯的审计组织天健所屡因执业质量问题被出具警示函，能否勤勉尽责？

不矜细行，必累大德。种种问题下，中巨芯是否经过本钱商场的检测？拭目而待。