7月3日，在由国信证券举行的“立异与重构”2019年中期战略会上，国信证券战略首席分析师燕翔表明，2019年上半年白马龙头行情再现之后，关于众所周知的职业大型龙头而言，大都估值已处于合理或较高方位，而“隐形冠军”既具有生长潜力，又存在预期差，这类标的的出资性价比是最高的。

A股正在重构

燕翔表明：“科技立异时时刻刻都在发生，一般不会后退，但科技立异关于生产率进步的影响对错匀速、非线性的，所以会有‘科技周期’的发生。咱们或正处在前一轮科技立异高潮曩昔、后一轮科技立异高潮未至的中心休整期。”

经过前史上科技周期与经济周期的比照，燕翔以为，当时阶段的科技改变对经济周期发生的一种或许呈现的情形是“三低”，即低增加、低通胀、低利率。在“三低”环境下能够做出两个推论：一是利率有或许会进一步下台阶乃至立异低，较长时间内保持低利率；二是长时间低利率将使得权益财物的估值提高，特别是那些能够完成“独占会集”、盈余才能继续安稳的优质龙头公司。

燕翔指出，在上述布景下，A股正在阅历着重构与机会，上市公司盈余趋势性增强，低利率环境在未来一段时间内或将成为常态，抬升估值水平。他说：“在GDP增速到达前史新低之际，A股上市公司的盈余才能(以ROE为表征)却没有立异低，相反还很不错。其实，这一现象在美股愈加显着，美国经济虽增速缓慢，但上市公司净财物收益率却是长时间安稳地保持在高位，这也导致美股的长时间走势好于A股。跟着国内经济结构转型，‘工业会集’、‘高质量开展’，上市公司盈余情况不断改进，盈余增速优于经济增速的现象现已能够看到，估计未来A股上市公司盈余将继续趋势性增强。”

值得注意的是，A股商场短期内也面对着一些变量。燕翔以为，榜首变量是根本面拐点尚不明亮。本年二季度以来，国内经济企稳复苏的气势有所削弱，经济形势还不明亮，短期内仍存在下行压力，根本面的拐点是商场行情由反弹蜕变至回转的充沛必要条件，在未见到根本面拐点的情况下，A股商场将大概率保持震动；第二个变量则是流动性及信用风险问题，全球进入降息周期，国内钱银宽松空间加大；第三个变量则是外部要素的不确定性。

看好“隐形冠军”

回忆2019年上半年的行情不难发现，在估值凹地、利率下行、方针利好以及外部要素平缓的多重利好下，2019年春季上证综指大幅上涨，白马龙头行情再现，上证50、沪深300指数领涨。“当时，一些快速上涨的龙头股或许已不再具有性价比。”燕翔坦言，在阅历前期上涨后，部分职业的估值水平现在现已处于前史高位，如食品饮料职业的PB估值挨近前史80%的分位点，家用电器分位点也挨近70%。

结合当时的商场现状以及前述A股面对的“三低”布景，燕翔愈加看好“隐形冠军”。赫尔曼·西蒙最早提出“隐形冠军”概念，主要是指某个细分领域内职业的“冠军”，但并不像大型知名企业那样被群众所熟知。“隐形冠军”一般有三个特征：一是商场份额高，“隐形冠军”在各自细分职业中占有领导方位；二是商场规模小，“隐形冠军”公司往往把商场界说在狭小的商场上；三是企业端占比较高，“隐形冠军”公司大都不做终端产品，而是为大企业供应服务。

燕翔表明，看好A股“隐形冠军”原因有三：一是“隐形冠军”往往存在于某些商场并未熟知的民企中，当时我国制造业民企负债率肯定水平较低，而且仍在下降，存在加杠杆的空间，相关部分也纷繁表态支撑民营企业，对民营企业供应金融资源支撑；二是跟着供应侧变革深化推动，职业会集度一般会上升，凭仗技能、功率等优势，“隐形冠军”公司的方位必将得到进一步稳固，盈余才能(ROE)将继续提高；三是估值维度，任何财物都需求考虑估值，关于众所周知的职业大型龙头而言，大都估值已处于合理或较高方位，而“隐形龙头”既具有生长潜力，又存在预期差，这类标的的出资性价比是最高的。