中泰证券发布研究陈述，保持华润啤酒(00291)“买入”评级，高端化途径明晰，叠加超卓的团队执行力，以为有望加快结构晋级。

陈述中称，2020年受疫情影响，公司销量同比下滑2.9%至1110.2万千升，但体现显着优于职业下滑7%。其间下半年销量为506.3万千升，同比根本相等。获益于推动决战高端、“五点一线”落地及2019年引进喜力国际品牌，上一年次高端及以上产品销量同比增11.1%至146万千升，疫情之下添加微弱，且环比前三季度添加7%进一步加快。

该行表明，上一年公司均价同比降2.4%至2833元/千升，其间下半年下降2.3%，首要系公司在更多区域推行不含瓶出售，估计本年该影响将逐渐削弱。若除掉不含瓶出售调整的影响，获益于产品结构晋级，参阅2019H1该行估计上一年公司均价同比提高3%以上。单位成本同比降4.8%至1745元/千升，首要获益于推行不含瓶出售及继续的降本增效。公司推动常态化关厂，在山西、湖南、吉林、浙江各封闭1家工厂，产能利用率同比提高3.4个pct至59.2%，职工从上一年同期的3万人进一步精简至2.7万人。归纳来看，上一年毛利率提高1.6个pct至38.4%，下半年提高0.4个pct。

陈述中称，2020年公司出售费用同比增3.3%至61.23亿元，出售费用率同比提高1.6个pct至19.5%。公司继续加大品牌培养推行的投入，展开了《这便是街舞3》《潮玩人类在哪里2》《风味人世2》等IP全链路营销和“喜力星银上市推行S方案”、“苏尔泳池派对”等主题营销，致使广告及促销费用大幅添加。但次高端及以上产品添加微弱，短期加大投入有利于公司在高端化中占有优势。管理费用同比增3.3%至44.19亿元，首要系关厂削减使得固定资产减值及职工安顿费用下降。复原关厂影响后，管理费用率同比提高0.7个pct至11.3%。复原关厂的特别项目影响后，公司的EBIT同比增7.1%至39.52亿元，归母净利同比增9.9%至28.92亿元。其间下半年复原后EBIT同比增40.6%至8.73亿元；归母净利同比增29%至5.31亿元。

中泰证券称，2020年东区、中区、南区收入别离为157.85、74.97、81.66亿元，同比别离下降6.7%、7.1%、0.3%。三个区域复原减值亏本的EBIT别离为15.54、11.47、14.71亿元，同比别离添加4%、36.9%、41.6%。南区的收入添加及盈余才能体现杰出。