近来，首要从事智能电表出售的浙江万胜智能科技股份有限公司(下称万胜智能)更新了首发上市招股书。
《出资》研究员注意到，万胜智能首要从事智能电表、用电信息收集体系等产品的研制、出产和出售，是国内电能外表计量范畴较为抢先的企业之一，现在其正在进行智能水表及多表合一类产品的研制及使用。
万胜智能的首要客户为国家电及其部属公司、南边电及其部属公司。2016年至2018年及2019年上半年(下称陈述期)，该公司来自于国家电及其部属公司的运营收入，占总营收的比重就别离到达90.94%、72.33%、76.90%、85.29%，运营收入来历较为会集。
招股书显现，万胜智能控股股东为万胜控股，后者算计直接及直接持有拟上市公司75.06%的股份。而万胜智能实践操控人为邬永强、周华，二人均直接持有万胜智能5.49%股权，并对该公司一起施行操控，其算计操控拟上市公司表决权的份额为93.02%。
本次IPO万胜智能拟征集资金4.81亿元，其间3亿元用于智能外表及信息收集体系出产基地建设项目，1亿元用于弥补流动资金。
阅览招股书及相关材料，《出资》研究员发现，陈述期内，万胜智能营收赢利添加较为安稳，不过仍存在毛利率变化与职业全体趋势不共同，财物负债率显着高于职业均匀水平及相关买卖细节不明朗等问题。
毛利率低于职业均值
陈述期内，万胜智能盈余情况良好。2016年至2018年及2019年上半年，该公司营收别离为3.79亿元、4.75亿元、5.14亿元和2.74亿元；归母净赢利别离完成2121.37万元、4422.20万元、6460.98万元和3796.81万元，添加较为安稳。
同期，其毛利率别离为27.96%、25.40%、29.22%和29.54%，在2017年呈现下滑后，于2018年上升并有所添加。
不过，与同业可比公司比较后，《出资》研究员注意到，万胜智能的毛利率低于职业均值，且毛利率变化方向与同业公司并不共同。
2016年至2018年，万胜智能可比公司毛利率的均匀值别离为32.41%、30.15%、29.00%。在职业均匀毛利率下降的布景下，万胜智能毛利率却呈现上升趋势，而且从低于职业均值的情况终究到达和职业均匀水平几近相等。
对此，证监会反应定见也提出问询，要求该公司弥补阐明陈述期内毛利率动摇趋势与职业下滑趋势不共同的原因及合理性。
万胜智能和同职业可比公司毛利率比照情况
数据来历：万胜智能招股书
对此，万胜智能在更新版招股书中并没有相应的解说阐明，仅表明“与同职业可比公司比较，陈述期内发行人毛利率不存在严重差异”。
应收账款应付账款高企
招股书显现，陈述期各期末，万胜智能均不存在长短期告贷。即使如此，该公司偿债才能仍显着低于同职业可比公司。
陈述期各期末，万胜智能财物负债率别离为54.46%、55.51%、49.20%、46.60%，同期职业可比公司财物负债率别离为25.83%、29.32%、31.62%、31.13%，尽管该公司偿债才能有提高痕迹，但与职业均匀水平比较不同仍较大。
万胜智能和同职业可比公司财物负债率比照情况
数据来历：万胜智能招股书
《出资》研究员进一步查询材料发现，应付账款在该公司负债中占比较大。2016年至2018年，该公司应付账款别离为1.20亿元、1.70亿元、1.81亿元，占总负债的份额别离为46.59%、52.98%、61.03%、57.85%。
一起，应付账款的增减对该公司运营净现金流也有较大影响。2016年至2018年，其运营净现金流别离为8391.16万元、1.15亿元、6300.23万元。2017年应付账款的添加，使得公司运营净现金流呈现较大添加。
值得注意的是，同期万胜智能应收账款规划更大。2016年至2018年底，该公司应收账款净额别离为2.49亿元、2.26亿元和2.56亿元。占财物总额的比重别离为52.89%、39.18%和42.42%。从某种程度上，万胜智能将下流客户带来的资金压力又搬运给了上游供货商。
相关买卖细节不明
《出资》研究员查阅材料注意到，万胜智能曾与露台凯石机电有限公司(下称凯石机电)存在很多相关买卖，仅2016年，万胜智能就向凯石机电收买了金额为795.95万元的零部件。
凯石机电于2011年建立，自然人周静、周波澜、杨荷莲别离持有其40%、40%和20%股权。其间，杨荷莲为万胜智能董事周宇飞之爱人，周静、周波澜为周宇飞之子女。据了解，周宇飞与万胜智能实践操控人之一周华系兄弟联系，到招股阐明书签署日，周宇飞持有万胜控股10%股权，并直接持有万胜智能1.37%的股权。
为处理与凯石机电之间的相关买卖，万胜智能于2016年12月23日完成了对凯石机电100%股权的收买。收买完成后，凯石机电成为万胜智能全资子公司。
就此，证监会在反应定见中要求万胜智能进一步阐明相关买卖的必要性、合理性，并经过归纳比照买卖条件、第三方价格等要素，进一步证明买卖价格是否公允并阐明核对进程，供给核对根据。
在更新版招股书中，万胜智能仅表明，2016年其向凯石机电收买变压器等原材料，价款算计为795.95万元，数量达191.73万只，均匀价格为4.15元。并没有对买卖的详细细节及买卖价格的公允性予以阐明证明。
一起，针对万胜智能对凯石机电的收买，证监会要求其弥补阐明收买凯石机电是否构成严重财物重组，凯石机电被收买前一年一期财务数据，收买价格是否公允，评价参数选取是否恰当。
不过，更新版的招股书并未发布凯石机电在收买前一年的财务数据。