1、收入端继续坚持高速增加，费用提高契合长时间战略

单看21Q2公司完成营收11.60亿元/同增100.2%，首要系功用性护肤品事务同比完成大幅增加。21H1费用端：1）销售费用率同比提高；2）管理费用率同比提高，首要系股权鼓励发生1526万元股权鼓励费用，以及人员增加等；3）研制投入高增79%至1.07亿元；

2、质料端板块：玻尿酸质料端坚持技能与功率优势，不断拓宽其他活性物使用场景

21H1公司质料事务板块完成营收4.15亿元/同增25.18%，总透明质酸质料产能达420吨.公司21H1在质料研制端不断加码，构建了功用糖及氨基酸类生物活性物的绿色生物制作关键技能系统。

3、医疗终端板块：同比完成快速增加，产品整理+安排晋级有望提高功率

公司医美板块于Q2进行产品管线整理和安排晋级：1）产品端将针剂产品矩阵依照不同成效、不同部位、不同颗粒度进行排布，全方位有针对性的拟定面部年轻化解决方案；2）安排端打造“强中台”架构，有望提高运转功率。

4、功用性护肤品板块：四大中心品牌均完成高增，多品牌运营才能继续验证

21H1公司功用性护肤品板块完成营收12亿元/同增197.55%，毛利率为78.72%，分品牌看：1）润百颜完成收入4.91亿元/同比增加200%；2）夸迪完成收入3.65亿元/同比增加249.63%；3）米蓓尔完成收入1.56亿元/同比增加149.03%，产品端面膜品类完成约400%的大幅增加；4）“BM肌活”品牌完成收入0.89亿元/同比增加86.12%；

5、功用性食物板块：自有品牌蓄势待发，人群定位+营销+供应链打造待继续推动

2021年为公司功用性食物第一年，3/6月水肌泉/黑零别离推向市场。

出资主张：结合公司未来发展战略，咱们上调公司收入端猜测。估计2021-2023年公司完成经营收入44.97/63.67/85.39亿元（原猜测为37.8/50.1/64.4亿元），同比增速70.81%/41.58%/34.11%；归母净利润7.94/11.84/18.70亿元（原猜测为8.3/11.5/16.0亿元），同比增速22.89%/49.16%/58.0%，对应EPS1.65/2.47/3.90元。保持“强烈推荐”评级。

危险提示：中心技能走漏、新技能代替；市场竞争加重；化妆品营销不及预期；新事务展开不及预期。