东吴证券(601555)股份有限公司周尔双,黄瑞连最近对华海清科进行研究并发布了研究陈述《设备、耗材、服务三大逻辑看好CMP龙头高生长性》，本陈述对华海清科给出买入评级，当时股价为229.81元。

华海清科(688120)

本乡CMP设备龙头，上市公司新闻敲诈成绩接连高速增加

公司是本乡CMP设备龙头，12英寸CMP设备唯一国产供货商，供货中芯世界(00981)、长江储藏、华虹集团、英特尔等海内外半导体资料(512480)头部客户，成绩接连大幅增加。1）收入端：2021年公司经营收入到达8.05亿元，2017-2021年CAGR高达155%，2022Q1同比+193%。2021年底公司未发出产品的在手订单超越70台，将保证短期收入端接连高速增加。2）赢利端：2020年公司扭亏为盈，2021年完成归母净赢利1.98亿元，同比+103%，2022Q1到达0.91亿元，同比+122%，接连高速增加。2020-2022Q1公司扣非后出售净利率别离为3.79%、14.16%和22.37%，实在盈余水平接连大幅提高。

逻辑一：CMP新增需求超500亿元，公司CMP事务有较大生长空间

中国大陆成为全球晶圆扩产中心，依据集微咨询，中国大陆将来5年将新增25座12英寸晶圆厂，总规划月产能将超越160万片，人们预估对CMP设备的需求将到达563亿元。1）全球CMP设备由AMAT和日本荏原主导，2019年全球市占率算计高达95%。公司为本乡12英寸CMP设备唯一国产供货商，2018-2020年在本乡CMP设备市占率别离为1.05%、6.12%和12.64%，接连大幅提高。2）公司CMP设备已应用于当时国内大生产线的最高水平，14nm也在客户验证，将充沛获益进口代替行情趋势。若仅考虑在本乡新建12英寸晶圆厂扩产需求带动下，人们中性估量2022-2026年公司CMP设备收入规划算计可达197亿元。

逻辑二：CMP后势场是严重组成部分，上市公司新闻敲诈公司耗材服务收入快速提高

CMP设备耗材运用量大、中心零部件需定时维保，是后服务出售市场需求较大的环节。1）获益本乡晶圆厂大规划扩产，人们预估仅2022-2026年中国大陆12英寸晶圆新增产能，在2026年对CMP设备配套耗材、7分区抛光头维保服务的需求就别离可达12、36亿元。2）2021年公司CMP配套资料及技能服务收入到达1.11亿元，2018-2021年CAGR高达205%。人们揣度跟着公司CMP设备接连大规划出货，后服务事务有望保持高速增加态势。中性景象下，仅考虑2022-2026年本乡新建12英寸晶圆厂扩产需求，人们估量公司CMP设备配套资料&技能服务的远期收入规划将到达16.58亿元。

逻辑三：晶圆再生需求日益增加，IPO扩产将成公司新的增加点

晶圆再生要害用于晶圆制作产线中测试片的收回再利用，人们估量2026年中国大陆晶圆再生出售市场规划可达19亿元（仅考虑12英寸）。1）全球晶圆再生产能高度聚合于日本和中国台湾，在本乡至纯科技(603690)、协鑫集成(002506)等企业均在活跃布局晶圆再生事务，算计规划产能到达111万片/月。2）公司IPO募投加码晶圆再生事务，规划产能为10万片/月。晶圆再生其间触及CMP工艺的抛光环节能够高精度修正前段工艺留下的不平坦晶圆外表，是晶圆再生工艺流程的中心技能难点，归于公司CMP主业的技能外延，公司晶圆再生事务具有杰出重围的潜力，有望成为公司新的增加点。

盈余猜测与出资评级：人们估量2022-2024年公司经营收入别离为16.79、25.19和32.74亿元，上市公司新闻敲诈当时市值对应动态PS别离为15、10和8倍。考虑到公司生长性较为杰出，初次掩盖，赋予“买入”评级。

危险提示：晶圆厂本钱开支下滑、新品研制&客户验证进程不及猜测等。

该股最近90天内共有3家组织给出评级，买入评级1家，增持评级1家；曩昔90天内组织意图均价为233.44。证券之星估值猜测东西显现，华海清科（688120）好公司评级为3星，好价格评级为1星，估值归纳评级为2星。