近期A股商场回暖，上证指数站上3600点，创业板指站上3300点，出资者了解的“牛市”滋味好像又回来了。今天，中信证券举行了以“阔步新征途”为主题的2021年本钱商场论坛，现场参会人数超越5千，观看直播观众超越5万，出资者热心可见一斑。

中信证券首席经济学家诸建芳以为，当时经济仍在向“常态”回归中，大宗产品价格快速上涨的负面影响在可控范围内，估计二季度之后PPI上涨压力将有所减轻，PPI向CPI的全面传导较难产生。三大变量将支撑经济“稳中加固”：制作业出资、服务性消费、外需拉动下出口持续高景气。

中信证券首席战略师秦培景达观表明，A股下半年将进入共振上行期，且四季度空间更大。他以为，全球经济共振复苏，通胀扰动高点已过，国内方针密布落地，微观流动性平稳，商场流动性富余。装备上主张淡化周期思想，三季度聚集生长，四季度增配消费。

估计通胀压力最大的时分行将曩昔

诸建芳以为，当时经济运转尚在康复中，大宗产品价格快速上涨的负面影响在可控范围内，估计二季度之后PPI上涨压力将有所减轻，PPI向CPI的全面传导较难产生。这种情况下，总量方针的首要方针仍然会聚集在稳增长上，下半年经济会更多依托内生动力的批改完成稳中加固，制作业出资、服务性消费、产品出口三个积极要素可能会成为结构亮点。“据预算，高点很可能在下半年乃至更晚呈现，详细取决于全球经济复苏对我国的拉动作用。”诸建芳说。

“通胀走势是影响下半年经济运转非常重要的变量。”诸建芳表明，二季度之后PPI上涨压力估计将有所减轻的原因包含三个方面：一是全球供需错配的格式将有所改进；二是全球流动性环境将在接近年底时呈现边沿改变；三是估计部分工业品受国内供应要素所推动的上涨趋势难以持续，未来方针会在有序推动“碳达峰、碳中和”和防止价格快速上涨的负面影响之间寻求平衡。

下半年聚集生长及消费

秦培景在战略会上陈述的主题为“帆起逐浪高”，他表明，“帆起”代表全球经济的共振复苏以及出资者危险偏好提高，“逐浪高”代表商场上举动能将逐步增强。

“咱们上一年11月发布的年度出资战略‘慢涨三部曲’中提出，2021年A股将阅历轮动慢涨期、安静期、共振上行期3个阶段，商场走势与咱们判别相符：上一年11月到本年一季度的轮动慢涨期中，顺周期种类领涨；二季度商场在通胀焦虑和流动性预期下修后进入安静期；估计下半年A股将在全球共振复苏和通胀扰动缓解下步入共振上行期，四季度空间更大。”秦培景说。

他以为，首要疫苗接种率稳步提高，全球经济将从错位复苏走向共振复苏，大宗产品供需矛盾缓解。估计人民币标价的大宗价格大都已在5月触及年内高点，国内PPI同比将从5月份的7%左右高点回落至年底的3%至4%之间；而美元标价的大宗价格估计也将在三季度见顶回落。

其次，国内方针“不急转弯”的一起，密布落地的立异、绿色、同享等高质量开展方针成重要亮点。

再次，下半年微观流动性外松内稳，国内货币方针坚持稳健中性，信誉周期缓慢下行，判别不会调整方针利率；商场流动性仍然富余，银行间利率水平安稳，A股相对装备吸引力仍然较强。估计下半年A股净流入资金规划到达2200亿元，外资流入或持续超预期。现在新发公募基金缓慢回暖，换回显着改进。

最终，A股下半年盈余有耐性，但结构分解显着，周期弱化，生长占优。秦培景以为，曩昔5至10年A股组织化进程现已充沛证明了消费和医药是两个非常好的赛道，而未来2至3年新兴起的最好的赛道将呈现在电力设备、新能源、电子、轿车等职业板块，下半年将是比较好的买入时点。

秦培景以为，微观经济康复稳健的大环境下，下半年影响A股盈余增速的最首要要素有3个：产品价格过快上涨后的批改、生长类制作本钱开支持续增长、居民可支配收入和非房信贷增速提高驱动可选消费复苏。

在装备方面，秦培景主张三季度强化生长装备，其间生长类制作重视新能源、国防安全和智能制作；生长类消费重视化妆品、医美、免税、运动服饰、新式烟草等。主题方面，引荐获益于“碳中和”相关方针出台预期的能源安全主题。

四季度除了持续坚持生长装备外，战略增配消费。详细装备引荐3条主线：一是电商；二是线上出售占比较高的品牌服饰、美妆日化等品类；三是传统的可选耐用品，例如家电、轿车、消费电子等。主题方面，主张重视上海自贸港和数字人民币。

修改：朱绍勇