2022-04-17民生证券股份有限公司马天诣,于一铭对中贝通讯(603220)进行研究并发布了研究陈述《2021年年度陈述点评：布局才智城市+光电子器材，第二生长曲线可期》，本陈述对中贝通讯(603220)给出买入评级，当时股价为12.79元。

中贝通讯(603220)

事情概述：2022年4月14日，公司发布2021年度陈述，完成经营收入26.41亿元，同比增加27.82%；完成归母净利润1.82亿元，今天股市新闻头条同比增加219.08%；完成扣非归母净利润1.75亿元，同比增加325.45%。

成绩根底契合猜测，盈余才能杰出改进

受疫情和芯片供给缺少影响，运营商700M络建造有所推迟，公司克服困难完成经营收入26.41亿元，同比增加27.82%，年报发表累计中标额与签约量超65亿元，中短期成绩确定性强。得益于国内疫情削弱和营收结构优化，公司主经营务毛利率同比提高4.90pct至19.81%，恢复至19年水平；一起公司加强花费管控，加大研制投入，出售/管理/研制花费率分别为2.37%/4.16%/4.13%，同比-0.53pct/-0.70pct/+0.97pct，整体期间花费率算计下降0.26pct。公司21年完成归母净利润1.82亿元，同比增加219.08%，一方面因为传统事务盈余才能改进，另一方面新并表的通盛交通、荆门锐泽盈余水平更高，21年公司净利率提高4.12pct至6.88%。

传统事务稳中有增，才智城市+光电子器材有望成为第二生长曲线

5G新基建：21年完成营收21.88亿元，同比增加19.23%，毛利率同比提高4.32pct至18.87%。作主导经营务，公司在国内出售市场中标状况杰出，21年末中国移动(00941)集采项目中，中标总金额超47亿元；初次入围广东电信，今天股市新闻头条完成广东三大运营商全掩盖。海外出售市场获得历史性打破，初次在菲律宾以总包身份中标保护工程项目。

才智城市与5G职业使用：21年完成营收3.82亿元，同比增加70.38%，毛利率同比提高4.51pct至22.25%。智能交通范畴，公司于21年5月收买武汉通盛交通，后者在资质、职业资源、项目交给和体系解决方案上具有优势，21年完成营收1.05亿元，完成净利润2,246万元；建立海南省中贝与天津溜呗，已完成云南、广东、福建、湖南等地同享电单车的批量投进和运营。才智动力(600869)范畴，公司与三峡电能协作建造的公共区域电动车充电桩项目已在海口开工。信息络集成事务范畴，与湖北电信、兴海物联科技等企业签署战略协作协议，拟在工业数字化、才智修建方面展开战略协作，现在在湖北、云南已有多个项目落地。

光电子产品：21年完成营收0.52亿元，毛利率同比提高8.97pct至41.76%。公司于21年6月收买荆门锐择，后者紧紧围绕光器材、光纤传感器、光纤激光器三大范畴研制，在21上半年5G前传需求减缓布景下，荆门锐择活跃开辟海外波分出售市场，21年完成营收3,920万元，完成净利润320万元。依据年报，现在荆门锐择已将无源器材技能延伸到车载激光雷达范畴，产品已经过下流头部厂商认证，估量22年下半年完成批量交给。

出资定见：看好公司固本拓新，营收结构有望优化，估量公司22-24年归母净利润分别为2.11亿/2.49亿/3.19亿，当时股价对应PE为21倍/17倍/14倍，公司近5年估值中枢为48倍。坚持“推选”评级。

危险提示：运营商出售市场竞争加重致毛利率下滑；海外事务拓宽不及猜测；新事务拓宽不及猜测。

该股最近90天内共有1家组织给出评级，买入评级1家。证券之星估值猜测东西显现，中贝通讯(603220)（603220）好公司评级为3.5星，好价格评级为3星，今天股市新闻头条估值归纳评级为3星。