《出资者》新动力职业组徐慧

东方日升新动力股份有限公司自10月15日以来一波高达96%的股价涨幅引发商场留意。11月30日，该股收于36元/股，动态市盈率68.7倍，总市值324亿元。

不过，近期上涨的股价并没有对应一份美观的成绩答卷。此前东方日升发布的三季报闪现，其前三季度净赢利为3.54亿元，同比下滑45.33%；扣非净赢利-2.3亿元，同比削减165.59%，毛利率下降至7.94%到达前史低点。不仅如此，财物负债率也在不断提高，从2018年的55.26%上升至2021年三季度末68.3%。

此外，本年初，东方日升因募资失利，成为A股第一个现已完结可转债募资终究却间断发行的公司。随后，东方日升开端连续售卖光伏电站与参股股权等。

赢利下降负债率攀升

东方日升是一家太阳能光伏使用产品专业供货商，首要从事光伏并发电体系、光伏独立供电体系、太阳能电池片、组件等产品的研制、出产和出售；其太阳能电池片既可独自出售，也能够作为下流组件出产的原资料。从营收来看，公司首要产品为太阳能电池组件，出售收入在2021年半年报主营事务收入中占比超越60%；按区域来分，境外收入占比达63%，境内收入为37%。

2021年前三季度，东方日升完成营收129.88亿元，同比添加19.93%；完成净赢利3.54亿元，同比添加-45.33%；完成扣非净赢利-2.30亿元，同比添加-165.59%；从毛利率来看，2020年第三季度至2021年第三季度，五个季度毛利率别离为21.07%、13.65%、9.44%、8.84%、7.94%，出现继续下滑的趋势。

对此，西南证券在研报中表明，因为东方日升主营光伏组件事务盈余受上游硅料价格继续上涨、三季度玻璃和胶膜等辅材价格上涨等要素影响，公司盈余才能下降。

东方日升半年报闪现，2020年上半年，东方日升主营事务太阳能电池组件销量为3374MW，组件单瓦价格为1.77/W，同期经营收入61.26亿元，经营本钱50.92亿元，毛利率16.88%，毛赢利比上年同期添加1.53%。而在2021年上半年，组件事务盈余受上游硅料提价、前期签定贱价组件订单交给等要素影响，东方日升电池组件销量为3404.18MW，组件出售均价仅为1.46元/W，完成主营收入为50.71亿元，经营本钱50.34亿元，毛利率下降至0.74%。毛赢利比上年同期削减-12.99%。

在负债方面，2021年三季度，东方日升负债算计达214.8亿元，同比上一年的171.52亿元，负债率为62.1%，负债率添加了6.19个百分点。事实上，公司的负债率从2018年的55.26%开端一路继续上升至2021年三季度末68.29%；本年第三季度，公司货币资金60.71亿元，远高于职业平均值38.04亿元。此外，公司非活动负债算计为46.3亿元，活动负债算计为168.46亿元，高于其活动财物163.03亿元，短期偿债压力大。

募资失利售卖财物

从本年6月开端，东方日升连续售卖旗下财物，这或许与公司本年初为了推动高效异质结电池组件项目发行33亿元可转债失利有关。2月2日，东方日升发布公告称，停止可转化债券发行，并发动退款作业，这是A股商场30年来迄今为止可转化债券发行后停止的首例。其原因是，2020年度，东方日升的扣非后净赢利为-0.6亿元至-1.4亿元，不符合发行可转债的条件。

在当下抢夺下一代光伏竞赛格式的关键期，可转债融资被逼取消后，东方日升怎么筹集资金支撑其光伏组件的扩产，成为了火烧眉毛的问题。6月17日，东方日升发布公告称，拟将持有的江苏九九久科技有限公司12.76%股权以3.55亿元转让给成都康晖大健康科技有限公司。到公告日东方日升对该公司的收买还缺乏3年；6月25日，东方日升再次发布公告，公司全资公司东方日升电力开发有限公司拟将持有的宁海新电电力开发有限公司、五莲京科光伏发电有限公司、铜鼓县铜升电力开发有限公司100%的股权转让给湖北岚风动力发展有限公司，买卖总价为5.79亿元。

随后，8月2日，东方日升公告称，公司拟将控股子公司江苏斯威克新资料股份有限公司50%的股权作价18亿转让给深圳市燃气集团股份有限公司，与此一起，以每股净财物定价向职工持股渠道转让江苏斯威克2.49%股份，公司持有江苏斯威克的股份份额将从69.08%下降至16.59%。

在此之后，10月18日，东方日升表明，拟出售高邮复兴新动力科技有限公司100%股权、江苏新电出资办理有限公司100%股权、芮城县宝升电力开发有限公司100%股权、神木市神光新动力电力有限公司100%股权，别离以3.23亿元、2.24亿元、8764.00万元、1.24亿元的价格转让给深燃清洁动力，买卖总价为7.58亿元，估计发生税前赢利2.37亿元。

10月28日，东方日升又发布了转让财物的公告，拟将其持有的澳洲MerredinSolarFarm132MW光伏电站项目转让给MerredinProjectCompanyPtyLtd.，买卖总价约8.6亿元，估计发生税前赢利4298.93万元人民币。

财物出售后，东方日升将取得的资金用于推动马来西亚3GW、义乌5GW、滁州电池组件项目，聚会集心电池组件事务。一起，东方日升称，其金坛基地二期规划方案也要赶快出台；HJT项目要依照推动方案全力推动，力求在本年完成既定的产能和出货方针。

对此，西南证券称，在上半年成绩亏本的情况下，东方日升活跃调整战略，剥离非中心事务，回笼现金聚集组件主业；伴跟着四季度硅料产能连续投进，硅料价格有望松动缓解原资料本钱压力，一起跟着自产电池配套份额的提高，东方日升成绩有望迎来拐点。

职业竞赛剧烈会集趋势显着

一直以来太阳能光伏工业都被认为是人类脱节化石动力危机，完成绿色添加的朝阳工业，不管是在一级商场仍是二级商场都备受追捧，仅在本年第一季度，就有18家光伏企业发布了总出资额1200亿元的新项目，比上一年添加了60%。

不过值得重视的是，在光伏组件职业，龙头企业已然闪现。据CPIA数据，2017年光伏组件环节事务规划前五名公司的市占率达38%，前五名公司别离为隆基绿能科技股份有限公司(下称“隆基股份”，601012.SH）、晶科动力控股有限公司、天合光能股份有限公司、晶澳太阳能科技股份有限公司、阿特斯阳光电力集团，东方日升排名第六。到2020年，事务规划前五名公司的市占率已提高至55%，光伏组件商场从会集度较低，商场由涣散向头部企业会集趋势日趋显着。

本年上半年，隆基股份、天合光能、晶科动力、晶澳科技、阿特斯组件出货别离为17.01GW、10.5GW、8.5GW、16.6GW、10.12GW、6.8GW，同比添加152.4%、81%、8.4%、55.25%、32.8%。相比之下，东方日升组件对外销量3.37GW，与职业前五相差甚远。

产能方面，隆基股份、天合光能、晶科动力、晶澳科技、阿特斯别离估计2021年年底公司组件产能将达65GW、50GW、45GW、40GW、22.7GW。到2020年底，东方日升组件产能为14.1GW，跟着滁州5GW高效电池组件项目投产，产能到达19.1GW，但上半年公司组件产值仅为3.5GW，导致全体产能利用率较低。

值得留意的是，东方财富数据闪现，比照流转市值、经营收入及净赢利数据，职业平均值别离为618.6亿元、79.08亿元、7.11亿元，东方日升相应数据别离为323.8亿元、129.9亿元、3.921亿元，其流转市值和净赢利均低于同行平均值。

PVInfoLink在光伏组件总结与工业趋势中称，龙头厂家在上半年因出货添加，营收多保持生长趋势，从光伏商场全体出货占比来看，前五大龙头厂家的出货现已占有了全体商场的约70%，越来越往头部企业会集。

下流终端需求旺盛，供应链端却继续面对困难，硅料仍是供应链中最紧缺的环节，叠加近期政府出台的能耗管控方针，高耗能的多晶硅、长晶、组件辅材等或许面对限电减产的窘境，或许使资料紧缺落井下石。此刻，东方日升回笼现金聚集组件主业，除了面对剧烈的竞赛，在原资料、辅材与航运齐涨的各种窘境下，年度的装置与下流厂家获利仍存在变数。

东方日升