事情：

张裕Ａ发布年报，2007年公司完成净赢利6.36亿元，增加61.12%，根本每股收益1.21元。2007 年公司拟依照每10股派11元比例分红。

点评：

公司在2007年坚持了出售收入和赢利的高速增加气势，各项首要财务指标均体现优异，在高端产品比重不断扩大之下，全体毛利率迫临70%，出售净赢利率更是从2004年的15.3%稳步攀升至2007年的23.4%，均属A股的一流水平，充沛显现了作为职业龙头的公司在我国葡萄酒职业平稳快速的开展中微弱的赢利发明才能。

跟着“4＋1”(四大酒庄与解百纳)产品线系列的全面开花，作为首要赢利奉献的葡萄酒事务坚持了旺盛开展的气势，在主营事务收入中的占比由2004年的69.0%上升到2007年的77.8%，而同期赢利占比则由71.7%上升到80.7%，其复合年增加率别离是32.0%和35.9%，产品晋级和效益提高的态势非常明晰。其他事务(白兰地、保健酒、香槟酒等)也根本坚持了安稳开展的态势，毛利率也都有不同程度的上升。

在我国经济坚持快速开展和消费晋级的大环境下，未来几年我国葡萄酒职业将坚持安稳的开展气势，而以高品质为标志的中高档葡萄酒的增加将快于职业的平均增加速度。估计我国葡萄酒消费的年增加率将从2002－2006年的7%提高至2006－2011年的13%，成为全球葡萄酒消费增加最快的商场。咱们判别，跟着消费理念和文明的变迁，葡萄酒特别是高端葡萄酒有望走上和现在高端白酒相似的交际润滑剂类型的晋级之路。

面临职业开展机会与表里剧烈竞赛并存的格式，公司表明将继续施行差异化战略，大力优化产品和途径结构，逐步提高中高档产品出售比重，增强公司继续安稳的盈余才能。公司说到未来期望在第二大产品白兰地上有更大作为，咱们以为，作为西方洋酒传统的优势范畴，高端蒸馏葡萄酒向来是XO、马爹利等外来品牌的实力规模，张裕的产品首要集中于低端，并且在夜场等消费场合和洋对手比例距离显着，其竞赛力优势现在尚不行和以干红为代表的解百纳和酒庄酒混为一谈，因而咱们持谨慎态度。

咱们估计公司2008年、2009年的每股收益别离有望到达1.75元和2.34元，三年的年复合增加率为39%。

国海证券